肆、產業輪動歷史 — 2020 疫情週期
為什麼要研究歷史？
為什麼要介紹歷史？建國之鏡。
你要抱著疑問來上這個課程：
- 真的有產業輪動嗎？
- 產業輪動的特性是什麼？
- 底層邏輯是什麼？
- 該怎麼樣掌握產業輪動？
今天都會有答案。
時間軸：2020 Q1 - 2021 Q4 全週期
2020/1 武漢封城
↓
Q1: 口罩 + 疫苗 + 耳溫槍
↓
Q2: 電商 + 遠距辦公 + 遠距視訊 + [副軸] 鋰礦 + 氫能
↓
Q3: 貨櫃航運 + 面板 + [副軸] 鋼鐵 + 太陽能
↓
Q4: 面板驅動 IC + 百貨 + [副軸] 石油開採
↓
2021 Q1: 旅遊 + 散裝航運 + ABF
↓
Q2: ABF（僅剩）
↓
Q3: 鋰礦（再次，僅剩，副軸）
↓
Q4: 沒有任何產業上漲（重大警訊！）
↓
2022 Q1: 美國航太國防（俄烏戰爭，副軸）
↓
Q2: 台灣航太國防
↓
Q3-Q4: 大盤崩盤
Q1 — 疫情爆發第一波（2020/1-3）
1. 口罩產業（主軸）
產能利用率從 50%-60% 飆到 250%-300%
解釋：
- 標準產能 = 8 小時 × 每小時產量
- 三班制（24 小時運轉）+ 必要保養 → 平均 2.5 班制 → 產能利用率 250%
- 機器、廠房、人員（固定成本）幾乎不變
- 營收 ↑↑↑、毛利率 ↑↑↑ → EPS 帶飛雙乘
| 個股 | 漲幅 | 環節 |
|---|---|---|
| 恆大 | 約 5 倍 | 口罩成品 |
| 康那香 | 約 4 倍 | 口罩成品 |
| 乃六 | 中段 | 口罩成品 |
| 敏成健康 | 最高 | 上游原料供應商 |
為什麼敏成健康漲最多？因為它握有所有原料。
政府請它直接生產口罩 → 產業內定價權最高的環節。
投資思考：誰持有原料、誰握有定價權，誰就是賠率最高的個股。
2. 疫苗產業（主軸）
| 個股 | 國家 |
|---|---|
| 莫德納 | 美國 |
| BNT | 德國 |
| 高端疫苗 | 台灣 |
| 國光生 | 台灣 |
疫苗只要開發成功就賣多少賺多少。
全世界都在等 → 預期值波動極大 → 賠率超高。
3. 耳溫槍產業（主軸但較弱）
耳溫槍是「爆發力強，沒有續航力」的代表 — 一次性消費：
- 你家可能本來就有
- 買一支就夠了，下個月不會再買
對比口罩：重複大量需求（一天 1-12 個）+ 國家統一調用
結論：口罩賠率 > 耳溫槍賠率（用 五大商業邏輯 的成長空間/期間/速度判斷）
Q2 — 居家經濟（2020/4-6）
4. 電商產業（主軸）
| 個股 | 區域 | 特色 |
|---|---|---|
| 蝦皮母公司 | 東南亞 | 滲透率提升 |
| MercadoLibre (MELI) | 拉丁美洲 | 2013 年起自建物流 7 年，2020 年成最大受惠者（巴西郵局 shut down 時，只有 MELI 能送貨） |
5. 遠距辦公（主軸）
| 個股 | 領域 |
|---|---|
| Upwork | 自由工作媒合 |
| Fiverr | 接案平台 |
6. 遠距視訊（主軸）
| 個股 | 漲幅 |
|---|---|
| Zoom | 大漲 |
| 圓剛 (2417) | 3-6 倍 |
| 圓展 (3669) | 3-6 倍 |
7. 鋰礦（副軸 — 電動車補貼）
2020 年 5 月 — 歐盟啟動電動車補貼政策
同時 — 中國延長電動車補貼到 2022
→ 電動車需求爆發 → 需要鋰電池 → 需要鋰礦
| 個股 |
|---|
| ALB（亞寶） |
| Albemarle |
Allen 團隊曾研究汽車產業幾十年歷史 — 汽車類股大漲必然伴隨政策補貼。
補貼政策驅動景氣循環。
8. 氫能（副軸 — 政策催化）
- 歐盟氫能戰略（2030 目標）
- Amazon、Apple、Microsoft 與氫能業者大量簽約（金額數十億~數百億美元）
代表：Bloom Energy / Plug Power（PE）— 漲幅高達 14 倍
Q3 — 復工潮（2020/7-9）
9. 貨櫃航運（主軸 — 景氣循環）
全球封鎖 → 歐洲庫存見底 → 從亞洲拉貨
→ 缺工缺櫃 → 運價指數爆漲
三雄：長榮、陽明、萬海 — 平均漲約 20 倍
賠了 10 年的產業突然開倉 → 由虧轉盈 → 毛利率從負拉到 60%+
景氣循環股本身就具備高賠率：
- 三年不開倉，開倉吃三年
- 油虧轉盈時毛利率波動巨大
10. 鋼鐵（副軸）
- 拜登 2 兆美元就業/大基建方案
- 2021/5 中國取消 13% 鋼鐵出口退稅 → 中國鋼鐵失去價格競爭力 → 台灣鋼鐵廠轉單效益
代表：中鋼、東和鋼鐵 — 平均漲 3-7 倍
龍頭倒閉、政策變化 → 觀察「誰是受益者」。
例如某菸草商 KY 的競爭對手倒了 → 轉單效益巨大 → 投資題材成立。
11. 面板（主軸）
居家辦公 → 上班族要筆電
居家上學 → 小朋友要平板
大家無聊 → 買手機、買電視
→ 面板需求爆發
12. 太陽能（副軸 — 拜登綠能政策）
Q4 — 預判訓練 + 解封預期（2020/10-12）
13. 面板驅動 IC（主軸 — 跨季預判訓練）
Q3 面板漲了 → Q4 應該漲什麼？
答：面板驅動 IC
邏輯推演
graph LR
A[Q3 面板熱賣] --> B[庫存見底]
B --> C[向上游拉貨]
C --> D[Q4 面板驅動 IC 漲]
為什麼面板驅動 IC 漲幅 > 面板？
- 定價權轉移：本來面板廠拜託驅動 IC 用我，現在驅動 IC 廠成為被求者
- 油虧轉盈幅度：驅動 IC 毛利率本來就高（IC 設計產業特性），由虧轉盈時放大效應更大
- 資本支出低：IC 設計不需大筆資本支出 → 想像空間大
代表：聯詠、矽創、敦泰
14. 百貨產業（主軸 — 解封預期）
2020/11 輝瑞、莫德納、BNT 公布疫苗有效率高達 90%
→ 疫情結束希望 → 受災股反彈
15. 石油開採（副軸 — 反彈）
2020/4 — 油價跌到負值（要付錢請你拿走石油）
因為庫存空間爆滿、無人要、期貨改交割等於要去阿拉伯運石油
2020/Q4 — 解封預期 + 疫苗 → 石油由負反彈
2021 Q1 — 跨季預判訓練 II
16. 旅遊產業（主軸 — 解封持續）
答：旅遊、飯店、餐飲、航空，且散裝航運
| 個股 | 環節 |
|---|---|
| 燦星旅遊 | 旅行社 |
| 鳳凰旅遊 | 旅行社 |
| 雄獅 | 旅行社 |
17. 散裝航運（主軸 — 易被忽略）
大家想到旅遊、飯店都對，但散裝航運很少人想到。
解釋：
- 貨櫃航運 = 載消費品（口罩、面板、平板）
- 散裝航運 = 載大宗原物料（鐵礦砂直接倒進船）
解封 → 全球工廠復工 → 需要大量原物料 → 散裝航運由受災變受惠
為什麼百貨業 Q4 漲、旅遊業 Q1 才漲？
答：法人資金效率極大化（九個字）
18. ABF 載板（副軸 — 持續到 Q2）
2021 Q2-Q3 — 警訊湧現
警訊一：產業數量遞減
| 季度 | 上漲產業數量 | 性質 |
|---|---|---|
| 2020 Q1 | 3+ | 主軸 |
| Q2 | 5+ | 主軸+副軸 |
| Q3 | 4+ | 主軸+副軸 |
| Q4 | 4+ | 主軸+副軸 |
| 2021 Q1 | 3+ | 解封受惠 |
| Q2 | 僅 ABF | 副軸 |
| Q3 | 僅鋰礦（再次出現） | 副軸 |
| Q4 | 零產業上漲 ⚠️ | 第一警訊 |
「我希望我的馬車跑很快、跑很久、跑很高 — 我希望有新的馬進來接力。
突然有一天，沒有新的馬上來了。」
動作：馬上打開 MMTH 確認第二警訊。
2022 Q1-Q2 — 副軸最後狂歡
19. 美國航太國防（副軸 — 俄烏戰爭催化）
2022/2 俄烏戰爭爆發 → 加速主軸下跌 → 但戰爭副軸（航太國防）逆勢上漲
20. 台灣航太國防（隔季 — 跨市場輪動）
美國航太 Q1 漲 → 台灣航太 Q2 漲（隔一季）
邏輯：美國是規格制定者（接訂單），台灣是下游零組件供應商。
操作複盤：如何掌握 2020 疫情週期？
Step 1: 從新聞發現催化事件
- 2020/1/27 看到「武漢肺炎、國家隊每天 200 萬片口罩」新聞
- Google 搜尋「口罩概念股 圖片」
- 看到一張圖列出：恆大、康那香、乃六、敏成健康
- 多搜尋幾個圖找交集
- 把它們分成上中下游
- 找出「定價權最高、毛利提升空間最大」的環節
- 敏成健康（上游原料）= 賠率最高
Step 2: 等待選股系統訊號
即使你判斷對了，法人沒進場前不要買。 等到通過長峰選股系統 → 空多轉折完成 → 才開始進場。
Step 3: 跨季預判訓練
觀察當季漲什麼 → 思考供應鏈/解封受益鏈 → 預判下季可能漲什麼
→ 等下季它通過選股系統 → 進場
跨季預判邏輯總表
| 當季漲 | 預判下季 | 邏輯 |
|---|---|---|
| 面板 | 面板驅動 IC | 上游拉貨 |
| 貨櫃航運（消費品） | 散裝航運（原物料） | 解封工廠復工 |
| 百貨 | 旅遊、飯店、餐飲、散裝航運 | 解封受惠擴散 |
| 美國航太 | 台灣航太 | 上下游接單 |
重要觀念複盤
- ✅ 2020 疫情週期是完整的多頭週期樣本（從事件 → 主軸 → 副軸 → 衰竭）
- ✅ 多頭市場主力產業數量平均 3-8 個，期間 12-18 個月
- ✅ 沒有催化劑（疫苗）前，殺業績的旅遊/飯店絕對不買
- ✅ 跨季預判靠供應鏈推進 + 法人資金效率極大化
- ✅ 2021 Q4 沒有產業上漲 = 第一警訊（觸發 MMTH 檢查）