本頁為國巨近三場法說會的重點整理——管理層親口數字、產品／市占 KPI、展望與兌現度；三場逐字稿全文見 _文件/法說會/、所有引述回查 _事實底稿_2026-06-21.md L 區（L1）。
⚠️ 三場性質區分：2026-04-30 為「AI Summit」（非標準法說會）、缺標準財務指引但富含產品／市占／SAM；標準當季財務與指引來自 2026-04-15 Q1 法說（Morgan Stanley 主持） 與 2025-04-17 Q1 法說。逐字稿為 AI 轉錄（AlphaMemo）、部分專名／數字失真，數字以財報為準、轉錄落差已標。不放股價／PE／殖利率。
| 指標 | 2025Q1 法說會(2025-04-17) | 2026Q1 法說會(2026-04-15) | 2026 AI Summit(2026-04-30) |
|---|---|---|---|
| 當季營收 | 311 億(YoY +9.1%) | 382 億(QoQ +6.1%、YoY ~23%) | 約 12 億美元(創高) |
| 毛利率 | 35.6%(QoQ +2.5pp) | 38.1%(QoQ +0.8pp、YoY +2.5pp) | — |
| 營益率 | （口述 28.8%，疑口徑差）* | 25.2%(QoQ +1pp、YoY +4.4pp) | — |
| EPS | 10.77(舊面額口徑) | 3.9(新面額口徑) | — |
| AI 營收占比 | 約 4~5%(回溯) | 14~15%(鉭電內 >30%) | 15%(約 6 億美元) |
| 稼動率 | 商品 70%→Q2 75% | 商品 70~72%→Q2 75%；高階 80~82%→Q2 85% | — |
| 下季指引 | Q2 低個位數增長 | Q2 營收溫和增長、毛利率／營益率小幅提升 | — |
| 庫存天數 | Q1 約 127 天(Q4 124~125) | 通路庫存正常化、健康補庫存、無恐慌搶購 | — |
*2025Q1 法說口述營益率 28.8% 與該季 FinMind 20.8% 落差大，疑為口述口徑差異或逐字稿（AlphaMemo AI 生成）轉錄誤差，以 FinMind／季報 L2 為準（2025Q1 營益率 20.8%）（2025-04-17 法說會 L1 vs FinMind／季報 L2）。
| 項目 | 2026Q1 法說會口徑 |
|---|---|
| 營收 | 382 億（QoQ +6.1%／YoY ~23%） |
| 毛利／毛利率 | 毛利 145 億、毛利率 38.1% |
| 營益率 | 25.2% |
| EBITDA | 31.7% |
| 淨利／EPS | 淨利 80 億、EPS 3.9 元（QoQ +18.5%／YoY ~45%） |
| 現金流 | Q1 現金流近 78 億（口徑與季報營業現金流 87.78 億不同，見〈最新季報整理〉四） |
| 槓桿 | 淨負債／EBITDA 約 1/3 |
| 訂單出貨比 | PV ratio >1（AI 產品更高） |
上述皆 2026-04-15 法說會各時間戳口徑（L1）；當季財務與 2026Q1 季報 L2 交叉一致（毛利率 38.1%、營益率 25.2%、EPS 3.90）。鉭質電容 2026Q1 季增 >20%（主由量帶動、價格調漲為輔）、訂單存量創歷史新高、能見度涵蓋下半年（2026-04-15 法說會 Claudio 親口）。
| 事業群 | 2025 規模 | 市占／結構（管理層親口） |
|---|---|---|
| 電阻 BG | 年銷售額 6.02 億美元、YoY +16%、出貨 8,000 億顆/年 | 全球市占金額 26%／數量 39%；其中 18% 來自 AI、64% 來自客製／特殊設計 |
| 電容 BG | >20 億美元 | 鉭質電容 53%+ 全球市占（聚合物鉭 >60%、約 9.47 億美元、年增 >10%）；MLCC 全球第三約 7.80 億美元（25% 來自 KEMET）；薄膜電容約 16% 市占（約 1 億美元） |
| 感測器 BG | 約 6 億美元、近 4,000 員工、16 製造據點／9 國 | 占集團營收約 13%（2025）；Shibaura NTC 熱敏電阻全球市占 13.50% |
上述皆 2026-04-30 AI Summit（Arthur Wong／Robert Willoughby／笹道博昭親口，L1）；感測器 Shibaura 全球市占 13.50% 與 2025 年報 p.86 交叉一致（L1／L2）。AI 用次領域市占：AI 用抗硫電阻 >65%、AI 用金屬電流感測器 >60%（2026-04-30 AI Summit Arthur Wong 親口）。
⚠️ 以下為國巨於 AI Summit 引述研究機構共識口徑（L1 轉述、未具名單一機構、非國巨財測）；國巨未公開財務預測（2025 年報 p.1，L2）。
| 法說會宣示 | 實際結果 | 兌現度 |
|---|---|---|
| 2025-04-17 法說會「轉型為高階特殊品、近四季表現是轉型強烈證據」 | 2026Q1 三率全面走升（毛利率 35.6→38.1%、營益率持續高檔）、AI 占比 4~5%→14~15% | 兌現度高 |
| 2025-04-17 法說會「Shibaura 收購價調升至 5,400 日圓、5/7 要約如期」 | 2025/10 TOB 完成（2025 年報 p.86，L2） | 已兌現 |
| 2026-04-15 法說會「鉭質電容能見度涵蓋下半年、訂單存量創高」 | 月營收 2026/05 達 150.58 億創高（YoY +47.5%，FinMind） | 動能延續中 |
兌現度小結：管理層在「轉型」與「併購」指引上可信度高、確實兌現（三率連走升、Shibaura TOB 如期）；且報憂不掩飾（坦承週期循環、原料成本剛性、AI 占比追蹤性將下降）。主要保留在 AI 占比為口述估計、財報未單獨揭露且 2026 起不再單獨計算——AI 動能未來驗證透明度下降。
本頁為〈2327 國巨 完整分析〉之近三場法說會（2026-04-15 Q1 法說、2026-04-30 AI Summit、2025-04-17 Q1 法說）重點整理。年度／季別財務見「最新年報整理」「最新季報整理」；公司債募資用途見「公開說明書整理」。所有引述回查
_事實底稿_2026-06-21.mdL 區與法說逐字稿原文。