6153 嘉聯益 最新法說會整理　最新法說會重點整理（2025-11-18，含逐字稿 L1）

本頁為 6153 嘉聯益最新一場法說會（2025-11-18、25Q3 季報後）逐字稿的結構化重點整理——管理層親口對 FPC 需求谷底、智慧眼鏡／AR/VR 新應用、新技術時程、客戶結構與展望的口徑；發言人為傅賢基 CFO ＋ 張家豪總座。逐字稿全文見 _文件/法說會/6153_2025-11-18_法說會逐字稿.md、所有引述標「2025-11-18 法說 L1」。詳見 [[最新分析]]。

ℹ️ 法說頻率：本公司每年僅 11 月開 1 場線上法說（宏遠證券辦），非每季開。近 2 場為 2025-11-18（含逐字稿 L1）、2024-11-08（僅簡報 L2、無逐字稿）。25Q1/Q2、26Q1 季後未單獨辦法說，最新管理層親口指引集中於本場。 ⚠️ 逐字稿為 AI 轉錄、開頭已標警語「請以原始音檔為準」，數處專名訛字（如「矽光子 CPU」應為 CPO、「陶刻廠」應為桃科廠、「嘉年義」應為嘉聯益），引用數字以 MOPS 簡報核驗。

一、25Q3 單季營運（傅賢基 CFO 親口）

Q3 vs Q2 業外大增 2.11 億主因匯兌（CFO）：「第二季美元貶值提列匯兌損失 1.4 億元，第三季美元上漲產生匯兌利益 5,400 萬元」。Q3 vs 24Q3 營收年減 5.92 億，主因「同業殺價搶單競爭激烈，以及本公司轉型調整客戶結構所致」（CFO）。

9 月底財務（CFO 親口）：總負債比 41%（去年 9 月及 12 月底 42%、改善）；流動比 147%（去年 9 月底 150%）；AR 應收收現天數 108 天（去年同期 99 天、變長，主因客戶調整結構、收款正常）；存貨天數 34 天（去年 9 月底 36 天、改善）；淨負債 21.47 億（去年 12 月底 19.63 億，前 9 月僅增 1.84 億）。CFO 稱「整體財務結構穩健良好」。

25 前三季累計（CFO 親口）：營收 42.04 億、營業淨損 (17.18 億)、稅後淨損 (18.02 億)、EPS (2.86)；營業活動淨流出 7.18 億、籌資淨流入 5.52 億（含現金增資流入 5.87 億、銀行借款增加 6,000 萬），期末現金 26.58 億。

二、FPC 需求谷底與 2026 展望（張家豪總座 親口）

• 虧損主因坦承：「最主要的原因來自於地緣政治對我們訂單結構的影響，且大部分終端客戶常因政治考量而採取較為保守的訂單策略。」
• 2026 改善口徑：「我預期在 2026 年之後，整體終端需求會逐漸穩定，加上供應鏈庫存的去化也慢慢完成。因此，嘉聯益目前的產能利用率可望在 2026 年持續提升…可以預期在 2026 年之後，整體營收及獲利將逐步改善。」
• 對策：高階轉型（「從傳統軟板製造廠提升前端產品開發的 design in…持續佈局高階市場，這將是現在甚至未來業務策略的重中之重，早在兩年前已開始」）＋廠房出租增現金流（桃科廠出租，「在客戶訂單尚未確定下能為公司帶來更多現金流」）。

三、智慧眼鏡／AR/VR 新應用（張家豪總座 親口）

• FRCC／MSAB 超薄背膠軟性銅箔基板：「持續開發，主要目的是實現高密度輕量化，主要應用場景在穿戴式裝置上，包括 AR、VR 及 Smart Glasses…嘉聯益也已經持續進入量產階段。」（已量產）
• 智慧眼鏡客戶：「嘉聯益已打入智慧眼鏡領域、切入時間非常早…尤其在中系客戶的智慧眼鏡需求中…最近也針對這些中系客戶進行了大量量產，支持度非常高。此外，美系客戶也準備與嘉聯益進行其他合作。」（未具名客戶，「不方便透露具體客戶」）
• 多層板擴展：「穿戴式裝置已不再是雙面板或四層板，而是擴展到六層板甚至六層板以上…接到大型客戶的多層板及高密度軟性結合板訂單。」（註：逐字稿口述「六層板以上」；2025 年報 p.87 明列「已量產 7 層多層軟板 AI 眼鏡」、以年報為準，見 [[年報整理]] §七）。

四、新技術時程（張家豪總座 親口）

五、成長動能排序（張家豪總座 親口）

「最看好摺疊屏、穿戴式、AI 裝置的增長。目前看來，成長幅度最快的是穿戴式，接著是摺疊屏，最後才是 AI 裝置。」

排序：穿戴式（最快）＞ 摺疊屏 ＞ AI 裝置。 智慧眼鏡中系客戶近期大量量產、美系準備合作。

六、客戶與地緣（張家豪總座 親口）

• 客戶結構：以美系、中系為主，「另外一塊也在開發歐洲的客戶」；「客戶針對嘉聯益未來方向，將推廣至越南及美國」（規劃中）。
• 地緣政治：「中系和美系客戶端因某些地緣因素影響，確實對公司造成一些波動」「終端客戶因政治考量採保守訂單策略」——是 25 營收下滑主因之一。
• 關稅影響微小（Q&A）：「美國川普關稅政策對本公司影響微乎其微…成品發送到客戶指定區域，真正受影響的是其他組裝廠區。」

七、兌現度判讀（最關鍵）

改善口徑連續延後一年（核心紅旗）： - 2024-11-08 簡報（L2）曾稱「2025 產能利用率可望逐步改善、客戶多元化開發有機會 2025 成新成長動能」。 - 實際 2025 全年營收仍 -25.7%、續虧 27.7 億（2025 年報致股東 p.1，見 [[年報整理]] §一）——未兌現。 - 2025-11-18 本場再把改善延至「2026 年之後」。

同一改善口徑連續延後一年，是判讀轉機兌現度的核心紅旗。轉機論述（高階量產變現）尚未被任何一季財報證實（26Q1 仍毛損、EPS (0.56)，見 [[季報整理]]），未來每季財報須逐一檢驗毛利率能否轉正。本場逐字稿未直接回顧前場口徑，兌現度落差由「2024 簡報 vs 2025 實績」客觀比對得出。

本頁為 [[最新分析]]（6153 嘉聯益 完整分析）之最新法說會（2025-11-18）重點整理。年度連年虧損軌跡見 [[年報整理]]；最新季別本業大虧見 [[季報整理]]；5 年完整財務與募資見 [[公開說明書整理]]。所有引述回查法說逐字稿原文與 _事實底稿。