本頁為創見資訊（Transcend, 2451）最新季報（2026Q1／民115 第一季合併財報）的結構化重點整理——近 12 季三軸、記憶體循環爆發、業外、負債比/權益乘數、現金流、月營收；所有數字回查 _事實底稿_2026-06-11.md A/H/J 區、附頁碼。⚠️ 2026Q1 毛利率 76.4% 屬記憶體超級循環向上高點、不可外推為常態（2026-04-08 法說會 CEO）。

一、近 12 季合併三軸趨勢

近 12 季三軸（FinMind 損益表差分；2026Q1 已 L2 季報核對一致）

季別 營收(億) YoY% 毛利率 營益率 淨利率 EPS 來源
2023Q2 24.70 −17.9 23.7 12.0 16.2 0.93 FinMind
2023Q3 27.27 −11.1 31.2 21.0 30.3 1.93 FinMind
2023Q4 26.91 +3.5 39.2 28.5 19.6 1.23 FinMind
2024Q1 27.32 +4.7 32.8 21.9 29.5 1.88 FinMind
2024Q2 23.32 −5.6 36.1 23.1 30.7 1.67 FinMind
2024Q3 25.17 −7.7 29.1 17.9 13.8 0.81 FinMind
2024Q4 25.02 −7.0 24.8 12.8 17.7 1.03 FinMind
2025Q1 29.83 +9.2 28.8 16.1 12.5 0.87 FinMind
2025Q2 32.30 +38.5 34.3 24.1 13.0 0.98 FinMind
2025Q3 41.09 +63.2 45.2 36.8 36.8 3.52 FinMind
2025Q4 68.04 +171.9 61.6 55.6 48.0 7.61 FinMind、2026-04-08 法說會 CFO
2026Q1 136.28 +356.9 76.4 71.8 59.6 18.93 2026Q1 季報 p.8（核對一致）

趨勢判讀：拐點落在 2025Q2-Q3。2024 全年四季 YoY 多為個位數負成長（典型景氣谷底），2025Q2 起 YoY 翻正並逐季加速（+38.5%→+63.2%→+171.9%→+356.9%），毛利率同步由 28.8% 一路拉到 76.4%。這種「YoY 大起大落、單季三率劇烈跳動」是景氣循環股特徵、非穩定高速成長股。2026Q1 三率與 EPS 已用 2026Q1 季報 p.8 逐筆核對：毛利率 76.39%、營益率 71.80%、淨利率 59.60%、EPS 18.93（基本）/ 18.80（稀釋）。

二、記憶體循環爆發（2026Q1 單季損益核對）

2026Q1 損益逐筆（2026Q1 季報 p.8，千元）

項目 2026Q1 金額 占營收% 來源
營業收入 13,628,469 100.00 2026Q1 季報 p.8
營業毛利 10,410,689 76.39 2026Q1 季報 p.8
營業利益 9,785,032 71.80 2026Q1 季報 p.8
稅前淨利 10,089,933 74.04 2026Q1 季報 p.8
本期淨利 8,122,489 59.60 2026Q1 季報 p.8
基本 EPS（元） 18.93 — 2026Q1 季報 p.8（稀釋 18.80）

爆發本質＝量平價漲：2025 整體出貨數量與去年差別不大、單價漲四到五倍甚至逾五倍（2026-04-08 法說會 CEO）。物理機制：AI 把原廠產能拉去 HBM/AI 伺服器、三星 DDR4 減產約 70%、美光僅剩汽車用量（2025-11-07 法說會 Q&A），傳統記憶體嚴重缺貨🔶L5，合約價自 2025Q4 至 2026Q1 漲約 40.5%、部分單價漲幅逾五倍（2026-04-08 法說會 CEO）。創見以相對低成本長期庫存對應暴漲售價＋同業最低費用率 8.6%，毛利率與營益率才跳到循環高點。⚠️ 此為循環高點、不可線性外推（2026-04-08 法說會 CEO）。 口徑差異註記：2025Q4 毛利率 61.6%，CFO 口述「YoY +16.4ppts」，惟以 FinMind 2024Q4 毛利率 24.8% 計實際 delta 約 +36.8ppts（口述與量化口徑有別、以財報/FinMind 為準，2026-04-08 法說會 CFO、FinMind）。

三、業外組成（占比小、獲利幾乎全來自本業）

四、負債比／權益乘數（資產負債軌跡）

近 5 期資產負債軌跡（FinMind 量化錨點，億元）

季別 總資產 負債 權益 存貨 應收 現金 負債比% 權益乘數
2025-03-31 221.0 45.7 175.3 52.2 15.2 19.5 20.7 1.26
2025-06-30 224.5 44.9 179.6 49.0 15.0 35.6 20.0 1.25
2025-09-30 215.4 19.1 196.3 47.1 21.4 14.2 8.9 1.10
2025-12-31 262.3 32.1 230.2 51.8 32.8 18.2 12.2 1.14
2026-03-31 372.0 110.1 262.0 104.1 78.7 114.1 29.6 1.42

⚠️ 2025Q3（2025-09-30）資產負債數為量化錨點 FinMind 值、本次未開 2025Q3 季報原表逐筆核對（標缺口、引用前須補開季報）。2026Q1 負債比升至約 29.6%（負債 110.06 億 / 資產 372.03 億，2026Q1 季報 p.7），主因「其他應付款」暴增至 58.82 億＋本期所得稅負債 28.12 億（鉅額獲利的應繳稅），仍無銀行借款（2026Q1 季報 p.6-7）。

應收與存貨隨營收同步放大（2026Q1 季報 p.6，千元）

項目 115/3/31 114/12/31 114/3/31
現金及約當現金 11,413,833 1,822,437 1,951,940
應收帳款淨額 7,872,014 3,284,320 1,518,242
存貨 10,406,174 5,176,792 5,216,927

2026Q1 應收 78.72 億、存貨 104.06 億，隨營收暴增同步放大（收款與備貨集中、營運資金需求大，印證 CEO 籌資需求，2026Q1 季報 p.6）。存貨週轉天數約 51 天（數量持平、金額因單價上漲而增加，2026-04-08 法說會 CFO）。會計政策：逾 2 年未異動或不再產銷之存貨提列 100% 呆滯損失（2024 年報 p.80）。存貨評價是循環反轉時的雙刃。

五、現金流（單季波動極大）

近期單季營業現金流（FinMind 量化錨點，億元）

季別 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1
營業現金流 +6.93 +0.55 −33.48 +3.74 +93.73

2025Q3 營業現金流 −33.48 億（備貨/應收）、2026Q1 +93.73 億大幅轉正（收到貨款，FinMind）。單季波動極大、與季度備貨/收款節奏高度相關；年度口徑 114 年營業現金流仍為 −22.26 億（2025 年報 p.80）。

六、月營收（記憶體缺貨延續）

近期月營收（FinMind 量化錨點）

月份 營收(億) YoY
2025/12 30.58 +242.1%
2026/01 47.60 +440.3%
2026/02 31.84 +246.1%
2026/03 56.84 +380.5%
2026/04 74.49 +594.2%
2026/05 62.98 +470.0%

月營收 YoY 維持高速增長、2026/04 單月 74.49 億 YoY +594.2%（FinMind），延續 2026Q1 的循環爆發態勢。⚠️ 高 YoY 基期效應明顯（2025 上半年仍在循環初升），且驅動力為合約價暴漲非出貨放量（2026-04-08 法說會 CEO），勿外推為常態成長。

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