肆、產業趨勢分析

「如果產業趨勢不好，企業就沒有辦法發展。如果產業趨勢好，站在風口上面，豬也會飛。」

「這個時候產品剛被市場驗證，但商業模式還沒成熟。技術可不可行？技術會不會轉彎？都有可能。所以不確定性很高，所以才會有潛力驚人。最近的核能股，其實就是在賭夢想。」

「進入 BOM 是什麼意思？你已經進入正式供應商名單了。代表我賣一台、你就賺一份錢；我賣兩台、你就賺兩份錢。換句話說，你已經從『可能有錢賺』變成『一定有錢賺』 — 這是一個企業最初的質變過程。」

「需求由政策或題材推動，是很新的產業。例如人型機器人、SMR、ASMR 都還在原始格局。百家爭鳴、高度商業競爭，你很難看出誰有競爭優勢。」

「半導體、軟體、伺服器，他們目前都是非常容易有差異化競爭優勢的。所以為什麼下午要研究競爭優勢？因為唯有研究競爭優勢，你才知道這個產業的關鍵優勢，誰擁有這個優勢，誰就勝出。」

「巴菲特，改變你的思維吧。請用便宜股價買進蘋果公司；請用合理股價買進頂尖公司。」

「寶雅老闆每天在街上看到有人去藥妝店、雜貨店、五金行買東西，就想：『我為什麼不把每個市場賣最好的產品集合在一起？』結果居然真的有市場。」

「ABF 的需求其實從未衰減。股票之前會跌是因為供給增加太快 — 載板廠商瘋狂擴廠，從『供過於求』回到『供需平衡』花了 3-5 年。在這段期間，股票是不會反應的。」

「半導體曾經是超級成長型（黃金格局），但現在散熱三雄、機殼三雄、晶圓三雄都已經出現，整個供給結構穩定，沒有小 M 提升空間了。但因為 AI 把大 M 拉起來，所以變成大 M 成長型。」

「有個夥伴跟我說『我是技術分析起家，績效一直好不起來』。原因是技術分析會被洗，勝率不高，必須搭配高賠率才有正期望值。所以技術分析必須搭配高產業 Beta 的股票，才能做出高賠率。」

「如果你找到需求瓶頸，你就找到一個好的產業。因為大家都在等他可以量產 — 一旦可以量產，投資心理的預期就會大幅提升，你就是在等那個水花季。」

「電動車產業要漲要跌，基本上只跟 EOC 有關係 — 政策。中國電動車有補貼政策，股價漲 3 年；政策一旦停止補貼，股價跌 2 年。」

「供給瓶頸通常是整個產業最需要被解決的問題所在。一旦突破，市場預期就先反應，股價就先漲。」

「50 億對於大企業來講沒什麼，但是這個產業裡面如果冒出了一個小企業，他剛好去吃到這個新增的增量金額，他會怎麼樣 — 他會很開心。所以有時候多出來的增量金額，如果數據夠大、金額夠大，也會讓一些新進者獲得更大的成長。」

「第一堂課講生物學，第二堂課講心理學 — 不是因為躲在學術裡面，而是生物學跟心理學決定了你對估值的深度。如果你了解這兩件事，估值在那個瞬間會變得很簡單，因為你掌握了人類在投資時的反應模式，你就知道股價會呈現什麼樣的連鎖反應。」

「如果 CR5 高達 70-80%，代表產業集中度很大，競爭格局已經形成。除了 CR5 以外，其他企業盡量不要投資 — 他們沒有任何競爭能力，只是『一線漲完漲二線、二線漲完漲三線，都在投機而已』。」

「川普對等關稅打下來時，IC 設計沒議價能力，毛利被砍最慘（影響 40-50%）。但台積電可以轉嫁，影響度很低。」

「產業趨勢的成長空間、成長期間、成長速度，會直接影響你營收跟 EPS 的成長空間、成長期間、成長速度，這是 100% 的。所以一個產業是 Top-Down 的學問。先研究產業再研究企業。」