2327 國巨 最新年報整理 最新年報重點整理（2025／民114 年度，含 2021、2024–2025 軌跡）
版本：v1 (2026-06-21)
本頁為國巨股份有限公司（YAGEO，TWSE 上市、代號 2327、產業 28 電子零組件業）最新年報（2025／民114 年度）的結構化重點整理，並併入 2021、2024、2025 可取得區間軌跡；所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md、附年報頁碼（L2）。
⚠️ 股票面額 2.5 元前提（全檔最重要）：股票面額為新臺幣 2.5 元（非 10 元），2025/05/27 股東會決議將每股面額由 10 元調整為 2.5 元（1 股拆 4 股），已發行普通股擴大至 20.71 億股（2025 年報附註 + TWSE OpenAPI）。此面額拆分使 FinMind 單季 EPS 在 2025Q3 出現口徑切換、2025Q3 起單季 EPS 與前期不可直接比；本頁年度 EPS 採 2025 年報致股東追溯調整後口徑，趨勢請以三率與營收為準。
一、商業模式與業務範圍（2025 年報 p.1／p.68，L2）
- 一句話：全球唯一同時在電阻、電容、電感三大被動元件領域均居領先地位的供應商，產品延伸至電路保護元件、無線元件與感測器——被動元件＋感測器一站式整合型平台，正從「標準品大宗供應」轉型為「AI／車用高階特殊品平台」（2025 年報 p.1／p.68，L2）。
- 產業鏈位置：被動元件中游製造；國巨是電阻全球第一、鉭質電容全球第一、MLCC 全球前三的整合型龍頭（2025 年報 p.73-74，L2）。
- 集團規模：2025 全年合併營收 1,329.30 億台幣（約 42 億美元，2025 年報 p.1 + 2026-04-30 AI Summit L1 對照一致）。
- 客戶分散：年報明文「最近二年度主要銷貨客戶資料：無」、「最近二年度主要供應商資料：無」（無任一客戶／供應商占進銷貨總額 >10%，2025 年報 p.76，L2）。
- 製程獨家：MLCC 擁有全球唯一水溶劑製程系統（2025 年報 p.74，L2）；KEMET 擁 >1,600 項商標及專利（2025 年報 p.68，L2）。
二、產品結構（2025 年報 p.68「2.營業比重」，L2）
| 產品線 |
2025(114) 占比 |
市場地位 |
來源 |
| 磁性元件 |
27% |
普思 Pulse（70 年品牌）＋奇力新（電感專業製造） |
2025 年報 p.68-69 |
| 鉭質電容 |
22% |
全球第一、市占 46% 以上（KEMET／基美） |
2025 年報 p.73 |
| 積層陶瓷電容(MLCC) |
19% |
全球前三、自製高階陶瓷粉末及金屬膏 |
2025 年報 p.68 |
| 晶片電阻 |
14% |
世界最大製造廠商 |
2025 年報 p.74 |
| 感測器 |
9% |
Nexensos（白金 RTD）＋Telemecanique（壓力）＋Shibaura（NTC、全球市占 13.50%） |
2025 年報 p.69 + p.86 |
| 其他（薄膜／電解元件等） |
9% |
— |
2025 年報 p.68 |
產品線高度分散是核心特徵：無任一產品線占比超過 30%（最大為磁性元件 27%，2025 年報 p.68，L2），降低單一產品週期波動衝擊，並構成「一站式供應」基礎。
⚠️ 口徑提醒：2021 年報營業比重為 MLCC 28%／鉭質電容 22%／晶片電阻 17%／無線及進階電子元件 15%／其他 18%（2021 年報 p.42，L2）——分類口徑與 2025 不同、不可逐項對比（2021 尚未完成奇力新換股、感測器三案併購）。
三、損益概況與獲利能力（2025 年報 p.1／p.83，L2）
年度合併損益（近 5 年可取得區間）
| 年度(民國) |
合併營收(億) |
毛利率 |
營益率 |
淨利率 |
EPS(元) |
來源 |
| 2021(110) |
1,065.4 |
40.4% |
27.3% |
21.5% |
— |
FinMind 單季加總（被動元件大多頭高基期） |
| 2024(113) |
1,216.67 |
34.4% |
19.2% |
— |
— |
2025 年報 p.83「兩年度財務績效比較」 |
| 2025(114) |
1,329.30 |
36.2% |
22.4% |
17.89% |
11.51 |
2025 年報 p.1 致股東報告書 |
軌跡：2021 為被動元件大多頭高基期（毛利率 40.4%、FinMind 加總）→ 2024 為景氣低谷後復甦初期（毛利率回落至 34.4%，2025 年報 p.83）→ 2025 三率重返高檔軌道（毛利率 36.2%、營益率 22.4%，2025 年報 p.1）。2025 年報致股東 EPS 11.51 元為面額 2.5 元口徑、已追溯調整（2025 年報 p.1，L2）。2022~2023 年度逐欄損益未在 2025 年報重列（列入〈完整分析〉⑪缺口②）。
年度損益增減細項（2024→2025，2025 年報 p.83，L2，仟元）
| 項目 |
2024(113) |
2025(114) |
增減% |
| 營業收入 |
121,667,329 |
132,930,016 |
+9.26% |
| 營業毛利 |
41,803,489 |
48,129,822 |
+15.13% |
| 營業淨利 |
23,385,531 |
29,800,660 |
+27.43% |
| 營業外收入及支出 |
3,477,819 |
1,318,991 |
(62.07)% |
| 稅前淨利 |
26,863,350 |
31,119,651 |
+15.84% |
| 本期淨利 |
19,486,631 |
23,776,807 |
+22.02% |
| 淨利歸屬母公司 |
19,356,484 |
23,634,229 |
+22.10% |
| 本期其他綜合損益(稅後) |
8,630,518 |
(3,020,121) |
(134.99)% |
關鍵解讀（皆 2025 年報 p.83，L2）：(1) 營業淨利大增 27.43%、遠快於營收增幅 9.26%——反映「114 年度人工智能以及高階應用相關產品之需求持續增加，產品組合優化，進而提升獲利」帶來的營業槓桿；(2) 業外大減 62% 主係 114 年度兌換損失增加所致；(3) 其他綜合損益由 +86.31 億轉 (30.20) 億，主係國外營運機構財務報表換算之兌換差額減少所致。後兩項為匯率的實質拖累，並非本業惡化。
四、現金股利（FinMind 量化錨點，所屬盈餘年度，民國）
| 盈餘年度 |
110 |
111 |
112 |
113 |
114 |
| 現金股利(元) |
10.10 |
9.99 |
19.97 |
20.00 |
6.00 |
| 股票股利(元) |
— |
— |
1.95 |
— |
— |
數字皆 FinMind 量化錨點口徑。114 下現金 6.00 元為股本擴大後（面額 2.5 元）口徑，不可與面額 10 元時期逐年比較；股票股利僅 112 年度一次（FinMind）。
五、研發（2025 年報 p.1／p.72／p.85，L2）
- 2025(114) 研發費用 34.19 億元（3,418,746 仟，2025 年報 p.1 + p.72，L2）；2026 全年預計研發支出逾 37 億元（2025 年報 p.85「未來研發計畫」，L2）；2025 年報亦載 115 年 1~3 月研發費 893,959 仟（2025 年報 p.72，L2，與 2026Q1 季報損益表一致）。
- 已開發成功技術（節錄，2025 年報 p.72，L2）：高容值／小型化 NPO／X7R／X5R MLCC、車規／軍規（MIL-PRF）鉭聚合物電容、超低阻抗凱爾文結構分流電阻、金屬合金電流感測電阻、TLVR 電感、800V／12V DC-DC 變壓器。
- 前瞻技術：奈米磁芯（Nanomet）嵌入式電感，預計 2028 年導入（2026-04-30 AI Summit 片倉博雄親口）；最小尺寸 0075／01005 電阻（2026-04-30 AI Summit Arthur Wong 親口）。
六、競爭地位與護城河（2025 年報 p.73-74，L2 + 法說會 L1）
- 鉭質電容全球第一、市占 46% 以上（2025 年報 p.73，L2）。
- 晶片電阻世界最大製造廠商（2025 年報 p.74，L2）。
- MLCC 全球前三（村田、三星電機之後，2026-04-15 法說會 L1）；自製高階陶瓷粉末及金屬膏（2025 年報 p.68，L2）。
- AI 高階特殊品寡占供給：能供應 AI 規格鉭電／鈮電／高階 network CCD 的廠商全球不超過 3~4 家、國巨為其一（2026-04-30 AI Summit 陳泰銘親口）。
- 鉭質電容垂直整合壁壘：掌握從鉭礦開採→化學製程→封裝→製造→銷售全鏈、「尚未見新進者」（2026-04-15 法說會 Claudio 親口）。
- 規模優勢：65 個製造基地分佈 25 國、員工 88% 為外籍、管理層 80% 外籍（2026-04-30 AI Summit 陳泰銘親口）。
七、客戶集中、海外與重大事件（2025 年報 p.76／p.86，L2）
- 客戶高度分散、無單一大客戶：年報明文「最近二年度主要銷貨客戶資料：無」、風險段重申「本公司之進貨或銷貨對象均無過於集中的情形」（2025 年報 p.76 + p.86，L2）；全球客戶超過 20 萬家（2026-04-30 AI Summit 陳泰銘親口）。
- 銷售地區高度分散：2025 美洲 29%／大中華 26%／亞太其他 24%／歐洲 21%（2025 年報 p.73「近五年銷售分佈」，L2）；110→114 趨勢為美洲 32→29、亞太 20→24、大中華 27→26、歐洲 21→21。
- 海外併購沿革（2025 年報 p.69／p.74，L2）：107 普思 Pulse（磁性／無線）→ 109 KEMET 基美（鉭質電容全球第一）→ 111/01 換股併購奇力新（電感）→ 感測器三案（Nexensos／Telemecanique／Shibaura）；2025/10 完成 Shibaura 芝浦電子 TOB（NTC 熱敏電阻全球市占 13.50%，2025 年報 p.86，L2）。
- 訴訟（具體、已估列）：台達電子子公司乾坤科技 2018 年於美國加州北區聯邦地院對國巨子公司奇力新提專利侵權訴訟，2022/05 判奇力新賠 5,553 仟美元、2023/10 判侵權成立並發回更審，公司已估列負債準備（2025 年報 p.86，L2）。
- 集團子公司界定：同欣電／富鼎／凱美等屬董事長陳泰銘個人／陳氏家族投資版圖（陳泰銘兼任各該公司董事長／董事，2025 年報 p.3-5 董事資料），非國巨集團合併子公司——勿將同欣電當作國巨子公司。
八、財務體質與資本配置（2025 年報 p.1／p.82／p.84，L2）
- 獲利能力：2025 ROE 14.13%、資產報酬率 6.86%、純益率 17.89%、流動比率 121.51%（2025 年報 p.1，L2）。
- 負債結構：負債占資產比率 2025 = 55.48%（2025 年報 p.1，L2）；負債總額 2,167.93 億（2024 為 2,041.23 億，2025 年報 p.82，L2），流動負債增加、非流動負債減少主係 114 年併購芝浦電子及部分公司債一年內到期（2025 年報 p.82，L2）。
- 現金流量品質：現金流量比率 2025 為 22.68%（2024 27.34%）、現金流量允當比率 148.10%（2024 132.24%）、現金再投資比率 8.12%（2025 年報 p.84，L2）。
- 資本支出：2025 資本支出 60.56 億元（6,056,044 仟，2025 年報 p.84，L2）；2025 採權益法認列投資利益 4.80 億元（480,101 仟，2025 年報 p.84，L2）。
- 重要契約（長期借款）：華南銀行等 9 家銀行聯貸 385 億元、中國信託 50 億、兆豐 40 億（2025 年報 p.81，L2）。
- ⚠️ 公司未公開財務預測（2025 年報 p.1「114 年度未公開財務預測」，L2）；全年量化指引以法說會定性口徑為準（見〈最新法說會整理〉）。
本頁為〈2327 國巨 完整分析〉之最新年報重點整理。完整五大商業邏輯判讀見「完整分析」；季別損益見「最新季報整理」；法說管理層指引見「最新法說會整理」；公司債募資用途見「公開說明書整理」。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md。