2368 金像電子 2026Q2 季報重點整理　深度商業邏輯與財務定量分析報告

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一、★★ 近 8 季三軸趨勢（FinMind 量化錨點，非季報）

⚠️ 本表來源為 fetch_twstock.py 2368（FinMind，2026-09-17 執行）之 12 季序列取最近 8 季，不是 26Q2 季報。季報只有本期與去年同期兩欄，無季序列。本表放在最前面是為了給後面的季報數字一個時間軸，引用時必須標明 FinMind 而非季報。

★★ 逐格判讀（FinMind 表列 8 季範圍內） - 單季營收 242.79 億元、單季 EPS 9.28 元、單季淨利率 19.7%，三項皆為表列 8 季最高 - 毛利率 34.7% 不是最高（2025Q3 的 35.6% 較高）；營益率 26.4% 不是最高（2026Q1 的 26.8% 較高） - 營收連 8 季 YoY 為正，最低為 2024Q4 的 +15.4% - 毛利率區間 25.9%（2024Q4）~ 35.6%（2025Q3）；營益率區間 16.6%（2024Q4）~ 26.8%（2026Q1） - 2025Q3 之後毛利率進入 33.7%~35.6% 的平台，已連 4 季不再拉高

二、合併綜合損益表（26Q2 季報 p.5）

單位：新台幣仟元（每股盈餘為元）。以下為原表全欄照錄，四欄分別為 115Q2／114Q2／115H1／114H1，並附各欄之%（原表即有）。

★★ 逐格計算（分子分母皆取自 26Q2 季報 p.5 同表） - H1 營收 YoY +68.21%；Q2 營收 YoY +75.27% - H1 毛利率 34.72%（114H1 30.37%）；Q2 毛利率 34.65%（114Q2 29.57%） - H1 營益率 26.62%（114H1 20.88%） - H1 稅前增額 6,225,048 仟元；其中營業淨利增額 6,191,308（占 99.46%）、營業外增額 33,740（占 0.54%） - 淨利 100% 歸屬母公司（無非控制權益列） - 稀釋幅度：H1（16.17 − 15.84）÷ 16.17 ＝ 2.04%；Q2 1.83%

三、⚠️ 「其他收益及費損淨額」的明細（26Q2 季報 p.33 附註二四）

_事實底稿 B-1 記載「本項在 26Q2 季報中未見明細附註」——此為誤判。 損益表該列原文即標示「（附註二四）」，而 26Q2 季報 p.33 附註二四之(一)有明細：

⚠️ 正確的描述應是：一手有拆到「其他收益／其他費損」兩行毛額，但未再逐項細分其組成。 H1 淨額 +299,243 的變動主要來自其他收益由 48,788 增至 385,018（+336,038），其他費損同期只增加 17,313（26Q2 季報 p.33 同表兩列相減）。

同附註其他明細（26Q2 季報 p.33–34 附註二四）

利息資本化利率（26Q2 季報 p.33）：115H1 2.024%~2.18%、114H1 2.195%~3.28%。

★★ 淨外幣兌換損失 H1 269,072 仟元，較 114H1 的 684,474 減少 60.69%（26Q2 季報 p.33 兩格相除）——2025 年報 p.100 說明 114 年度「營業外收入及支出減少：主係兌換利益減少所致」，到 2026H1 兌換仍是損失、但失血幅度縮小。 ★ 員工福利費用 H1 6,437,180 仟元、成長 53.09%（26Q2 季報 p.34），與同期營收成長 68.21% 相比，人事成本成長較慢。

四、合併資產負債表（26Q2 季報 p.4）

單位：新台幣仟元，三個時點：115.6.30／114.12.31／114.6.30（原表即含%欄）。

（續，出處同 26Q2 季報 p.4）

★★ 三件事一起看（26Q2 季報 p.4 逐格計算） 1. 資產總計 YoY +86.97%、權益 YoY +104.82%、應收帳款 YoY +91.53%；而負債比由 60% 降到 57%——規模翻倍的同時槓桿反而下降 2. 應付公司債由 8,126,234 降至 3,124,588（−61.55%），同期資本公積由 7,638,945 增至 12,642,710（+5,003,765）、普通股由 5,051,300 增至 5,170,470——第三次 CB 大量轉換的痕跡 3. 非流動負債由 14,711,355 降至 10,584,360，但流動負債由 27,553,834 增至 44,285,195——負債結構明顯短期化

五、合併權益變動表（26Q2 季報 p.6）

115 年 1 月 1 日至 6 月 30 日之變動（原表列序照錄，單位：仟元）

★★ 現金股利實付 5,113,110 仟元（26Q2 季報 p.6），與 2025 年報 p.76 董事會擬議之 5,113,109,810 元一致。 ★★ 公司債轉換普通股單一項就增加權益 5,076,292 仟元——占 H1 權益增額 8,711,767 仟元的 58.27%（26Q2 季報 p.6 兩格相除）。權益暴增的一半以上不是賺來的，是轉換來的。 其他權益項目細欄（26Q2 季報 p.6）：115.6.30 國外營運機構換算差額 639,901、透過其他綜合損益金融資產未實現評價損益 (10,570)、不動產重估增值 273,497，三項合計 902,828。

六、合併現金流量表（26Q2 季報 p.7–8）

★★★ 逐格計算（分子分母皆取自 26Q2 季報 p.7–8 與 p.5） - 營業現金流 9,003,395 ÷ 稅前淨利 11,387,103 ＝ 79.07% - 扣掉購置不動產廠房及設備 3,832,835 後，自由現金流仍有 +5,170,560 仟元 - 應收(6,699,013) ＋ 存貨(4,082,215) ＝ (10,781,228) 的營運資金失血，被應付帳款 +7,647,635 ＋ 其他應付款 +1,014,002 ＋ 其他流動負債 +945,724 ＝ +9,607,361 幾乎抵銷 - H1 實際營業現金流 9,003,395，是 2025 年報 p.102 自編全年預算 5,155,846 的 1.75 倍 ⚠️ 應付帳款 +7,647,635 是本期現金流的關鍵支撐（占營運產生之現金 10,908,702 的 70.11%）。若供應商付款條件反轉，現金流品質會立刻不同。

七、存貨與不動產、廠房及設備（26Q2 季報 p.18–19 附註十、附註十二）

存貨明細（26Q2 季報 p.18 附註十，單位：仟元）

★ 在製品占存貨 52.74%（26Q2 季報 p.18 兩格相除），是存貨最大宗且一年增加 58.94%——與滿載生產一致。

銷貨成本性質（26Q2 季報 p.18 附註十，單位：仟元）

★★ 出售下腳及廢料收入 H1 1,392,548 仟元（抵減銷貨成本），較 114H1 的 779,847 增加 78.57%，相當於 H1 營收的 3.19%（26Q2 季報 p.18 與 p.5 兩處數字相除）——這是毛利率的組成之一，在 _事實底稿 中沒有。銅價與廢料行情會直接影響這一列。

不動產、廠房及設備（26Q2 季報 p.19 附註十二，單位：仟元）

耐用年數（26Q2 季報 p.20 附註十二）：廠房主建物 11 至 55 年、機電動力設備 5 至 11 年、工程系統 3 至 25 年、機器設備 2 至 14 年、辦公設備 2 至 11 年。115H1 及 114H1 未認列或迴轉減損損失。

★★★ 未完工程及待驗設備本期新增 4,397,281 仟元、同時有 3,721,499 仟元重分類轉入使用中資產（26Q2 季報 p.19）。轉出的部分就是已開始貢獻產能的新設備；而期末仍有 2,719,838 仟元尚未完工。這張表在 _事實底稿 中沒有，卻是擴產進度最直接的一手證據。 ⚠️ 附註十二新增 4,415,049 與現金流量表購置 3,832,835 之差額 582,214 仟元，係應付設備款之時間差（26Q2 季報 p.19 與 p.7 兩表對照），不可互相取代引用。

租賃（26Q2 季報 p.20 附註十三）：使用權資產帳面金額 115.6.30 為 673,294 仟元（土地 138,513、建築物 534,781），H1 新增 475,867 仟元；租賃負債流動 50,447、非流動 485,788 仟元。

八、子公司與轉投資（26Q2 季報 p.18 附註十一、p.58 附表七）

8-1 ★★★ 子公司持股百分比（26Q2 季報 p.18 附註十一）

註 1（26Q2 季報 p.18 原文）：「Gold Circuit Electronics (Thailand) Co., Ltd. 投資晶石公司（Crystalrock Enterprise Co., Ltd.）因當地法令限制，其中持股比例 70% 係由泰國當地自然人名義持有。」

⚠️⚠️ 本表直接更正 _事實底稿 A-9 的兩處誤植：泰國金像的 40.82%（114/12/31）是 Goldex Holding Limited 持有，不是 Crystalrock；常熟金像科技由 Gold Circuit Enterprise Limited 持有，不是 Crystalrock。 ★★ 母公司對泰國金像的直接持股 52.49% → 59.18% → 66.92% 逐期上升，Goldex 對應下降，合計恆為 100%（26Q2 季報 p.18）——對應 MOPS 115/08/11「對泰國子公司增資案」之董事會決議方向。

8-2 ★★★ 轉投資公司本期損益（26Q2 季報 p.58 附表七，115H1，單位：仟元）

註 3（26Q2 季報 p.58 原文）：「金像電子股份有限公司及 Goldex Holding Limited 對 Gold Circuit Electronics (Thailand) Co., Ltd. 投資款係美金計價，分別投入 8,600 萬元及 4,000 萬元，按投資點換算台幣截至本期期末投資金額分別為 2,750,495 仟元及 1,295,020 仟元。分別為 286,114,543 股及 141,435,457 股。」

★★★ 本頁最重要的新事實：泰國金像 2026H1 本期損益為 +155,406 仟元（新台幣），已由虧轉盈。 對照：114 年度全年稅後 (432,992) 仟元（2025 年報 p.109）。 _事實底稿 與 最新分析.md 都只寫到「114 年度仍虧」與「公開說明書自編 115 年度預計轉盈」，沒有抓到 26Q2 季報 p.58 已經給出的實績。 這是本次後製最重要的更正。 ★★ 大陸三廠 115H1 本期損益合計 2,569,955 仟元（蘇州 2,004,434 ＋ 常熟金像電子 365,952 ＋ 常熟金像科技 199,569，26Q2 季報 p.58 三列相加）。 ⚠️ 泰國金像股數合計 286,114,543 ＋ 141,435,457 ＝ 427,550,000 股（26Q2 季報 p.58 註 3）。此數與 2025/11 公開說明書 p.59 所載之 2,976,719,600 股、以及 _事實底稿 J-6 所引之 346,500,000 股三者互不相同，引用泰國子公司股數必須標明出處與基準日。

九、關係人與集團內部交易（26Q2 季報 p.55–57 附表五、附表六）

母子公司間重要交易（26Q2 季報 p.56，115H1，單位：仟元）

★★★ 母公司向蘇州金像進貨（銷貨成本）17,935,411 仟元，相當於合併銷貨成本 28,456,475 仟元的 63.03%（26Q2 季報 p.56 與 p.5 兩處數字相除）。大陸廠實質上是母公司的代工產能——這解釋了為什麼 2025 年報 p.109 各實體營收加總（98,298,104）遠大於合併營收（60,003,758）。 ★ 母公司向泰國金像進貨 1,470,470 仟元，僅為向蘇州進貨的 8.20%——泰國廠在 115H1 的量體仍遠小於蘇州（26Q2 季報 p.56）。 ★ 應付蘇州金像 15,572,693 仟元，占合併總資產 16%——合併應付帳款 18,728,874 中的絕大部分在集團內（26Q2 季報 p.56 與 p.4）。

大陸投資資訊（26Q2 季報 p.59 附表八，單位：仟元）

累計自台灣匯出赴大陸投資金額 5,179,139 仟元；經濟部投審會核准 5,128,169 仟元。 註 4（26Q2 季報 p.59 原文）：「本公司已於 114 年 9 月 15 日經經濟部工業局核發符合營運總部營運範圍證明文件（有效期間自 114 年 8 月 18 日至 117 年 8 月 17 日），故不受經濟部投審會規定赴大陸地區投資限額之限制。」

十、關鍵附註（26Q2 季報 p.45–46）

10-1 附註二八 主要管理階層獎酬（26Q2 季報 p.45，單位：仟元）

原文（26Q2 季報 p.45）：「董事及其他主要管理階層之薪酬係由薪酬委員會依照個人績效及市場趨勢決定。」

★★ H1 主要管理階層獎酬 55,313，僅增加 1.85%；而同期稅後淨利由 3,446,913 增至 8,267,039（+139.84%）（26Q2 季報 p.45 與 p.5 兩表相除）。 ★ 值得注意的是 115Q2 單季獎酬 18,593 反而較 114Q2 的 27,183 減少 31.60%（26Q2 季報 p.45）。

10-2 附註二九 質抵押之資產（26Q2 季報 p.45，單位：仟元）

用途原文（26Q2 季報 p.45）：「下列資產業經提供為融資借款之擔保品及進口原物料之關稅擔保。」

★ 質押資產占資產總計 1.91%（26Q2 季報 p.45 與 p.4 兩格相除），一年來幾乎沒有增加（+3.48%），而同期資產總計增加 86.97%——擴產沒有靠加碼抵押換取資金。

10-3 附註三十 重大或有事項及未認列之合約承諾（26Q2 季報 p.45）

(一) 已開立未使用信用狀（外幣仟元）

(二) 原文（26Q2 季報 p.45）：「截至 115 年 6 月 30 日止，因購置廠房設備而與非關係人簽訂之合約，其未認列之合約承諾金額為 3,313,000 仟元。」

★★ 日圓信用狀由 110,300 增至 1,396,560 千日圓（12.66 倍）（26Q2 季報 p.45 兩格相除）——對應日系設備採購。 ★★ 未認列之購置廠房設備合約承諾 3,313,000 仟元，相當於 H1 已支付資本支出 3,832,835 的 86.44%（26Q2 季報 p.45 與 p.7 兩處數字相除）——擴產尚未結束。

10-4 ★★ 附註三一 重大期後事項（26Q2 季報 p.46）

原文照錄：「合併公司於 115 年 7 月向非關係人取得兩筆座落於蘇州高新區的土地及建物等供自用之不動產，支付價款合計人民幣 170,000 仟元。」

⚠️ 此項在 _事實底稿 中沒有。它與 MOPS 115/07/15「代子公司蘇州金像公告董事會決議取得土地」互相印證：在泰國擴產、去中化的同時，2026 年 7 月仍在蘇州買地買樓。

10-5 附註三二 具重大影響之外幣資產及負債（26Q2 季報 p.46–48，單位：仟元）

115.6.30 主要部位（26Q2 季報 p.46）：美元（對新台幣）資產 1,369,434 千美元／匯率 31.8500；美元（對人民幣）資產 609,239 千美元／匯率 6.8109；美元（對泰銖）資產 99,439 千美元／匯率 32.708。美元（對新台幣）負債 836,252 千美元；美元（對泰銖）負債 106,379 千美元。

★★★ 外幣淨資產部位一年內由 15,099,880 擴大到 33,555,868 仟元（+122.23%），相當於權益總計 42,192,926 的 79.53%（26Q2 季報 p.46–48 與 p.4 兩處數字相除）。 ⚠️ 對照 2025 年報 p.103「銷售額中約有 99.17% 非以功能性貨幣計價」——匯率是這家公司最大的非營運變數，且暴險金額正在同步放大。_事實底稿 未收此附註。

10-6 附註三四 部門資訊（26Q2 季報 p.49 原文）

「合併公司主要經營印刷電路板之製造及買賣業務，製造程序相同，市場及銷售方式相似，且營運決策者亦以公司為整體資源配置，故整體公司係屬單一產業部門，故毋需揭露產業別資訊。」

⚠️ 季報結構上就不會有部門別營收／損益。營收拆解只能靠年報（地區別、客戶別）與法說會簡報（產品應用別）。

十一、應付公司債與借款條款（26Q2 季報 p.25–28 附註十七、十八）

11-1 應付公司債（26Q2 季報 p.25，單位：仟元）

11-2 金像電二（第二次 CB，26Q2 季報 p.26–27）

• 112 年 12 月 5 日發行 40 仟單位、票面利率 0%、5 年期，本金 4,000,000 仟元
• 轉換期間 113 年 3 月 6 日至 117 年 12 月 5 日
• 轉換價格：發行時每股 223.1 元；114 年 6 月 30 日起因發放現金股利調整為每股 214 元
• 負債組成部分原始認列之有效利率 3.63%
• 115H1 行使轉換之公司債面額 300 仟元；115 年 6 月 30 日負債組成部分為 0（已全數轉換或贖回）

11-3 ★★ 金像電三（第三次 CB，26Q2 季報 p.27–28）

• 114 年 11 月 24 日發行 90 仟單位、票面利率 0%、5 年期，本金 9,000,000 仟元
• 轉換期間 115 年 2 月 25 日至 119 年 11 月 24 日
• 轉換價格：發行時每股 450 元；115 年 6 月 29 日起因發放現金股利調整為每股 446.7 元
• 負債組成部分原始認列之有效利率 2.20%
• 原文（26Q2 季報 p.28）：「115 年 1 月 1 日至 6 月 30 日行使轉換權之公司債面額為 5,577,000 仟元，轉列普通股股本 119,160 仟元及預收股本計 4,871 仟元。因行使公司債轉換權，致原始發行認列之資本公積—可轉換公司債之認股權減少 1,262,471 仟元，應付公司債折價減少 505,903 仟元，轉換淨額超過轉換之普通股面額而轉列資本公積—轉換公司債轉換溢價計 6,214,557 仟元。」
• 負債組成部分變動（26Q2 季報 p.28）：發行價款（減除交易成本 5,252 仟元）10,153,841 → 權益組成部分 (2,037,339) → 選擇權衍生工具 (8,100) → 發行日負債組成部分 8,108,402 → 114/12/31 為 8,126,234 → 115H1 利息 69,451、轉換 (5,071,097) → 115/6/30 為 3,124,588
• 原文（26Q2 季報 p.28）：「合併公司業於 115 年 7 月 7 日公告行使前述債券贖回權，並訂定 115 年 8 月 20 日為轉換公司債收回基準日，按債券面額以現金收回。」

★★★ 90 億元面額的第三次 CB，在發行後 7 個月內已有 5,577,000 仟元（61.97%）被轉換為股票（26Q2 季報 p.28 與 p.27 兩數相除），剩餘部分公司又於 115/7/7 行使贖回權。這檔 CB 的股權稀釋在 2026 上半年基本已經走完。 ⚠️ 股數影響：H1 轉換使普通股面額增加 119,160 仟元 ＝ 11,916 仟股，相對於期初 505,130 仟股為 +2.36%（26Q2 季報 p.28 與 p.4 兩處數字換算）。

11-4 ★★ 銀行借款之財務比率限制（26Q2 季報 p.25 附註十七）

原文：聯貸借款總額度 1,440,000 仟元、已全數動用，111 年 12 月 20 日至 114 年 12 月 20 日，有效年利率 2.3192%~2.3194%（115.6.30）。「該借款於借款期間內之年度合併財務比率有以下限制：流動比率維持 100% 以上。依借款合約定義之金融負債（扣除現金及約當現金後）佔有形資產淨值比率維持 110% 以下。利息保障倍數（息前、稅前及折舊攤銷前淨利）維持 2.5 倍以上。有形資產淨值金額維持 6,200,000 仟元以上。」

另一筆信用借款總額度 500,000 仟元、已動用 180,000 仟元，114/3/20 至 119/3/20，有效年利率 1.9323%~1.9326%（26Q2 季報 p.25）。

★ 以 26Q2 季報 p.4 數字檢視：流動比率 73,410,496 ÷ 44,285,195 ＝ 165.77%、有形資產淨值 42,192,926 仟元（扣無形 70,711 後為 42,122,215 仟元），四項限制皆有大幅餘裕。 ⚠️ 該筆聯貸之借款期間原文載至 114 年 12 月 20 日，季報未說明是否續約，不作延伸推論。

十二、⚠️ 一手用字與口徑之記錄

本頁為〈2368 金像電子 企業分析〉之 26Q2 季報一手整理。年度結構性資料見〈年報整理〉；產品應用別與管理層口頭指引見〈法說會整理〉；泰國廠預算與募資用途見〈公開說明書整理〉；完整判讀見〈最新分析〉。