2375 凱美電機最新季報整理　最新季報重點整理（2026Q1／民115Q1，含近 12 季三軸）

本頁為凱美電機最新季（2026Q1／民115 第一季）的結構化重點整理——近 12 季三軸、2026Q1 單季損益、2025 全年業外拆解、負債與現金流、同欣電權益法。一手取得 8 份季報（2024Q2~2026Q1，AI1 中文合併財報），單季三軸以 FinMind 量化錨點與一手 reconcile 一致。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md A/B/H/I/J 區。

一、近 12 季合併三軸趨勢（FinMind 量化錨點，與一手 reconcile 一致）

季別	營收(億)	YoY%	毛利率	營益率	淨利率	EPS
2023Q2	12.6	(20.3)	16.7%	6.4%	14.3%	1.66
2023Q3	12.54	(16.7)	17.7%	6.7%	11.1%	1.28
2023Q4	11.76	(7.9)	13.0%	2.3%	(5.6%)	(0.61)
2024Q1	11.66	+4.1	15.4%	3.5%	6.9%	0.74
2024Q2	14.51	+15.1	21.5%	11.4%	13.4%	1.79
2024Q3	13.8	+10.1	19.8%	8.9%	7.5%	0.95
2024Q4	12.67	+7.7	17.5%	6.5%	9.2%	1.07
2025Q1	12.94	+11.0	19.8%	8.4%	10.3%	1.22
2025Q2	14.76	+1.7	20.7%	10.4%	1.4%	0.19
2025Q3	14.35	+3.9	20.1%	8.9%	10.2%	1.35
2025Q4	13.4	+5.8	19.4%	7.4%	7.8%	0.96
2026Q1	14.4	+11.3	17.0%	6.0%	5.9%	0.78

趨勢判讀（近 12 季，FinMind 量化錨點）：(1) 營收在 2023Q2~2023Q4 仍處去庫存衰退（YoY -7.9~-20.3%）→ 2024 起轉正、2025-2026Q1 維持個位數成長（多季 YoY +2~+11%），呈循環復甦但溫和；(2) 2025Q2 單季淨利率僅 1.4%、EPS 0.19 為塌陷季，但當季毛利率仍 20.7%、營益率 10.4%（本業健康）——塌陷來自業外，非本業（季報 2025Q2，見第三節）；(3) 2026Q1 毛利率回落至 17.0%（近 8 季相對低點）、營益率 6.0%、EPS 0.78，需留意是否為新一輪循環下行訊號（季報 2026Q1）；(4) 2023Q4 為去庫存谷底唯一單季虧損（淨利率 -5.6%、EPS -0.61，FinMind 量化錨點）。

二、2026Q1 單季損益與資產（季報 2026Q1）

項目	2026Q1	算式/比率
營業收入(千元)	1,440,450	=14.40 億
營業毛利(千元)	244,336	毛利率 16.96%≈17.0%
營益率	6.0%	近 8 季相對低點
基本 EPS(元)	0.78	FinMind 量化錨點與季報一致
營業活動淨現金流入(千元)	135,667	vs 2025Q1 之 182,302 千

2026Q1 毛利率回落至 17.0%（季報 2026Q1，衍生驗算 244,336／1,440,450＝16.96%）、為近 8 季相對低點；但月營收動能尚可——2026/01 YoY +25.9%、02 +5.4%、03 +2.7%、04 -0.4%、05 +2.1%（FinMind 月營收）→ 個位數溫和，後續毛利率與存貨走勢待觀察（見第五節）。

三、2025 全年業外拆解（為何本業好轉而 EPS 反降，季報 2025Q4）

EPS 由 2024 的 4.55 降至 2025 的 3.73，但本業營業利益由 2024 的 411,161 千增至 2025 的 489,428 千（營益率 8.83%）（季報 2025Q4，衍生驗算 489,428／5,545,491）——本業是好轉的。衰退來自業外： 1. 業外由 268,845 千銳減至 148,913 千（-44.61%）：主係「其他利益及損失」由 +13,659 翻為 (80,269) 千＝外幣兌換損失（季報 2025Q4 損益 7020 段）。 2. 權益法收益微降：採用權益法認列關聯企業損益份額由 2024 的 119,386 千降至 2025 的 108,581 千（含同欣電，季報 2025Q4）。 3. 利息收入仍穩：146,189 千（2024 154,269 千，季報 2025Q4），是業外穩定支柱。
2025 稅前淨利 638,341 千、所得稅 (233,083) 千、本期淨利 405,258 千、基本 EPS 3.73 元（季報 2025Q4）。

四、負債與現金流（年報 2025 p.1／p.93-94＋FinMind 軌跡）

指標	2024	2025	2026Q1
負債比	—	32.2%	33.3%
權益乘數	—	1.47	1.5
現金流量比率	22.14%	19.08%	—
現金流量允當比率	148.69%	162.28%	—
年度營業活動淨現金流入(千元)	—	775,551	—

低槓桿、財務體質穩健：2025 年底負債比約 32.2%（衍生計算 4,684,056／14,555,292，年報 2025 p.93）、權益乘數約 1.5（FinMind 量化錨點）；2025 全年營業活動淨現金流入 7.76 億（775,551 千，年報 2025 p.1）高於稅後淨利 4.05 億，現金品質佳；2025 籌資活動淨流出 9.53 億（償債＋配息，年報 2025 p.1）。 單季營業現金流（FinMind 量化錨點，億元）：2025Q1 1.82／Q2 3.68／Q3 0.64／Q4 1.61／2026Q1 1.36——單季波動大（季節性＋營運資金變動）、全年為正。

五、資產負債軌跡（FinMind 量化錨點，億元）

季別	總資產	負債	權益	存貨	應收	現金	負債比%	權益乘數
2025-03-31	142.1	44.2	97.9	14.2	12.8	11.9	31.1	1.45
2025-06-30	135.2	45.0	90.2	13.2	13.5	9.7	33.3	1.5
2025-09-30	137.5	42.9	94.6	13.7	14.1	11.4	31.2	1.45
2025-12-31	145.6	46.8	98.7	14.9	13.2	15.9	32.2	1.47
2026-03-31	150.2	50.1	100.1	16.0	13.8	23.9	33.3	1.5

現金部位大增：由 2025Q1 約 11.9 億增至 2026Q1 約 23.9 億（FinMind 量化錨點）——對應利息收入穩定貢獻。存貨微升至 16.0 億（2025Q1 14.2→2026Q1 16.0，FinMind 量化錨點），需留意是否為循環下行的庫存堆積前兆（與 2026Q1 毛利率回落 17.0% 並觀）。

六、同欣電（6551）權益法（核心 swing factor，季報 2026Q1 附註六(七)）

持股 6.78%（@115/3/31，季報 2026Q1 附註六(七)），權益法認列。
帳列金額 2,516,216 千（含商譽 678,500 千）高於公允價值 1,992,928 千（@115/3/31，差約 5.2 億，季報 2026Q1 附註六(七)）——帳面高於市價，是潛在減損觀察點。
同欣電 2026Q1（115/1-3）營收 2,819,237 千、繼續營業淨利 394,697 千（季報 2026Q1 附註）；其季度起伏直接牽動凱美業外（2025 認列 74,725 千，年報 2025 p.95）。

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