EQUITY MEMO · INVESTMENT IDEA
嘉晶電子 3016 · 矽磊晶代工 · 矽光子進 AI 供應鏈 3016.TW
半導體／矽磊晶 epi · 漢磊集團持股 57.86% · 8 吋占比 55%→70% · 由虧轉盈 · 循環期
0.35
2026Q1 EPS（元）· 由虧轉盈
2025 全年 EPS 0.07｜2026Q1 營收 10.59 億 YoY +18.1%
矽磊晶（Silicon Epitaxy）純磊晶代工、漢磊集團持股 57.86%的功率半導體上游材料廠。量化循環期——2022 高點營收 59.00 億、2023-2025 連 3 年下滑至 38.92 億，2026Q1 由虧轉盈、EPS 0.35。核心張力＝本業景氣循環＋稼動率高敏感（2025Q2 單季淨利率 −4.5%）vs 矽光子 GoS PD 進 AI 供應鏈＋8 吋擴產＋功率磊晶結構需求。勝負手：矽光子／化合物占比能否從約 10% 實質放大、由虧轉盈持續性、CapEx 高峰兌現。
17.8%
2026Q1 毛利率
2025Q2 僅 5.0%
+18.1%
2026Q1 營收 YoY
10.59 億
三大勝負手 KEY SWING FACTORS
矽光子 GoS PD
進 AI 供應鏈
2 月起小量量產
- Germanium on Silicon PD 已完成驗證、2026/2 起小量量產進 AI 基礎設施供應鏈
- 8 吋 CMOS 製程、穩定性與成本優於 Indium Phosphide
- 新業務毛利率高於平均
8 吋擴產 · 功率磊晶
SiC/ GaN EPI
CapEx 約原提案 3 倍
- 8 吋占比 55%→70%、8 吋稼動率近 90%
- 今明年 CapEx 約原董事會提案 3 倍、主投 8 吋＋矽光子
- GaN CAGR 約 42%、SiC 約 20.2%
由虧轉盈 · 營運槓桿
OPERATING LEVERAGE
非漲價、靠稼動率
- 由虧轉盈來自稼動率改善＋8 吋占比 70%、非漲價
- 本業 EPS 2025 全年 0.07 → 2026Q1 單季 0.35
- Q2 營收預估季增 20%、全年樂觀
損益軌跡 FY2022 → 2026Q1
| 年度 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|
| 營收(億) | 59.00 | 42.37 | 41.07 | 38.92 |
| EPS(元) | 2.38 | 0.57 | 0.92* | 0.07 |
2022 循環高點 → 連 3 年下滑。*2024 EPS 0.92 大半來自一次性業外處分不動產利益、非本業。
| 季別 | 營收(億) | 毛利率 | EPS |
|---|
| 2025Q1 | 8.97 | 6.3% | 0.01 |
| 2025Q2 | 9.55 | 5.0% | (0.15) |
| 2025Q3 | 9.75 | 7.8% | 0.05 |
| 2025Q4 | 10.65 | 11.8% | 0.16 |
| 2026Q1 | 10.59 | 17.8% | 0.35 |
2025Q1-Q2 谷底（2025Q2 淨利率 −4.5%）→ 2026Q1 毛利率／營益率跳升。
KEY WATCH 關鍵觀察點
矽光子／GaN／SiC 季度營收占比能否由約 10% 實質放大（轉成長期勝負手）
2026 全年稼動率與毛利率能否維持 2026Q1 水準（管理層稱可維持甚至提升）
CapEx 具體金額與 2027/2028 產能洽談是否落實合約
中國 SiC 價格戰對化合物毛利的壓力
關係人交易（與漢磊集團應收／銷貨）占比變化
催化劑 CATALYSTS
- 矽光子 GoS PD 進 AI 供應鏈、積極擴產（已小量量產）
- 8 吋占比 55%→70%、稼動率近 90%（進行中）
- 訂單能見度由 1-2 月延至 2-3 季（領先訊號）
- 月營收 2026/04 +33.0%、2026/05 +37.3%（進行中）
- CapEx 約原提案 3 倍、洽談 2027/2028 產能（醞釀中）
主要風險 KEY RISKS
- 本業景氣循環＋稼動率高敏感（2025Q2 淨利率 −4.5%）
- 由虧轉盈持續性待驗（2025 全年僅 EPS 0.07）
- 新業務量小、占比約 10%、無具體營收金額指引
- CapEx 高峰、折舊與研發侵蝕本業
- 客戶／進貨集中＋關係人應收偏高（漢磊集團口徑混淆風險）
- 中國低價 SiC 壓抑化合物毛利