8213 8213 志超科技 年報整理 最新年報重點整理
版本：v1 (2026-06-25)
本頁為 2025 年報（民國 114 年度，115/04/21 刊印） 重點整理，數字一律引用年報原文並標頁碼（內文標示頁碼）。整理頁不下投資結論、不取代 [[最新分析]]。
一句話定位
志超（8213）是依客戶設計接單的 ODM 客製化硬式多層板（含 HDI）PCB 代工集團，2025 合併營收 183.68 億元、約占全球 PCB 市場 0.63%，終端橫跨消費電子顯示（LCD）、PC/NB 與車載；最大改善線在「越南非中國產能 + 車載結構升級」。
① 產品結構（法定 100% PCB／終端三大支柱）
- 法定產品別：印刷電路板 100.00%（114 與 113 年度皆 100%）（2025 年報 p.66）。產品以硬式電路板（R-PCB：光電板／NB 板／資訊板／車用板）為主、兼及 HDI，非以軟板（FPC）或 IC 載板為主（2025 年報 p.66）。
- 終端應用三大支柱（口徑來自法說會、非年報附註，見 [[法說會整理]]）：LCD 顯示／PC-NB／車載，輔以觸控記憶體與工業。年報「計劃開發新商品」涵蓋高速領域（AIPC、網通主板）、車載（操控板、儀表顯示屏、車燈）、顯示器（mini-LED、大尺寸 TV）、穿戴（AR 眼鏡）、智能機械（機器人、無人機）（2025 年報 p.66）。
- 單一營運部門：整體製造程序及銷售模式相似，係屬單一營運部門（2026Q1 季報附註十四 p.37；見 [[季報整理]]）。
② 銷售地區（外銷導向、美金計價）
| 項目 |
2025（114）金額 |
占比 |
| 內銷 |
20.65 億（2,064,501 千元） |
11.24% |
| 外銷 |
163.04 億（16,303,661 千元） |
88.76% |
| 合計 |
183.68 億（18,368,162 千元） |
100% |
- 主要銷售地區：台灣、中國、新加坡、香港（2025 年報 p.69）。
- 外銷導向、產品銷售約 80% 以上以美金計價（2025 年報 p.83）→ 直接連動匯率風險（見 §⑤）。
③ 獲利軌跡（連年衰退、非虧轉盈）
致股東報告書（2025 年報 p.1）114 vs 113 年度：
| 指標 |
2025（114） |
2024（113） |
| 合併營收 |
183.68 億（18,368,162 千元）／YoY +3.73% |
177.08 億 |
| 營業毛利 |
21.17 億（2,117,046 千元） |
21.88 億 |
| 毛利率（計算） |
11.5%（2,117,046 ÷ 18,368,162＝11.53%） |
12.4% |
| 營業淨利 |
8.81 億（881,075 千元） |
8.67 億 |
| 業外淨額 |
0.23 億（22,584 千元）／YoY −81.53% |
1.22 億 |
| 稅後淨利 |
6.02 億（602,194 千元） |
7.23 億 |
| 歸母淨利 |
6.14 億（614,474 千元） |
7.46 億 |
| EPS |
2.27 元 |
2.75 元 |
| ROA／ROE／純益率 |
2.37%／3.60%／3.28% |
2.91%／4.52%／4.08% |
- 軌跡為連年獲利衰退、5 年皆獲利無虧損年（EPS 8.60→5.44→4.03→2.75→2.27），與「由虧轉盈」型成長股相反（各年度年報致股東 p.1）。
- 2025 雖營收回升 +3.73%，但毛利率續降至 11.5%、業外大減、EPS 仍跌 — 量回但價（毛利）與業外未回。
④ 業外 FX（由利益轉損失，2025 業外大減主因）
- 業外淨額 YoY −81.53%（22,584 千元 vs 2024 的 1.22 億），年報原文：「營業外收入及支出減少：主係 114 年美元貶值外幣兌換由利益轉為損失」（2025 年報財務績效 p.80）。
- 即 2025 業外不再墊高 EPS，匯率（台幣升值）是核心拖累；產品銷售約 80%+ 美金計價放大此衝擊（2025 年報 p.83）。
- 利率敏感僅占營收 0.16%、占稅後 4.84%（2025 年報 p.83）— 匯率才是業外大頭、利率影響小。
⑤ 越南廠（地緣紅利、2025 首度轉正）
- 轉投資認列損益（2025 年報 p.82）：
- 獲利主力：志超遂寧 +408,473 千元（品質良率穩定、成本控管得宜）／統盟無錫 +157,710／志超蘇州 +137,908。
- 志超越南 +5,173 千元（首度轉正、由虧轉微利）。
- 虧損點：祥豐中山 −80,211 千元（面板需求趨緩、營收較 2024 減少＋用人費用增加致毛利大幅減少）／志昱（高雄）−17,101 千元（營運模式改變、原有廠房設備未能有效使用＋土壤整治費用，高雄廠已暫停）。
- 越南廠 2023Q4 投產（2025 年報 p.68：「越南廠在一一二年第四季投產」），為集團最新廠。致股東 p.1：「114 年度客戶對非中國製造產能的需求增加、越南廠已開始產生獲利」（2025 年報 p.1）。
- 註：本頁廠址不引用，年報全文未出現「北越寧平省」字樣（僅見公司名 Chi Chau PCB (Vietnam)）；以年報可佐證之「2023Q4 投產」為準。
⑥ 客戶集中度（A 客戶升至兩成以上、與越南同源）
| 客戶 |
2024（113） |
2025（114） |
| A 客戶 |
16.82%（2,979,150 千元） |
22.61%（4,152,247 千元） |
| B 客戶 |
10.76%（1,905,111 千元） |
8.19%（1,503,849 千元，已降至 10% 以下） |
- 年報原文：「合併公司 114 年度營業額及 A 客戶營業額增加，主係增加越南新廠產能所致」（2025 年報 p.72）— 即集中度上升與越南放量同源。
- 客戶皆未具名（年報以 A／B 代號揭露、與發行人關係均「無」），未揭露客戶總家數（PCB 代工業常態）。
- 進貨端：A 廠商 2025 占比 9.22%（降至 10% 以下）；基板／膠片主要供應廠具名為台光、騰輝、南亞，單一供應商進貨比率皆未超過 15%（2025 年報 p.72、p.84）。
⑦ 風險（年報揭露重點）
- 匯率（核心）：產品銷售約 80% 以上以美金計價（2025 年報 p.83）；2025 業外由利益轉損失主因美元貶值／台幣升值（2025 年報 p.80）。
- 研發為零、無專利：「自 102 年度起未再投入研發」、「並無已登記或取得之專利權、商標權或著作權」（2025 年報 p.68）— 帳列研發費用為 0、係公司據實揭露無，非抓不到；競爭優勢偏製程／良率／客戶認證而非專利研發。
- 消費電子需求疲弱：「消費性電子市場需求復甦力道仍屬溫和、終端產品庫存調整持續」（2025 年報 p.1）。
- 中國 PCB 低階削價：陸資企業 2024 全球 PCB 市佔約 34.9%、2025 預估升至 37.6%（YoY +22.3%），迫使台商轉向技術門檻較高之利基市場（AI 伺服器 PCB、ABF 載板、HPC 高速板）（2025 年報 p.68）。
- 治理面無紅線：無重大訴訟、無重大環保罰款、無勞資糾紛、114 年資安事件 0 件（2025 年報 p.73/74/78）。
⑧ 產業趨勢（成熟賽道、高成長暴露有限）
- 全球 PCB（引 Prismark，2025 年報 p.67）：2025 產值約增 6.8%；到 2029 年產值達 946.6 億美元、期間 CAGR 約 5.2%。
- AI 伺服器相關 HDI：2023-2028 年均 CAGR 16.3%（最快類別，2025 年報 p.67）。
- 車板：2022-2028 產值 CAGR 預估 7.1%（2025 年報 p.68）。
- 台灣 PCB（引 TPCA，2025 年報 p.67）：2025 台商全球總產值預估 9,157 億台幣、YoY +12.1%；車載板成長 20%+、HDI +16%、多層板 +19%，部分車用 PCB 因歐美電動車補助調整短期衰退。
- 公司市佔：合併銷售額約 5.84 億美元、約占全球 PCB 市場 0.63%（以 Prismark 2025 全球產值 923.6 億美元為分母，2025 年報 p.70）— 極小份額、價格接受者。
判讀（純文字）：核心 SAM＝消費電子顯示／PC-NB 用硬式多層板，屬成熟低個位數成長賽道；高 CAGR 暴露集中在車載（7.1%）與 AI 伺服器 HDI（16.3%），但這兩塊公司占比仍小。
⑨ 股利（全現金、隨獲利連年遞減）
- 114 年度配發現金股利每股 1.14 元（現金股利總額 309,216,436 元、股票股利 0 元，115/03/11 董事會通過，2025 年報 p.64）。
- 近年股利：3.50（2020/2021）→2.50（2022）→1.00（2023）→1.38（2024）→1.14（2025），全現金、無配股、隨獲利下滑連年遞減（2025 年報 p.64＋FinMind）— 符循環期成熟資產的保守資本配置。
資料來源：志超科技 2025 年報（民國 114 年度，115/04/21 刊印）。頁碼為年報內文標示頁碼。整理頁僅彙整一手事實、不下投資判斷；完整分析見 [[最新分析]]。