6224 聚鼎科技 最新年報整理 最新年報重點整理（2025／民114 年度，含 2021–2025 五年）
版本：v1 (2026-06-21)
本頁為聚鼎科技（Polytronics Technology Corp.，TWSE 上市）最新年報（2025／民114 年度，刊印 115/4/30）的結構化重點整理，並併入 2021–2025 五年軌跡；所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md B/C/D/E/G/H/I 區、附年報頁碼。生命週期定位為循環期（量化三軸：營收停滯＋獲利劇烈循環波動）。
一、商業模式與業務範圍（2025 年報 p.54，L2）
- 一句話：以高分子／電子材料 know-how 製造並外銷「保護元件」與「散熱基板」兩條一次性產品線——保護元件為國內最早量產 PPTC 的本業底盤、散熱基板為透過收購切入歐美日寡占市場的第二引擎（2025 年報 p.54、p.57，L2）。
- 產業鏈位置：中游材料／元件製造；關鍵原料銅箔仰賴美、日進口（2025 年報 p.60，L2）。
- 三大根基：OCP 過電流保護（PPTC）、OVP 過電壓保護、OTP 過溫度保護（散熱），合稱 Total Circuit Protection Solution（法說會 2025-12-16 p.6，L1）。
- 外銷導向：銷貨大多為外銷，大陸（含香港）47.24%、美國 25.80% 為兩大市場（2025 年報 p.59、p.74，L2），帶顯著匯率敏感度。
- 生產基地：台灣新竹（聚鼎＋聚燁）、美國威斯康辛（TCLAD，散熱基板）、中國昆山與蘇州（昆山聚達、蘇州聚燁，2025-12-16 法說會 p.4，L1）。
- 自有品牌：「EVERFUSE」行銷全球（2025 年報 p.59，L2）。
二、產品結構（2025 年報 p.54，L2）
| 產品項目 |
2025 金額(仟元) |
2025 比重 |
| 保護元件（OCP 過電流＋OVP 過電壓＋CLM 三端保險絲） |
1,838,434 |
64.45% |
| 散熱基板（散熱基板/散熱模組/散熱材料） |
1,013,990 |
35.55% |
| 合計 |
2,852,424 |
100% |
2025 比重保護元件 64.45%／散熱基板 35.55%（2025 年報 p.54，L2）；對照 2021 為保護元件 60.82%／散熱基板 39.18%——保護元件占比逐年上升、散熱基板占比下降（與散熱基板稼動率偏低、占比萎縮的方向一致）。
產品線細項（2025 年報 p.54、p.58，L2）：PPTC（SMD 系列、6V~60V）應用手機電池/平板/工控/汽車電子；OVP 含 TVS/TSS/GDT/MOV；CLM 三端保險絲模組推低鉛/PFAS-free，用於 E-Bike、電動工具、伺服器電池備援電力模組 BBU（過電流 45 安培以上）；散熱基板含 TCPGC（無人機）、TCI-G（電動車車載充電器絕緣）、TSP（MOS 散熱接著層）。
三、損益概況與獲利能力（年報致股東報告書「財務收支及獲利能力分析」表，L2）
| 年度 |
營收(億) |
YoY |
毛利率 |
營益率 |
純益率(歸母) |
EPS(元) |
ROE |
| 2021（110） |
30.82 |
— |
36.16% |
16.4% |
14.63% |
6.02 |
20.06% |
| 2022（111） |
29.43 |
(4.5%) |
17.29% |
(6.3%) |
3.06% |
1.05 |
3.29% |
| 2023（112） |
27.94 |
(5.1%) |
25.09% |
(2.7%) |
3.81% |
1.24 |
4.08% |
| 2024（113） |
29.25 |
+4.7% |
31.21% |
4.0% |
6.53% |
2.23 |
7.74% |
| 2025（114） |
28.52 |
(2.5%) |
28.20% |
0.2% |
2.00% |
0.67 |
2.52% |
來源：毛利率/純益率(歸母)/ROE/EPS 取自 2021 年報 p.2、2023 年報 p.2、2025 年報 p.2 致股東財務收支獲利能力表（L2）；營收/YoY 經 FinMind 2026-06-21 四季加總校驗一致。2025 EPS 依 2025 年報 p.2 為 0.67（FinMind 加總 0.66 差 0.01 屬四捨五入、報告以年報為準）。
軌跡：2021 為絕對高峰（EPS 6.02、ROE 20.06%、毛利 36.16%，2021 年報 p.2），其後再未回到。獲利呈兩波循環：2022 崩落（毛利率腰斬至 17.29%）→ 2024 回升（毛利率 31.21%、EPS 2.23）→ 2025 再墜（EPS 0.67、ROE 僅 2.52%）。
⚠️ 雙軌差異：2022/2023/2025 三年「合併全體純益率」為負（(3.61)/(1.04)/(0.22)，2025 年報 p.2），但「歸屬母公司純益率」為正——合併淨損由聚燁集團非控制權益（少數股東）吸收後、歸母仍小幅獲利。
2025 vs 2024 財務績效明細（2025 年報 p.72，L2，仟元）
| 項目 |
2025 |
2024 |
增減% |
| 營業收入 |
2,852,424 |
2,925,428 |
(2%) |
| 營業毛利 |
804,385 |
913,038 |
(12%) |
| 營業利益 |
6,026 |
115,864 |
(95%) |
| 稅前淨利 |
67,702 |
195,347 |
(65%) |
| 本期淨利（合併全體） |
(6,163) |
123,304 |
(105%) |
| 淨利歸屬於母公司 |
57,020 |
190,945 |
(70%) |
2025 衰退主因（2025 年報 p.72 原文）：「營業利益、稅前淨利、本期淨利及淨利歸屬於母公司減少，主係因子公司聚燁集團營運虧損影響所致。」——2025 營業利益由 1.16 億降至 602.6 萬（減 95%）、合併本期淨利為淨損 616.3 萬元，但歸母仍正 5,702 萬（2025 年報 p.72）。
四、現金股利（FinMind 量化錨點 2026-06-21，發放年）
| 發放年 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026 |
| 現金股利(元) |
4.25 |
4.25 |
1.0 |
1.0 |
1.75 |
0.5 |
皆無股票股利（FinMind 2026-06-21）；2026 現金股利降至 0.5 元，隨 2025 獲利衰退大降，反映獲利的循環波動直接傳導至配息。
五、研發（2025 年報 p.58、p.74，L2）
- 2025 研究發展費 2.26 億（225,988 仟元）、占營收淨額 7.92%（2025 年報 p.58，L2）。
- 公司明示研發投入每年約占營收 7~9%、預計 2026 維持（2025 年報 p.74，L2）——對成熟製造業屬中高研發強度，反映以材料技術維持領先的策略。
- 競爭利基（2025 年報 p.59-60，L2）：資深高分子科學／電子材料工程師團隊、獲多國專利；生產線高度自動化、良率良好；散熱基板擁「捲式散熱膠膜連續性製程」＋「濕式枚葉式塗佈製程」雙製程互補（2025 年報 p.57，L2）。
六、競爭地位與認證壁壘（2025 年報 p.56-57、p.59，L2）
- 保護元件：公司為我國最早量產 PPTC 之廠商，自承「在材料研發、製程技術、專利佈局、上下游整合與市佔率皆大幅領先國內同業」（2025 年報 p.57，L2）；全球主要製造商來自歐美，含 Littelfuse（全球 PPTC 領導廠、市占相當高）、Bourns，陸廠維安崛起，國內含本公司、富致、興勤（2025 年報 p.56-57，L2）。
- 散熱基板：全球領導者來自歐美日，含 Henkel、DENKA、Laird、NRK、Dupont；2021/5/1 起子公司聚燁科併購 Henkel/Bergquist 散熱基板部門、在原生產工廠地成立 TCLAD Inc.，接收其資產/工廠/專利/客戶/訂單（2025 年報 p.57，L2）——以收購直接取得高階散熱基板的客戶與專利，是切入歐美日寡占市場的關鍵跳板，但同時承接該事業目前的虧損。
- 認證壁壘：通過 ISO 9001/14001、IATF 16949、UL/TUV/ISO17025；車用 VDA 6.3、AEC-Q101 & AEC-Q200；APPLE 供應鏈 SR 認證（法說會 2025-12-16 p.3，L1）——車規與蘋果供應鏈認證週期長、轉換成本高，是元件本業的轉換成本護城河。
七、市場規模與市佔（2025 年報 p.59，公司自估，L2）
- 全球被動元件產值逾 200 億美元（2025 年報 p.59，L2）。
- PPTC 市場規模超過 1 百多億台幣；依本公司 2025 銷售額推估其市佔約 1~2%（2025 年報 p.59，公司自估，L2）——市佔低意味元件本業仍有份額擴張空間，但也反映在全球並非主導者（Littelfuse 市占相當高）。
- ⚠️ 年報未提供 TrendForce/WSTS/工研院等第三方研究機構的 SAM/CAGR 量化數據（缺口），F 區市場規模與成長動能均為公司自估或敘事。
八、客戶集中與子公司（2025 年報 p.64、p.51、p.73，L2）
- 客戶集中度低：最大客戶 Littelfuse, Inc. 及其子公司占 13.64%（389,132 仟元），其餘 86.36% 分散在未達 10% 客戶（2025 年報 p.64，L2）。Littelfuse 關係特殊：既是客戶（PPTC 代工出貨）也曾為法人董事（原法人董事 Littelfuse Europe GmbH 已於 2026/3/27 辭任，2025 年報 p.64 註1）；雙方簽 PPTC 代工合約，契約期 2026/4/1~2030/12/31（2025 年報 p.70，L2）——是元件本業營收能見度的重要支撐。
- 轉投資盈虧（2025 年報 p.73，L2）：100% 持股的昆山聚達電子（投資美金 2,245 萬）2025 獲利、深圳聚達全電子（人民幣 2,000 萬）獲利；但 83.21% 持股的聚燁科技（含美國 TCLAD、德國 TCLAD Europe，投資新台幣 3.97 億）2025 虧損。聚燁虧損主因（2025 年報 p.73 原文）：「因地緣政治影響供應鏈穩定、美國通貨膨脹使物價高漲、原物料及機台零部件供應商延長交期、營收未如預期等，致使稼動率偏低、成本費用高於預期等情事，導致當年度的虧損。」TCLAD（2025 年報 p.73 原文）「目前仍在虧損狀態，需積極集團各方面資源以發揮綜效、爭取轉虧為盈」。
- 員工：2025 年底 678 人（2024 為 697），至 2026/3/31 為 718 人；平均年齡 41、平均服務年資 9 年（2025 年報 p.64，L2）。
- 最大法人股東：台灣永光化學工業 9.34%（2025 年報 p.6，L2）；董事長兼總經理兼執行長為朱復華博士、同時任 TCLAD Inc. 董事長暨 CEO，公司自述兼任有必要性、已設 4 席獨董（2025 年報 p.4-5，L2）。
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