本頁為鈺創科技最新季（2026Q1／民115 第一季）的結構化重點整理——近 12 季三軸、2026Q1 三率與本業 vs 業外拆解、月營收動能、現金流轉正、應收與存貨、龐大稅盾。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md A/H/J 區；2026Q1 一手以季報核閱數為錨，單季三軸以 FinMind 量化錨點（2026-06-21 撈取）並與季報互核一致。
⚠️ 單季爆發務必標單季、勿外推：2026Q1 EPS 1.88、毛利率 36.6%、營益率 22.5%（FinMind 含其他營收）係「DRAM 超級循環推升 ASP」驅動的量價齊揚單季高峰——本質是景氣循環向上、非結構性剛性需求。2025 全年仍為虧損年；本業由虧轉盈限於 2025Q4 起的單季，全年轉盈待 2026 年報確認。本頁數字一律以單季／單月標示、不做全年外推。
| 季別 | 營收(仟元) | 毛利率 | 營益率 | 歸母淨利(仟元) | EPS(元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q1 | 561,920 | 2.3 | (45.2) | (222,732) | (0.78) |
| 2023Q2 | 741,405 | (3.0) | (41.4) | (135,954) | (0.48) |
| 2023Q3 | 660,637 | (8.5) | (49.3) | (276,466) | (0.96) |
| 2023Q4 | 698,006 | (2.4) | (41.0) | (257,762) | (0.89) |
| 2024Q1 | 846,728 | 5.6 | (25.6) | (189,866) | (0.65) |
| 2024Q2 | 1,017,743 | 15.9 | (11.6) | (112,234) | (0.39) |
| 2024Q3 | 929,173 | 17.8 | (13.1) | (104,792) | (0.34) |
| 2024Q4 | 679,573 | 9.9 | (28.8) | (133,748) | (0.40) |
| 2025Q1 | 627,130 | 10.6 | (34.7) | (198,156) | (0.61) |
| 2025Q2 | 744,722 | 7.0 | (33.0) | (227,745) | (0.70) |
| 2025Q3 | 1,069,970 | 12.7 | (16.8) | (140,689) | (0.43) |
| 2025Q4 | 1,594,957 | 22.8 | +4.0 | 69,096 | 0.21 ← 本業轉正首季 |
| 2026Q1 | 2,735,412 | 36.6 | 22.5 | 614,346 | 1.88 ← 大爆發 |
趨勢判讀（近 12 季）：(1) 2023 全年為循環谷底（四季毛利率 -8.5%~+2.3%、全年虧損 9.93 億，FinMind／法說 p.6，L1/L2）；(2) 2024 起逐步回溫但 2024Q4~2025Q2 仍受谷底拖累（營益率深負）；(3) 2025Q3 起加速、2025Q4 本業單季轉正（營益 +63,788 仟元、EPS 0.21）；(4) 2026Q1 三率全面跳升（毛利率 36.6%、營益率 22.5%、EPS 1.88），係 DRAM 漲價全面轉嫁＋ASP 暴漲的量價齊揚結果。YoY 起伏極大反映高度循環性（見「完整分析」風險段）。
| 項目 | 2026Q1 | 算式／比率 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 2,735,412 仟元 | 27.35 億 |
| 營業毛利 | 1,002,465 仟元 | 毛利率 36.6% |
| 營業費用 | (403,236) 仟元 | — |
| 營業利益（純本業自算） | 599,229 仟元 | 營益率 21.9%（毛利−營費） |
| 營業利益（FinMind） | 616,171 仟元 | 營益率 22.5%（含其他營業收入 OTHNOE 16,942 仟元） |
| 營業外淨額 | +18,634 仟元 | 僅佔稅前 2.9% |
| 稅前淨利 | 634,805 仟元 | =營益 616,171＋業外 18,634 |
| 歸母淨利 | 614,346 仟元 | 淨利率（歸母）22.5% |
| 基本 EPS（元） | 1.88 | 2026Q1 季報 EPS 表，行1327 |
★獲利幾乎全來自本業真實爆發：2026Q1 業外淨額僅 +18,634 仟元（佔稅前淨利 2.9%），非靠轉投資／處分／一次性挹注（2026Q1 季報，行1305 附近／量化錨點【二】，L2）。 ★營益率口徑說明：FinMind 營益率 22.5% 較純本業自算 21.9% 高，差額 16,942 仟元＝其他營業收入（OTHNOE，含租金收入），非業外汙染（量化錨點【二】，L2）。 ★少數股權：歸母淨利 614,346 仟元 > 稅後淨利 594,805 仟元，係子公司虧損由少數股東吸收（NoncontrollingInterests −19,541 仟元，量化錨點【二】，L2）。 ★轉正時序：2025Q4 本業已單季轉正（營益 +63,788 仟元、EPS 0.21）→ 2026Q1 在 ASP 暴漲下暴衝（EPS 1.88）（量化錨點【一】，L2）。
| 月份 | 營收(仟元) | 月份 | 營收(仟元) |
|---|---|---|---|
| 2025/01 | 194,975 | 2025/10 | 467,724 |
| 2025/02 | 211,483 | 2025/11 | 503,206 |
| 2025/03 | 220,672 | 2025/12 | 624,027 |
| 2025/04 | 257,821 | 2026/01 | 763,717 |
| 2025/05 | 235,734 | 2026/02 | 869,173 |
| 2025/06 | 251,167 | 2026/03 | 1,102,522 |
| 2025/07 | 307,609 | 2026/04 | 1,333,096 |
| 2025/08 | 361,453 | 2026/05 | 1,663,061 |
| 2025/09 | 400,908 |
月營收 2025/05 235,734 仟元 → 2026/05 1,663,061 仟元，YoY 約 +605%（FinMind 量化錨點【五】，錨點）——加速度明顯、逐月走高，反映 ASP 漲價＋量增延續。⚠️ 高基期下後續 YoY 必然收斂，以單月／單季觀察、不外推全年。
| 期別 | 營業現金流 OCF(仟元，YTD 累計) |
|---|---|
| 2024-12-31（全年） | (11,384) |
| 2025-03-31 | (401,391) |
| 2025-06-30 | (486,544) |
| 2025-09-30 | (411,729) |
| 2025-12-31（全年） | (436,503) ← 2025 全年 OCF 為負 |
| 2026-03-31 | +465,123 ← 2026Q1 OCF 大幅轉正 |
2025 全年營業現金流出 436,503 仟元（成長備貨、存貨增；FinMind 量化錨點【四】，L2），與虧損年一致；法說會口徑（單季 OCF）2025Q1 −401／Q2 −85／Q3 +74 百萬元亦方向一致（法說 p.9，L1）。 2026Q1 起獲利與 OCF 同步轉正：2026Q1 OCF +465,123 仟元（FinMind 量化錨點【四】，L2），與本業獲利爆發一致——盈餘品質改善的關鍵訊號。
| 指標(仟元) | 2024/12 | 2025Q1 | 2026Q1 |
|---|---|---|---|
| 應收帳款 | 1,109,258 | 802,572 | 1,472,555 |
| 存貨帳面 | 2,536,856 | 2,661,867 | 2,983,830 |
- 應收帳款 2026Q1 1,472,555 仟元（隨營收爆發大增；備抵損失 76,718 仟元）；帳齡品質良好——逾期 30 天內僅 1,443 仟元、逾期 31-90 天 154 仟元，絕大多數未逾期（1,470,958 仟元，2026Q1 季報，行483-491，L2）。
- 存貨 2026Q1 帳面 2,983,830 仟元（成本 3,369,725、備抵跌價 385,895；在製品占大宗 1,905,543 仟元，2026Q1 季報，行525-560，L2）。
- ★2026Q1 出現存貨跌價回升利益 +54,285 仟元（出售前期已提列跌價之存貨），為毛利改善來源之一（2026Q1 季報，行555-560，L2）——與宜鼎同期「提列跌價損失」相反，反映漲價環境下舊料回沖。
| 期別 | 總資產(仟元) | 權益(仟元) | 流動負債(仟元) | 存貨(仟元) |
|---|---|---|---|---|
| 2024-12-31 | 6,731,004 | 4,279,953 | 2,240,816 | 2,536,856 |
| 2025-09-30 | 6,832,463 | 3,727,086 | 1,558,595 | 2,571,599 |
| 2025-12-31 | 7,716,287 | 3,992,397 | 2,201,722 | 2,701,709 |
| 2026-03-31 | 8,891,095 | 4,820,584 | 2,611,840 | 2,983,830 |
負債比軌跡（法說 p.8，L1）：2024/12 36% → 2025/6 42% → 2025/9 45%（隨成長備貨、長期借款增加而走升）；長期負債 2024/12 210 百萬元 → 2025/9 1,547 百萬元（法說 p.8，L1，主係 2025 新增銀行借款）。 2026Q1 權益跳升至 4,820,584 仟元（含 2026Q1 獲利＋OCI 金融資產評價利益 +92,113 仟元，量化錨點【七】，L2）；現金及約當現金由 2025/12 873,575 仟元增至 2026Q1 1,531,599 仟元。
本頁為〈5351 鈺創科技 完整分析〉之最新季（2026Q1）重點整理。2026Q1 為 DRAM 超級循環 ASP 暴漲的單季高峰、已標單季勿外推；2025 全年仍虧損。年度損益／營業比重見「最新年報整理」；管理層展望見「最新法說會整理」；公司債見「公開說明書整理」。所有數字回查
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