本頁為大中積體電路最新季（2026Q1／民115 第一季）的結構化重點整理——近 12 季三軸、2026Q1 單季損益、循環曲線（2024 谷底→2025 復甦）、與 2021 上一輪高峰對照、伺服器 mix 升級對毛利率的推升。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md A/B/H 區；2026Q1 一手以季報核閱數為錨、單季三軸以 FinMind 量化錨點（2026-06-21 撈取）差分並與季報互核一致。
⚠️ 本檔為「景氣循環 + 結構轉型」雙重特徵、非單季爆發外推：2026Q1 營收 9.48 億、YoY +4.0%（高基期下個位數成長），毛利率 26.8%、營益率 15.9% 已重回並超越 2021 缺貨潮高峰水準。本輪三率回升係循環上行段疊加 PC→伺服器結構升級的結果（見「最新法說會整理」應用別轉型），非一次性缺料爆發；惟功率半導體景氣循環性偏高，是否確立穩定成長待伺服器占比續升與下一輪循環驗證（見「完整分析」生命週期段）。
| 季別 | 營收(億) | YoY% | 毛利率 | 營益率 | 淨利率 | EPS(元) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q2 | 6.58 | (32.2) | 16.1 | 4.9 | 5.4 | 1.06 |
| 2023Q3 | 6.97 | +18.2 | 15.2 | 4.2 | 8.6 | 1.62 |
| 2023Q4 | 6.88 | +44.8 | 18.1 | 7.5 | 4.4 | 0.81 |
| 2024Q1 | 6.95 | +13.2 | 19.8 | 7.6 | 8.3 | 1.56 |
| 2024Q2 | 6.24 | (5.3) | 21.5 | 9.3 | 8.7 | 1.46 |
| 2024Q3 | 7.12 | +2.1 | 21.1 | 8.9 | 7.9 | 1.52 |
| 2024Q4 | 6.86 | (0.2) | 21.4 | 8.2 | 8.4 | 1.55 |
| 2025Q1 | 9.12 | +31.2 | 21.2 | 10.6 | 9.7 | 2.37 |
| 2025Q2 | 7.99 | +28.1 | 18.7 | 8.1 | 5.3 | 1.13 |
| 2025Q3 | 8.21 | +15.4 | 22.2 | 10.6 | 11.9 | 2.63 |
| 2025Q4 | 8.70 | +26.8 | 27.4 | 14.4 | 14.5 | 3.39 |
| 2026Q1 | 9.48 | +4.0 | 26.8 | 15.9 | 14.5 | 3.67 |
趨勢判讀（近 12 季）：(1) 2023 受庫存調節重創（2023Q2 YoY -32.2%、營益率掉到 4.9%、EPS 1.06）為循環谷底；(2) 2024 谷底盤整（單季毛利率約 21%、營益率約 8%、全年 EPS 6.09）；(3) 2025 起跳——單季毛利率由 2024 的約 21% 一路升至 2025Q4 的 27.4%、營益率由 8% 升至 14.4%；(4) 2025Q2 為近期毛利率短谷 18.7%、淨利率 5.3%（單季產品組合與成本墊高），其後逐季回升；(5) 2026Q1 毛利率 26.8%、營益率 15.9%、淨利率 14.5% 已重回近期高水準——係伺服器／AI 應用占比升、產品組合升級推升（見「最新法說會整理」）。三率回升係結構升級而非純景氣 beta，帶成長期色彩；惟 YoY 起伏大（2023Q2 -32.2%→2025Q1 +31.2%→2026Q1 +4.0%）反映循環成分，穩定性風險偏高。
| 項目 | 2026Q1 | 算式／比率 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 947,542 | 9.48 億 |
| 營業毛利 | 253,770 | 毛利率 26.78% |
| 營業費用 | (103,315) | — |
| 營業利益 | 150,455 | 營益率 15.88%（自算 毛利−營費） |
| 營業外收支 | +15,098 | 含未實現兌換利益 5,811 |
| 稅前淨利 | 165,553 | =營業利益 150,455＋業外 15,098 |
| 所得稅費用 | (28,144) | 實效稅率 17.0% |
| 本期淨利（歸母） | 137,409 | 淨利率 14.50% |
| 基本 EPS（元） | 3.67 | 季報 p.22（稀釋 3.63） |
- 獲利品質佳：稅前淨利 165,553 仟中營業利益占約 91%、業外僅 15,098 仟（其中含未實現兌換利益 5,811，2026Q1 季報 p.7、附註，L2）——獲利主要來自本業。
- 自算校驗 PASS：毛利率 253,770／947,542=26.78%、營益率（毛利−營費）150,455／947,542=15.88%、淨利率 137,409／947,542=14.50%、EPS 3.67，與法說會 2026-04-27 口徑（26.78%／15.88%／3.67）及季報完全一致（2026Q1 季報 p.7/p.22、法說會逐字稿，L1/L2）。
- 2026Q1 營業現金流 +1.50 億（連續為正）；資本支出（購置不動產廠房設備）本期支付現金僅 13,867 仟——Fabless 資本支出輕（2026Q1 季報附註二四、量化錨點，L2）。
| 指標 | 2021 全年（民110） | 2026Q1 單季 | 對照 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 31.16 億 | 9.48 億（單季） | — |
| 毛利率 | 25.3% | 26.8% | 已超越 |
| 營益率 | 15.9% | 15.9% | 已重回 |
| 淨利率 | 14.0% | 14.5% | 已超越 |
| EPS | 13.08（四季加總） | 3.67（單季） | — |
2021 為上一輪功率半導體缺貨潮高峰（全年營收 31.16 億、毛利率 25.3%、營益率 15.9%、淨利率 14.0%、EPS 加總 13.08）。2026Q1 單季三率（毛利率 26.8%、營益率 15.9%、淨利率 14.5%）已重回並超越 2021 高峰水準——但本輪驅動力不同：2021 靠缺貨漲價（純循環），本輪疊加 PC→伺服器的結構性產品組合升級（見「最新法說會整理」）。來源：2021 為量化錨點 FinMind 四季加總、2026Q1 為季報 p.7/p.22（L2）。
| 年度 | 營收(億) | YoY | 毛利率 | 營益率 | 淨利率 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024（民113） | 27.16 | — | 20.92% | 8.49% | 8.32% | 6.09 | 12.98% |
| 2025（民114） | 34.01 | +25.24% | 22.45% | 10.98% | 10.42% | 9.52 | 18.45% |
- ★稅後淨利 YoY +56.9%（口徑分開）：2025 稅後淨利 354,432 仟（2024 為 225,914 仟），YoY +56.9%（2025 年報 p.1 口徑「增加 56%」）；對應 EPS YoY +56.3%（9.52／6.09-1）——稅後淨利 YoY 與 EPS YoY 因基期股數略有差異、分別表述、不混用（2025Q4 季報 p.10、2025 年報 p.1，L2）。
- 2025 全年三率全面回升（毛利率 +1.53pt、營益率 +2.49pt、淨利率 +2.10pt），ROE 由 12.98% 升至 18.45%（2025 年報 p.1，L2）——為由谷底盤整轉強勁復甦的循環上行年。
- 應用結構升級是毛利率回升主軸：伺服器相關（散熱風扇／馬達／BBU／hot swap／液冷水泵 MOSFET）占比由 2024 的 20.12% 升至 2026Q1 的 36.37%，PC 由 61.83% 降至 41.28%（法說會 2026-04-27，L1，詳見「最新法說會整理」）。伺服器／AI 應用單價與毛利高於 PC，是 2024（毛利率 20.92%）→2025（22.45%）→2026Q1（26.8%）三率逐級墊高的結構性原因。
- 月營收（量化錨點 FinMind）：2025/12=3.08 億（+33.9%）、2026/01=3.36 億（+0.6%）、02=3.05 億（+1.3%）、03=3.06 億（+10.9%）、04=3.10 億（+13.6%）、05=3.18 億（+22.3%）——2026 月營收 YoY 由個位數回升至雙位數（05 月 +22.3%），以單月觀察、不外推全年（量化錨點 FinMind 2026-06-21，L2）。
| 指標 | 內容 |
|---|---|
| 負債總計 | 965,208 仟（負債比 33.6%，965,208／2,869,281＝33.64%，2026Q1 季報 p.6，L2） |
| 流動負債 | 949,485 仟：應付帳款 402,474、其他應付款 437,424、本期所得稅負債 104,160、租賃負債(流動)1,046 |
| 金融借款 | 零金融借款（質押資產附註八「銀行借款已全數償還」、存在 6.09 億未動用借款額度——屬淨現金公司，年報，L2） |
| 應收帳款 | 620,834 仟（+關係人 7,100，115/3/31），約占資產 22%（2026Q1 季報，L2） |
| 存貨周轉率 | 2026Q1 約 4.72 次（法說口述 2023≈2、2024≈3、2025 各季 4 以上接近 5，法說會 2026-04-27/2025-11-17，L1） |
- ⚠️ 其他應付款 115/3/31 暴增至 437,424（vs 114/12/31 154,387）主因季節性：2026 年宣告發放 114 年度現金股利 280,960 仟列入「其他應付款」（尚未實付）——非經營性負債、季節性（2026Q1 季報附註二四「宣告發放現金股利 280,960、本期支付現金 0」；同現象 114Q1 為 161,148，L2）。
- 負債比軌跡（量化錨點 FinMind）：2025-03 31.7%→2025-09 24.7%→2025-12 25.5%→2026-03 33.6%（2026Q1 升高即因應付股利季節性，並非舉債，L2）。
- ⚠️ 會計師唯一關鍵查核事項（KAM）：存貨之評價（淨變現價值估計不確定性、存貨項目眾多，2025 年度查核報告／2025Q4 季報 p.5，L2）——功率半導體景氣循環下的存貨跌價是須追蹤的風險前哨。
本頁為〈6435 大中 完整分析〉之最新季（2026Q1）重點整理。2026Q1 三率已重回並超越 2021 高峰、本輪為循環＋結構轉型雙重特徵。年度損益／產品別見「最新年報整理」；應用別轉型時序與管理層指引見「最新法說會整理」；2015 IPO 期沿革見「公開說明書整理」。所有數字回查
_事實底稿_2026-06-21.mdA/B/H 區。