⚠️ 單季兌換損益缺口（誠實標）：2026Q1 業外合計 +9,819 仟元，其中「其他利益及損失 12,670」應含兌換損益，但季報未單獨拆「兌換損益」一行（2026Q1 季報 p.5 附註層級未細拆），單季兌換損益確切值待補；年度數字明確（2025 全年兌換淨損 56,669，2025 年報 p.107）。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-18.md A/H/I/J 區。

本頁為三集瑞-KY最新季（2026Q1／民115 第一季，2026/05/12 勤業眾信核閱）的結構化重點整理——近 5 季三軸、2026Q1 損益、2025Q2 匯損之謎、負債與 CB、現金流與泰國廠。

一、近 5 季合併三軸趨勢（法說會 2026-05-29 簡報 p.4；2026Q1 季報 p.5，L1-簡報/L2）

季別 營收(仟元) 毛利率 營益率 稅後淨利(仟元) EPS 稅率 備註
2025Q1 610,380 40.56% 25.31% 159,735 3.19 18.23% 正常季
2025Q2 649,029 43.37% 30.75% 17 0.00 99.85% 匯損 189,943 仟元吞噬獲利
2025Q3 503,013 38.00% 21.98% 141,065 2.82 15.02% —
2025Q4 503,296 37.99% 18.53% 113,694 2.27 18.84% —
2026Q1 471,241 32.55% 12.89% 50,137 1.00 28.95% 記憶體供需吃緊、產能利用率未達經濟規模

趨勢判讀（近 5 季）：(1) 營收自 2025Q1 的 6.10 億逐季下行至 2026Q1 的 4.71 億；(2) 2025Q2 EPS 0.00 為匯損重災季——新台幣自 3 月底 33.205 急升至 6 月底 29.300、單季兌換損失高達 189,943 仟元、稅率衝至 99.85%（毛利率仍 43.37% 為近季高點，本業未崩、業外吞噬，法說會 2026-05-29 p.4）；(3) 2026Q1 毛利率降至 32.55%、營益率 12.89%、EPS 1.00——非匯率因素，而是記憶體供需吃緊、拉貨放緩、產能利用率未達經濟規模（法說會 2026-05-29 p.5）。

二、2026Q1 單季損益（2026Q1 季報 p.5；法說會 2026-05-29 p.5，L2/L1-簡報，仟元）

項目 2026Q1 算式/比率
營業收入 471,241 YoY (22.80%)（去年同期 610,380）
營業毛利 — 毛利率 32.55%
營業利益 — 營益率 12.89%
營業外收支 +9,819 利息 1,314＋其他收入 1,844＋其他利益及損失 12,670＋財務成本 (6,009)
本期淨利 50,137 YoY (68.61%)（去年同期 159,735）
基本 EPS（元） 1.00 稅率 28.95%

2026Q1 是「青黃不接的弱季」——舊 PC 動能消退、AI 新品多在「下半年量產／送樣」階段尚未放量（法說會 2026-05-29 p.10-12）。獲利 YoY (68.61%) 大降主因產能利用率未達經濟規模致毛利率/營益率壓縮（法說會 2026-05-29 p.5），屬循環性弱季而非匯率主導（與 2025Q2 純匯損性質不同）。

三、2025 全年獲利衰退拆解（2025 年報 p.2/p.107，L2）

四、負債組成與 CB（2026Q1 季報 p.4；2025 年報 p.65，L2，仟元）

項目 2024/12/31 2025/12/31 2026/3/31
總資產 3,971,774 4,450,719 5,565,992
總負債 1,085,105 1,466,240 2,438,059
負債比率 27.32% 32.94% 43.80%
短期借款 — 537,780 534,477
應付公司債（CB） 0 0 931,231

負債比 2026Q1 跳升至 43.80%（依 2,438,059÷5,565,992 推算，2026Q1 季報 p.4），主因 2026/03/13 發行 CB 入帳。CB 條件（2025 年報 p.65）：中華民國境內第一次無擔保轉換公司債、2026/03/13 發行、面額 10 億元、依面額 101% 發行（實募 10.1 億元）、票面利率 0%、3 年期；最新轉換價每股 197 元、轉換期間 2026/06/14~2029/03/13；全數轉換須發行 5,076 仟股、稀釋比例約 9.22%。資金 100% 用於轉投資泰國子公司建廠（詳見〈公開說明書整理〉）。

五、現金流與泰國廠資本支出（2025 年報 p.105；2026Q1 季報 p.8/p.38；FinMind，L2）

項目 2024 全年 2025 全年（FinMind 季合計） 2026Q1
營業活動現金流入（仟元） 504,841 約 1,074,160 75,113

2025 全年營業現金流約 10.7 億（FinMind 分季合計 99,368＋102,429＋286,750＋585,613）——營業現金流為正且充裕，惟單季波動大（2025Q1 99,368 vs Q4 585,613）。2026Q1 投資活動大幅流出：泰國羅勇府土地尾款 490,884 仟元於 2025/12 支付、加機器設備採購（2026Q1 季報 p.8）；截至 2026Q1 已簽訂泰國廠工程契約共美金 1,317 萬元（2026Q1 季報 p.38）——屬有紀律的擴張性資本配置，非失控燒錢。

六、應收與週轉（法說會 2026-05-29 簡報 p.6，L1-簡報）

指標 2023 2024 2025 2026Q1
應收帳款天數 127.56 131.13 139.76 159.62
存貨週轉天數 103.16 90.17 96.48 108.03
現金循環週期 158.75 135.25 147.14 178.74

應收帳款天數偏高且持續上升（2026Q1 達 159.62 天）、現金循環週期 2026Q1 達 178.74 天（法說會 2026-05-29 p.6）——須注意營運資金佔用；屬電子零件業特性（授信常見月結 90-120 天），但上升趨勢值得追蹤。應收帳款及票據 2024/12 904,614→2025/12 830,491→2026/3 818,191（法說會 2026-05-29 p.6）。

本頁為〈6862 三集瑞-KY 完整分析〉之最新季（2026Q1）重點整理。年度損益/產品別見「最新年報整理」；法說管理層指引與 AI 量產時程見「最新法說會整理」；CB 募資與泰國廠計畫見「公開說明書整理」。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-18.md A/H/I/J 區。