本頁為凱美電機法說會的重點整理——一手取得 2 場法說會簡報（2025-11-19＝2025Q3 法說會 V1.1、2025-08-27＝2025Q2 法說會 V1.0，皆 10 頁 PDF，mopsov）；僅 MOPS 簡報、無逐字稿（無 AlphaMemo 管理層 Q&A 親口問答一手，事實底稿 K 區）。故本頁數字以法說會簡報＋年報＋季報為準。所有引述回查 _事實底稿_2026-06-21.md L 區。
⚠️ 無逐字稿：凱美法說會無逐字稿收錄／未抓到，僅 2 份簡報 PDF（事實底稿 K-2）；管理層兌現度判讀因此受限（無管理層 Q&A 親口問答、無逐季量化 guidance 可逐條比對）。簡報已含量化指引，數字以簡報＋年報＋季報為準。
| 指標 | 2025Q2 法說會(08-27, 上半年) | 2025Q3 法說會(11-19, 前三季) | 變化解讀 |
|---|---|---|---|
| 累計營收(千元) | 2,770,738 | 4,205,355 | Q3 單季 1,434,617 千 |
| 累計營業利益率 | 9.44% | 9.27% | 本業穩定（Q3 單季約 8.94%） |
| 累計業外(千元) | (29,190) 業外虧損 | 15,870 轉正 | Q3 業外回正（匯兌回穩） |
| 轉投資-同欣電(千元) | 44,391 | 76,862 | Q3 同欣電貢獻回升 32,471 千 |
| 累計 EPS(元) | 1.42 | 2.77 | Q3 單季 1.35 元（年內最佳季） |
法說會 2025-08-27 p.7、2025-11-19 p.7；全年 EPS 3.73＝前三季 2.77＋Q4 0.96（年報 2025 p.1）。法說 Q2 EPS 標 0.20（法說會 2025-11-19 p.7），季報為 0.19，差 0.01（四捨五入視為一致）。法說會把「轉投資收益-同欣電」與一般業外分列——凸顯同欣電（6551）是凱美獲利的關鍵 swing factor（法說會 2025-11-19 p.7）。
| 產品(NTD/K) | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | YTQ3 YoY |
|---|---|---|---|---|
| 電容 | 540,115 | 604,168 | 544,782 | 97%（-3%） |
| 風扇 | 136,882 | 145,504 | 149,576 | 106%（+6%） |
| 電阻 | 617,482 | 726,587 | 740,259 | 113%（+13%） |
法說會重點（法說會 2025-11-19 p.8）：①電阻為近期成長引擎（2025 前三季 YoY +13%、汽車/AI 算力 CSR 拉動），單季已逼近 7.4 億、超越電容；②風扇溫和成長（+6%）；③電容微幅衰退（-3%）；④2025Q2 EPS 僅 0.19-0.20 元的單季塌陷＝當季業外收益(損失)(60,042 千)（匯損）＋同欣電 Q2 貢獻僅 4,853 千（較 Q1 39,538 千大降）雙重拖累（法說會 2025-08-27 p.7）——但該季營業利益率仍達 10.4%（季報 2025Q2），證明是業外而非本業問題。
| 法說會宣示 | 實際結果 | 兌現度 |
|---|---|---|
| 電阻為近期成長引擎（前三季 +13%） | 2025 電阻佔比回升至 50.31%、單季逼近 7.4 億（年報 2025 p.76、法說會 2025-11-19 p.8） | 方向兌現 |
| 本業穩定（累計營益率約 9%） | 2025 全年營業利益 489,428 千、營益率 8.83%（季報 2025Q4） | 本業兌現 |
| 隨 AI 算力/能源轉型迎結構性增長動能 | AI 伺服器目前僅占整體 4%（法說會 2025-11-19 p.9）、2026Q1 毛利率回落 17.0%（季報 2026Q1） | 結構性題材待量變兌現 |
兌現度小結：管理層在「電阻成長引擎」與「本業穩定」的指引上已兌現；但因無逐字稿、無量化財測，「AI 算力/能源轉型結構性動能」缺乏可逐季比對的量化承諾，目前仍是「期權」而非「已放量」（AI 伺服器僅占整體 4%、2026Q1 毛利率回落 17.0%）。獲利波動主來自業外（匯兌）＋同欣電權益法的季度起伏，與本業脫鉤——這是法說會時序最關鍵的洞察（法說會 2025-08-27/2025-11-19 p.7）。
本頁為〈2375 凱美電機 完整分析〉之法說會（2 場簡報、無逐字稿）重點整理。年度/季別財務見「最新年報整理」「最新季報整理」；公開說明書情形見「公開說明書整理」。所有引述回查
_事實底稿_2026-06-21.mdL 區與 2 份法說會簡報原文。