本頁為群聯電子最新季（2026Q1／民115 第一季）的結構化重點整理——近 12 季三軸、2026Q1 單季損益（★務必拆本業 vs 業外）、現金流張力、應收與存貨暴增、負債組成、月營收。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md A/H/I 區；2026Q1 一手以季報核閱數為錨、單季三軸以量化錨點 FinMind 付費版（資料日 2026-06-21）差分並與季報互核一致。

⚠️ 單季爆發務必標單季、勿外推：2026Q1 營收 409.67 億、YoY 約 +196%、EPS 68.80 元創歷史新高，係「NAND AI 缺料大循環」推動的量價齊揚，屬景氣循環＋AI 結構成長疊加的單季高峰。高基期下後續 YoY 必然收斂；本頁數字一律以單季標示。

一、近 12 季合併三軸趨勢（量化錨點 FinMind 2026-06-21，與季報互核一致，L2/錨點）

季別 營收(億) 毛利率% 營益率(自算)% 淨利率% 歸母淨利率% EPS(元)
2023Q2 100.07 32.46 7.14 4.40 4.40 2.28
2023Q3 123.89 32.40 4.45 6.93 6.93 4.32
2023Q4 157.48 36.13 9.89 13.23 13.23 10.57
2024Q1 165.26 33.93 7.58 14.64 14.64 12.02
2024Q2 158.95 35.26 12.96 15.42 15.42 11.97
2024Q3 139.43 29.28 8.81 4.96 4.96 3.37
2024Q4 125.72 30.33 (7.95) 19.02 19.02 11.64
2025Q1 138.39 31.17 8.63 8.24 8.24 5.53
2025Q2 178.90 29.20 13.25 4.16 4.16 3.60
2025Q3 181.37 32.61 8.05 12.28 12.27 10.75
2025Q4 227.99 41.88 14.83 20.30 20.30 22.08
2026Q1 409.67 61.82 36.73 37.04 37.04 68.80

趨勢判讀（近 12 季，量化錨點 FinMind 2026-06-21，L2/錨點）：(1) 2023 為記憶體景氣谷底（2023Q2 營收 100.07 億、EPS 2.28 元）→ 2024、2025 逐季回溫 → 2025Q4 起加速（單季營收 227.99 億）→ 2026Q1 營收 409.67 億超高速爆發；(2) 毛利率自 2024Q4 的 30.33% 跳升至 2026Q1 的 61.82%，係 NAND 漲價全面轉嫁＋高毛利控制 IC/企業級 SSD 占比上升；(3) 2026Q1 毛利率 61.82%、營益率自算 36.73% 為近 12 季最高（量化錨點 FinMind 2026-06-21，L2/錨點）。

★ 2024Q4 業外撐淨利警訊（量化錨點 FinMind 2026-06-21，L2）：2024Q4 營益率自算為 (7.95%)、本業虧損，但稅後淨利率仍達 19.02% — 係「業外撐淨利」典型，當季靠業外（投資收益）翻正。對比 2026Q1：本業營益率 36.73% 已是主力、業外為加分（見第三段拆解）。判讀群聯獲利時務必拆本業 vs 業外，不可單看淨利率。

二、2026Q1 單季損益＋本業 vs 業外拆解（2026Q1 季報 p.5，L2，仟元）★核心

項目 2026Q1 算式/比率
營業收入 40,966,953 409.67 億
營業毛利 25,324,651 毛利率 61.82%
營業利益（本業） — 本業營益率自算 36.73%（量化錨點，L2）
營業外收支（業外） +3,057,314 業外 +30.57 億、占營收 7.46%
稅前淨利 — =本業營益＋業外 30.57 億
歸母淨利率 — 37.04%
基本 EPS（元） 68.80 季報 p.5 創歷史新高

★ 本業 vs 業外拆解（2026Q1 季報 p.5＋法說會 2026-05-08 CEO 親口，L1/L2）： - 業外 +30.57 億（2026Q1 季報 p.5：業外合計 3,057,314 千元，L2），其中採權益法認列關聯企業損益份額 2,764,793 千元（占業外約 90%）= 來自中國 JV（Hosin Global 深圳／合肥芯鵬等關聯企業）投資收益（2026Q1 季報 p.5，L2）。 - 法說會 2026-05-08 CEO 親口：「Q1 非營業利益約貢獻 EPS 10 元、來自中國 JV 投資收益，主業表現依然強勁」；群聯持中國 JV 逾 22% 股權、該 JV 未來有望 IPO（法說會 2026-05-08，L1）。 - 結論：2026Q1 淨利率 37.04% 中，業外（中國 JV）約貢獻 EPS 10 元為加分，但本業營益率已達 36.73%、本業為主力（量化錨點 FinMind 2026-06-21，L2）。此與 2024Q4「本業營益率 (7.95%) 卻淨利率 19.02% 靠業外撐」形成鮮明對比——2026Q1 是本業真實爆發、非業外撐場。含約 1.5% 毛利率的保守存貨跌價沖銷（法說會 2026-05-08 CEO 主動提，L1）。

三、月營收（量化錨點 FinMind 2026-06-21，L2/錨點）

月份 營收(億) YoY%
2026/01 — —
2026/04 202.07 —
2026/05 228.28 +301.2

2026/05 月營收 228.28 億、YoY +301.2%（量化錨點 FinMind 2026-06-21，L2/錨點）；2026/04 單月營收 202.07 億，與法說會 2026-05-08 CEO 親口「4 月單月營收 200 億」一致（L1）。月營收逐月走高反映 NAND 漲價＋量增延續，但 YoY 高基期下後續必然收斂——以單季/單月觀察、不外推全年。

四、現金流張力：⚠️ 獲利暴增但營業現金流為負（2025 年報 p.87／量化錨點，L2）

五、應收與存貨暴增（成長期警訊指標，2026Q1 季報 p.4／量化錨點，L2）

指標(億) 2025Q1 2025Q4 2026Q1 一年增幅
資產總計 719.36 857.56 1,410.66 約 ×1.96
存貨帳面 281.76 356.09 721.99 約 ×2.56
應收帳款 77.51 117.89 208.80 約 ×2.69
  • ★ 存貨 721.99 億（2026Q1 季報 p.4，L2）占總資產 1,410.66 億約 51%，係 NAND 缺料下提前備貨：法說會 2026-05-08 CEO 親口「發行 ECB 籌資 8 億美元因應約 700 億庫存、確保下半年供應」（L1）；2026Q1 已認列未實現存貨跌價 207,108 千元（事實底稿 G-7，L2）——若 NAND 反轉是跌價風險前哨。
  • 總資產一年翻倍至 1,410.66 億（2026Q1 季報 p.4，L2），主因存貨＋應收同步放大支應 NAND 缺料量價齊揚。應收帳款 208.80 億隨營收暴增同步放大（2026Q1 季報 p.4，L2）。

六、負債組成與軌跡（2026Q1 季報 p.4＋量化錨點，L2/錨點）

指標(億) 2025Q1 2025Q4 2026Q1
負債總計 237.08 256.48 669.36
短期借款 0.00 23.51 168.45
應付公司債 — 11.04 51.35
權益總計 482.27 601.08 741.30

★ 短期借款由 2025Q4 的 23.51 億暴增至 2026Q1 的 168.45 億（量化錨點 FinMind 2026-06-21，L2/錨點），加上發行 ECB 8 億美元（法說會 2026-05-08，L1），支應約 700 億存貨備貨。負債總計 669.36 億、負債比約 47%（2026Q1 季報 p.4：負債 669.36 億／資產 1,410.66 億，L2）；對比近 5 年負債占資產比率 26.09%(2020)→29.24%(2024)（公開說明書 B05 p.94，L3），2026Q1 因短借＋備貨明顯上行，槓桿走升需追蹤。長期借款近乎 0、負債主要為短期借款（美元避險/備貨）＋應付帳款（向 KIOXIA 進貨）＋應付公司債（2026Q1 季報 p.4，L2）。

本頁為〈8299 群聯電子 完整分析〉之最新季（2026Q1）重點整理。2026Q1 為 NAND AI 缺料量價齊揚的單季高峰、已標單季勿外推；獲利務必拆本業（營益率 36.73% 為主力）vs 業外（中國 JV +30.57 億加分）。 年度損益/產品別見「最新年報整理」；管理層指引見「最新法說會整理」；CB 募資見「公開說明書整理」。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md A/H/I 區。