本頁為至上電子公開說明書的結構化重點整理——以負債組成、利息侵蝕、發債條件等揭露為主軸；至上歷次公開說明書多為歷史發債／增資版本（B04/B05/B011/B021），本次 5 年財務數據以年報致股東 5 年比較表為一手首選、公開說明書揭露為輔。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-14.md H/K 區、附頁碼（L3，部分轉引 2025年報所載公開說明書級揭露 L2/L3）。
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 證券種類 | 第十次無擔保轉換公司債 |
| 發行總額 | 30 億元（3,000,000 千元） |
| 發行日 | 113/05/24 |
| 票面利率 | 0% |
| 發行期間 | 5 年期（到期日 118/05/24） |
| 發行價格 | 票面金額之 100.2% |
| 轉換價格 | 自 113/07/01 起 73.50 元 |
| 資金用途 | 募資全數償還銀行借款（去槓桿、降利息依存度） |
應付可轉換公司債：2026Q1 季底 2,798,432 千元（2026Q1 季報 p.4，L2）。募資用途為償還銀行借款——管理層在高負債結構下，以 0% 票息轉債置換有息銀行借款，意在降低利息費用。
銀行借款占負債總額比（109–113 年底，公開說明書 L3，2025年報 p.108）
| 年底 | 109(2020) | 110(2021) | 111(2022) | 112(2023) | 113(2024) |
|---|---|---|---|---|---|
| 銀行借款占負債總額(%) | 80.17 | 73.35 | 63.09 | 49.08 | 52.63 |
銀行借款占負債總額比由 109 年底 80.17% 一度降至 112 年底 49.08%、113 年底回升至 52.63%——反映擴張期營運資金需求又拉高對短期借款的依存度。
利息費用占營業利益比率（公開說明書 L3，2025年報 p.107）
| 期別 | 112Q1 | 113年度(2024) |
|---|---|---|
| 利息費用占營業利益(%) | 21.75 | 41.85 |
⚠️ 利息侵蝕加劇為核心財務風險：利息費用占營業利益比率 113 年度達 41.85%（公開說明書 L3，2025年報 p.107）——在純通路代理商本業薄利（毛利率 3.08%–4.27%）的結構下，利息對本業獲利的侵蝕在升息或循環下行時會更明顯。
| 指標 | 114年底(2025) | 2026Q1(季底) |
|---|---|---|
| 負債比 | 76% | 81.6% |
| 短期借款(千元) | — | 53,437,429（占總資產約 47%） |
| 權益乘數 | — | 5.83（2025-03 為 3.44，FinMind L2） |
負債比 2026Q1 季底升至 81.6%、權益乘數由 3.44 升至 5.83（FinMind L2）——高槓桿經營下資本配置的容錯空間較小，循環下行時的獲利與現金流壓力會被高負債放大。
| 年度(民國) | 西元 | 營收(億) | EPS(元) | 毛利率 | 純益率 | ROE | 負債比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 110 | 2021 | ≈2,087.5🔶 | 7.02 | — | 1.51% | 30% | 80% |
| 111 | 2022 | 1,740.7 | 5.16/5.24🔶 | 3.40% | 1.24% | 18% | 67% |
| 112 | 2023 | 1,521.45 | 4.70 | 4.27% | 1.60% | 14% | 64% |
| 113 | 2024 | 2,370 | 3.49 | 3.08% | 0.91% | 10% | 65% |
| 114 | 2025 | 2,265 | 5.02 | 3.26% | 1.27% | 14% | 76% |
| — | 2026Q1 | 1,101.65(單季) | 3.91(單季) | 3.85% | 2.0% | — | 81.6% |
5 年財務以各年度致股東報告書 5 年比較表為一手首選（與 2025年報 p.137 財務報表交叉一致）。⚠️ 至上公開說明書 13 份多為歷史發債／增資版本（B04/B05/B011/B021），本次未逐頁讀最新版本完整財務（事實底稿 K 缺口7）；2021 營收為回推🔶、2022 EPS 兩版本不一致🔶（見「年報整理」）。
本頁為〈8112 至上電子 完整分析〉之公開說明書（負債／發債揭露）重點整理。核心訊息：高負債（負債比 81.6%、權益乘數 5.83）＋利息侵蝕（占營業利益 41.85%）＋以 0% 票息轉債置換銀行借款。年度／季別財務見「年報整理」「季報整理」；管理層口徑見「法說會整理」。所有數字回查
_事實底稿_2026-06-14.mdH/K 區。