EQUITY MEMO · INVESTMENT IDEA
廣閎科技 6693 · Fabless 功率半導體＋馬達驅動 IC · 成長中期 6693.TW
Power MOSFET 67.82%／BLDC 21.74%／SoC 等 10.44%（2025）· 晶圓夥伴台積電/世界先進/力積電 · AI 伺服器電源 400V→800V
1.17
2026Q1 EPS（元）· 截至 2026-06-13
YoY +64.2%｜2025 全年因一次性業外 EPS (0.09)
無晶圓廠（Fabless）功率半導體＋馬達驅動 IC 設計商，從「賣 Power MOSFET 元件」往「賣控制晶片＋功率元件＋電源/散熱系統整合」升級。量化成長中期——營收 2024 +13.9% → 2025 +29.2% → 2026Q1 +64.2%，全球功率半導體市占尚未及 1%（小 M、空間大）。核心張力＝AI 伺服器 400V→800V 帶動功率元件倍增的結構性需求 vs 功率半導體庫存循環（2023 −28%）＋客戶/地區集中＋美國專利訴訟未終局。成敗看三件事：AI 伺服器電源放量、中國（占 64%）需求、A 公司（2026Q1 占 34%）集中度。
+64.2%
2026Q1 營收 YoY
5.15 億
1.17
2026Q1 EPS（元）
2025 全年 (0.09)
三大勝負手 KEY SWING FACTORS
AI 400V→800V
STRUCTURAL DEMAND
功率元件倍增
- 機櫃功率朝 800kW+、推 400V→800V 高壓供電
- 800V 降至 48V/12V 過程功率元件數量顯著增加
- 已進入高功率 MOSFET 市場、逐步導入 HVDC
賣元件→賣系統
IC TO SYSTEM
產品組合上移
- 五項跨界整合＝後進者障礙
- Power MOSFET 占比 81%→68%、BLDC 14%→22%
- 研發占營收 8~9%、SiC 推出
由虧轉盈 vs 循環
RECOVERY vs CYCLE
本業已回正
- 2025 虧損 100% 一次性業外（訴訟＋匯損）
- 2026Q1 營業淨利由 (28,160) 轉正 54,967
- 2023 曾 −28% 庫存修正、訴訟二審未終局
損益軌跡 FY2023 → 2026Q1
| 年度 | 營收(億) | 毛利率 | EPS(元) |
|---|
| 2023 | 9.60 | 18.4% | 0.36 |
| 2024 | 10.94 | 30.6% | 3.33 |
| 2025 | 14.14 | 26.2% | (0.09) |
| 26Q1 | 5.15 | 28.8% | 1.17 |
2023 庫存修正 −28%；2025 營收創高 +29.2% 但稅後小虧＝匯損 (36,077)＋訴訟賠償 (40,624)＋律師費 71,386（一次性）。
| 季別 | 營收(億) | 營益率 | EPS |
|---|
| 2025Q1 | 3.13 | (9.0%) | (0.28) |
| 2025Q2 | 3.23 | 8.6% | (1.46) |
| 2025Q3 | 3.55 | 6.2% | 0.62 |
| 2025Q4 | 4.23 | 10.1% | 1.03 |
| 2026Q1 | 5.15 | 10.7% | 1.17 |
2025H1 訴訟＋匯損集中認列致虧損 → 2025H2 逐季回正 → 2026Q1 全面回正、月營收 26/05 YoY +116%。
KEY WATCH 關鍵觀察點
AI 伺服器電源/散熱營收占比能否持續放大
中國（占營收 64%）需求＋A 公司（26Q1 占 34%）集中度
功率半導體是否再現 2023 式庫存修正
美國專利訴訟二審結果與賠償迴轉可能
CB 發行（510,000 千元、全數轉換稀釋約 8.56%）進度
催化劑 CATALYSTS
- AI 400V→800V 功率元件倍增（結構性）
- 已進入高功率 MOSFET 市場、AI 電源量產
- BLDC＋SoC 高整合度占比升至 32%
- 2026Q1 業外由匯損轉匯益 +10,374
- 月營收 26/03~05 YoY +112~116%（進行中）
主要風險 KEY RISKS
- 功率半導體庫存循環：2023 營收 −28%
- 客戶/地區集中：中國 64%、A 公司 26Q1 占 34%
- 美國專利訴訟未終局（一審敗訴、待上訴）
- 上游晶圓供應商前二家約 58%（VIS＋力積電）
- 美元計價、匯率敏感；CB 轉換潛在稀釋