本頁為宇瞻科技最新季（2026Q1／民115 第一季）的結構化重點整理——近 12 季三軸、2026Q1 單季四率、★存貨評價對毛利機制拆解、★獲利與現金流背離、應收與存貨暴增、負債組成。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md A/H 區；2026Q1 一手以季報核閱數為錨、單季三軸以 FinMind 量化錨點（2026-06-21 撈取）差分並與季報互核一致（FinMind OperatingIncome 經交叉驗證「無汙染」、可直接採用）。

⚠️ 單季暴衝務必標單季、勿外推：2026Q1 營收 70.42 億、毛利率 49.27%、EPS 14.54，係「DRAM 超級漲價週期」推動的量價齊揚單季高峰（單季 EPS 14.54 已超過 2021 全年 EPS 4.81）。高基期下後續 YoY 必然收斂；管理層未給 2026 全年量化指引（2026-02-26 法說會簡報以歷史財報＋產業趨勢為主，L1）。本頁數字一律以單季標示、不做全年外推。

一、近 12 季合併三軸趨勢（FinMind 量化錨點 2026-06-21，與季報互核一致，L2/錨點）

季別 營收(仟元) 毛利率% 營益率% 淨利率(歸母)% EPS(元)
2023Q2 1,646,683 25.32 9.43 7.18 0.96
2023Q3 1,925,501 23.45 9.35 7.26 1.14
2023Q4 2,148,204 22.48 9.25 7.76 1.36
2024Q1 1,946,702 20.03 7.24 6.04 0.94
2024Q2 1,883,778 19.27 5.12 4.72 0.69
2024Q3 1,897,997 14.90 1.94 1.89 0.28
2024Q4 2,108,682 12.58 1.55 1.74 0.28
2025Q1 2,049,196 16.48 4.54 4.53 0.72
2025Q2 2,712,370 15.40 4.85 4.82 1.02
2025Q3 3,224,542 18.40 8.30 6.79 1.71
2025Q4 3,137,496 30.56 16.95 13.30 3.25
2026Q1 7,042,184 49.27 32.85 26.45 14.54

趨勢判讀（近 12 季）：(1) 2024Q3–Q4 為記憶體下行週期谷底（毛利率 12.58–14.90%、EPS 0.28，FinMind 錨點，L2）；(2) 2025Q4 急速反轉（毛利率跳升 30.56%）；(3) 2026Q1 暴衝（毛利率 49.27%、營益率 32.85%、EPS 14.54 為近 12 季最高，FinMind 錨點與季報互核一致，L2）；(4) 三軸高度波動（毛利率 12.58%→49.27%、單季 EPS 0.28→14.54）反映成分含 DRAM／NAND 景氣循環、穩定性風險偏高（見「最新分析」週期判讀）。對照 2021 全年毛利率 16.73%／營益率 6.60%／EPS 4.81（量化錨點四季加總，L2）——2026 單季已遠超 2021 全年水準、屬超級週期高點。

二、2026Q1 單季四率（2026Q1 季報 p.5，L2；與量化錨點一致）

項目 2026Q1 算式/比率
營業收入 7,042,184 仟元 70.42 億
營業毛利 3,469,352 仟元 毛利率 49.27%
營業利益 2,313,017 仟元 營益率 32.85%（FinMind＝自算、無汙染）
營業外收支 +16,106 仟元 占稅前淨利不到 1%
稅前淨利 2,329,123 仟元 =營業益 2,313,017＋業外 16,106
稅後淨利 1,875,177 仟元 實效稅率約 19.5%（自算 453,946/2,329,123，L2）
歸母淨利 1,862,431 仟元 扣非控制權益 12,746 仟元
基本 EPS（元） 14.54 季報 p.5（稀釋 14.09）

獲利品質佳：稅前淨利 23.29 億中業外僅 16,106 仟元（利息收入 5,199＋兌換利益 27,883＋財務成本 -16,976，2026Q1 季報 p.5，L2）——獲利幾乎全來自本業、非業外或一次性挹注。對照 2021 全年營益率 6.60%（量化錨點，L2），2026Q1 營益率 32.85% 為漲價全面轉嫁的結果（無汙染，營益率 FinMind 與自算一致，L2）。

三、★★ 存貨評價對毛利機制拆解（2026Q1 季報附註六(六)存貨，L2）

四、★ 獲利暴衝但營業現金流大幅為負（現金流背離，量化錨點 OCF／季報 p.7，L2）

期間 稅前淨利 營業活動現金流 來源
2024 全年 3.49 億 (15.49 億) ⚠️ 2026-02-26 法說會 P27（百萬）/ 2024 年報 p.125
2025 全年 10.78 億 (20.54 億) ⚠️ 2026-02-26 法說會 P27 / 2025 年報 p.125
2026Q1 23.29 億 (13.80 億) ⚠️ 2026Q1 季報 p.7（-1,380,209 仟元）

★ 獲利帳面亮眼但現金被庫存與應收吃光——典型 DRAM 漲價週期「大量備貨＋應收增加」：2026Q1 存貨增 (35.70 億)、應收票據帳款增 (16.02 億)、應收-關係人增 (7.92 億)（2026Q1 季報 p.7，L2）。籌資端靠舉借短期借款支應（2025 籌資淨流入 9.78 億＝增加短期借款，2025 年報 p.125，L2）。 單季 OCF 軌跡（量化錨點，仟元）：2025Q1 +58,665／Q2 -735,682／Q3 -700,107／Q4 -2,053,538／2026Q1 -1,380,209——獲利反轉（2025Q4）與暴衝（2026Q1）期 OCF 反而大幅流出（量化錨點 OCF，L2）。 盈餘品質警示：營業現金流連季大幅為負代表會計獲利尚未轉成現金、全卡在應收與存貨；循環暴衝期須警惕「DRAM 何時轉跌」之存貨跌價風險（量化錨點 OCF／2026Q1 季報 p.7，L2）。

五、應收與存貨暴增（成長期警訊指標，2026Q1 季報 p.4，L2）

指標(仟元) 2025Q1 2025/12/31 2026Q1 一年增幅
應收票據帳款 874,534 1,216,838 2,818,529 約 ×3.2
應收-關係人 232,281 270,274 1,061,973 約 ×4.6
存貨帳面 1,366,643 4,814,212 8,384,197 約 ×6.1
  • 存貨 83.84 億占總資產約 54%（2026Q1，2026Q1 季報 p.4／量化錨點，L2）；存貨明細（115.3.31）：原料 3,423,071／在製品 980,451／製成品 3,630,900／在途 349,775 ＝ 8,384,197 仟元（已讀季報附註，量化錨點，L2）。
  • 存貨週轉天數 79 天（2024）→ 127 天（2025）（2026-02-26 法說會 P26，L1）——備貨拉長、週期反轉時跌價曝險放大。
  • 應收＋存貨暴增是營業現金流為負的直接成因（2026Q1 季報 p.4/p.7，L2）。

六、負債組成與軌跡（2026Q1 季報 p.4-1＋2025 年報 p.123，L2）

項目(仟元) 2024/12/31 2025/12/31 2026Q1(115.3.31)
短期借款 283,200 1,618,675 2,860,732
應付票據帳款 — 1,352,927 3,064,285
流動負債合計 1,506,166 4,033,603 8,773,781
長期借款 20,810 19,850 182,529
負債總計 1,587,771 4,136,287 9,043,398
歸母權益 4,507,967 5,032,350 6,313,799

負債暴增主係策略性備貨：2025 負債總額 +160.51%（流動負債 +167.81%），管理層歸因「策略性備貨，增加短期借款及應付款」（2025 年報 p.123，L2）；負債組成以「短期借款＋應付款」為主、長期借款極小（2026Q1 才增至 1.83 億，2026Q1 季報 p.4-1，L2）——債務以營運週轉性質為主、非長期資本支出。 2026 將發 CB 去槓桿：2026 年將發行國內第一次無擔保轉換公司債 1,010,000 仟元（3 年期、票面利率 0%，2025 年報 p.65-69，L3，詳見「公開說明書整理」）。

七、★ 2026Q1 季報「保留結論」（季報 p.3，L2）

本頁為〈8271 宇瞻科技 完整分析〉之最新季（2026Q1）重點整理。2026Q1 為 DRAM 超級漲價週期量價齊揚的單季高峰、已標單季勿外推。年度損益／產品別／市占見「最新年報整理」；管理層指引見「最新法說會整理」；CB 募資見「公開說明書整理」。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md A/H 區。