2368 金像電子 最新法說會整理 最新法說會重點（2 場：2025-08-20／2025-11-28）
版本：v1 (2026-06-12)
本頁為金像電子 2368 近 2 場法說會（2025-08-20 遠大證券／2025H1+Q2 財報、2025-11-28 富邦第四季投資企業日／2025Q3 財報）的重點整理——管理層對 AI 伺服器需求、產能擴充、客戶、毛利率的親口說法；逐字稿全文見 _文件/法說會/、所有引述回查 _事實底稿_2026-06-11.md L 區（L1）。
⚠️ 金像電法說會頻率低：約半年 1 場，AlphaMemo 全站僅此 2 場逐字稿。逐字稿為 AI 轉錄、部分專名/數字失真（例：「京相/晶像/長壽廠」=金像/常熟廠；「八珍/巴真廠」=泰國巴真廠），數字以正式財報為準；逐字稿原樣保存、未修正錯字。
一、2 場法說時序對比（L1 逐字稿）
| KPI |
2025-08-20（H1/Q2） |
2025-11-28（Q3/前三季） |
趨勢 |
| 伺服器占比 |
H1 73%／Q2 74% |
Q3 80% |
↑ 持續優化 |
| 累計營收 |
H1 259 億 YoY +39% |
前三季 435 億 YoY +50% |
↑ 加速 |
| 累計毛利率 |
H1 30.38% |
前三季 32.5%／Q3 35.6% |
↑ 顯著 |
| 累計 EPS |
H1 7.08 元（去年 5.63） |
前三季 13.61 元（去年 8.9） |
半年再翻倍 |
| CapEx 指引 |
— |
2025: 50–60 億／2026: 60–70 億 |
擴產加碼 |
兌現度：2026Q1 季報（193.13 億、EPS 6.87、毛利率 35%、營益率 27%）延續法說會「持續成長＋毛利率走高」口徑、已兌現且加速（2026Q1 季報 p.5；見〈季報整理〉）。
二、2025-08-20 法說會（遠大證券／2025H1+Q2 財報）
- 2025H1 財報：營收 259 億 YoY +39%；毛利 78 億 YoY +44%；毛利率 30.38% YoY +3.64 ppts；稅前淨利 51 億 YoY +25%；EPS 7.08 元（去年同期 5.63、+1.45 元）（2025-08-20）。
- 單季：Q1 營收 120 億、毛利率 31.3%；Q2 營收 138.5 億、毛利率 29.6%——「Q2 毛利率降主因匯率」（2025-08-20）。截至 2025/07 累計營收已達 316 億。
- 產品應用別：2025H1 伺服器 73%、網路設備 13%、NB 9%、其他 5%；Q2 伺服器 74%、網通 13%、NB 9%（含 AIPC）、其他 4%（2025-08-20 Q&A）。
- AI 伺服器（親口）：「伺服器的比例已來到七成以上，其中包含 AI 伺服器，而 AI 伺服器在公司總營收中至少佔了三成以上」（2025-08-20）。
- 製程能力：高階芯物板/沃銅板/傑貝板/HDI；多層板/HDI/後筒板各別應用（汽車/手機/NB/伺服器/網通/電源）（2025-08-20）。
- 歷年脈絡：2019 年前營收約 190 幾億上下震盪 → 2020 起持續向上、由 200 多億到 300 多億（2025-08-20）。
- 管理層指引（Q&A）：對某產品線（逐字稿誤植「FedEx」）規劃「跟去年差不多（去年約 50 億）、上半年約 19 億營收，明年預計還有 50–60 億營收規模」（2025-08-20 Q&A）。
三、2025-11-28 法說會（富邦第四季投資企業日／2025Q3 財報）
- 2025Q3 財報：營收 176.8 億 YoY +69%、毛利率 35.6%、稅前淨利 47.3 億（2025-11-28）。
- 前三季累計：營收 435 億 YoY +50%；毛利率 32.5%（去年 30.4%、+2.1 ppts）；累計稅前淨利 98.91 億 YoY +52%（去年 64.94 億）；累計 EPS 13.61 元（去年同期 8.9、+4.71 元）（2025-11-28）。
- 產品應用別 Q3：伺服器 80%（含 General Server＋AI Server）、Networking 10%、Notebook 7%、Others 3%；「去年同期 Server 佔 68%、今年 Q3 來到 80%、這就是產品組合優化的結果」（2025-11-28）。
- 毛利率走高 2 主因（管理層親口）：①產品組合優化（Server 68%→80%、NB 10%→7%）；②匯率有利——「另外一個因素是匯率，因為今年第三季的匯率也比較好」（2025-11-28）。
- AI 伺服器需求/產能（核心訊息）：「我們目前產能不足，最主要就是在擴充我們的產能」（2025-11-28）。
- 歷年營收脈絡：2015–2019 約 190 幾億震盪 → 2020 起向上 → 2024 年 389 億 → 2025 截至 10 月底 492 億「正式進入 400 多億元」、未來仍有機會繼續成長（2025-11-28）。
- 製程能力：「可以做到 50 幾層」；多層板/HDI/後筒板各別應用（多層板含 AI 伺服器、IC 測試板）（2025-11-28）。
- CapEx 指引（Q&A，財務資深經理張景祺）：「2025 年資本支出（現金流量表概念）估 50–60 億台幣、2026 年估 60–70 億台幣；最主要的用途還是在擴充產能，因為目前產能不足，當然還有一些是舊廠換新的部分」（2025-11-28 Q&A）。
- 股本：約 49.2 億元（2025/11 簡報時點；最新 2026Q1 季報股本 51.05 億、量化錨點實收資本額 51.70 億，差異因 CB 持續轉換稀釋，事實底稿 K-3）。
四、綜合判讀（管理層誠信/兌現度）
- 兌現度高：法說會「持續成長＋毛利率走高＋產能不足擴產」口徑，已被 2025Q4、2026Q1 季報延續且加速兌現（2026Q1 EPS 6.87、月營收 2026/05 YoY +87.3%）。
- 誠實陳述：管理層直言「目前產能不足」、毛利率受匯率影響坦承說明（Q2 毛利率降主因匯率）（2025-08-20、2025-11-28）。
- 缺口：精確 AI vs General Server 拆分數字未揭露（法說僅口徑「至少三成以上」，2025H1）；金像法說頻率低（約半年 1 場），季度指引顆粒度有限，須以季報實績驗證（事實底稿 K-2）。
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