本頁為創見資訊（Transcend, 2451）3 場法說會（2025-05-22／2025-11-07／2026-04-08）的重點整理——時序對比＋管理層兌現度＋對 DRAM 缺貨循環/三星減產/嵌入式佔比/籌資規劃/毛利率的說法；逐字稿全文見 _文件/法說會/、所有引述回查 _事實底稿_2026-06-11.md L 區。

⚠️ 逐字稿為 AlphaMemo AI 轉錄、口述數字與財報常有出入，數字一律以財報為準、口述僅作管理層觀點/指引引用；轉錄錯字不修。

一、3 場法說時序對比與兌現度

場次 與會 當時對未來的指引（口述） 後續實際（財報） 兌現度
2025-05-22（25Q1 後） 業務副總陳柏壽、CFO 紀文惠 25Q1 EPS 0.87；受惠三星 DDR4 停產、Q3/Q4 展望非常樂觀、價格上漲帶動獲利 25Q3 EPS 3.52、25Q4 EPS 7.61（FinMind） 大幅兌現且超預期
2025-11-07（25Q3 後） 董事長束崇萬、陳柏壽、CFO 25Q3 EPS 3.52（近 10 年新高）、毛利率 45%、嵌入式占比 74%、YTD 營收 103 億已超 2024 全年；今年三四季很難改善、缺貨持續 25Q4 EPS 7.61、毛利率 61.6%；26Q1 EPS 18.93、毛利率 76.4%（2026Q1 季報 p.8） 大幅兌現且加速
2026-04-08（25 年報後） 束崇萬、陳柏壽、CFO 2025 全年營收 171 億（+70%）、毛利率 46.8%、EPS 12.98（+141%）、配息 11.8；26Q1 營收 136.3 億、1 月單月 EPS 6.49；合約價漲 40.5%、單價漲逾 5 倍、數量持平；DDR5 Q2 較 Q1 再漲 40-50%；半年內辦理一次籌資 26Q1 EPS 18.93、毛利率 76.4%（2026Q1 季報 p.8 已實現）；籌資 2026H2 前待觀察 全年數已核對一致

管理層誠信/兌現度：高——三場法說會對 Q3/Q4 與全年的樂觀展望全部大幅兌現甚至超標，這在循環向上初期能準確判斷拐點、且不報喜不報憂（同場坦承「籌資壓力增加」「毛利率未來會收斂」），可信度高、未來指引可較高權重採信。

二、DRAM 缺貨循環與三星減產（管理層說法）

三、嵌入式佔比與結構（管理層說法）

結構維度 數值 來源
嵌入式營收占比 提升至 74%（2025Q3） 2025-11-07 法說會
公共產品占比 2025 由 58.3% 提升至 62.8% 2026-04-08 法說會 CFO
台灣公共客戶比率 由 22.4% 成長至 28.4% 2026-04-08 法說會 CFO
DRAM 占營收 約 30~40%（DDR4 60~70%、DDR5 20~30%、DDR3 約 10%） 2025-11-07 法說會 Q&A 束崇萬
Flash 占營收 60% 以上（內部 TLC 約 90%、MLC 約 10%、SLC 幾乎不用） 2025-11-07、2026-04-08 法說會 CEO

⚠️ 口徑差異：公共產品占比在 2025-11-07 場口述為「由約 68~69% 提升至約 74%」、2026-04-08 場為「58.3%→62.8%」，兩場口徑有別、以最新 2026-04-08 法說會的 62.8% 為主。DRAM/Flash 個別占比為管理層口述、非財報揭露（年報僅揭露 FLASH+DRAM 合計 82.47%，2025 年報 p.61）。 嵌入式護城河（黏著度）：embedded 是 service-based business、與客戶綁定深，規格進入後要供應五年甚至更長、至今仍有客戶在用 DDR2，轉移是開發成本與時間問題、與價格無關（2025-11-07 法說會 Q&A）——這是循環反轉、低價庫存用盡時仍能撐住部分獲利率的緩衝。

四、毛利率說法與口徑差異

五、籌資規劃與財務（管理層說法）

六、品牌與競爭優勢（管理層說法）

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