本頁為茂達電子最新季（2026Q1／民115 第一季）的結構化重點整理——近 12 季三軸、2026Q1 單季合併損益、★大中合併與非控制權益拆解、本體 IC vs 合併毛利率拆解、對照 2021 全年、應收與存貨組成。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md A/H/I/J 區；2026Q1 一手以季報核閱數為錨、單季三軸以 FinMind 量化錨點（2026-06-21 撈取）差分並與季報互核一致。

一、近 12 季合併三軸趨勢（FinMind 量化錨點 2026-06-21，與季報互核一致，L2/錨點）

季別 營收(億) 毛利率 營益率 稅前淨利率 稅後淨利率 EPS(元)
2023Q2 13.18 31.31 11.15 13.79 10.85 1.68
2023Q3 14.79 32.38 12.54 15.44 12.87 2.20
2023Q4 15.12 34.53 15.52 13.79 11.38 2.12
2024Q1 15.14 34.29 13.30 16.76 13.43 2.34
2024Q2 14.60 36.59 15.47 17.85 14.44 2.47
2024Q3 16.07 35.99 16.25 16.75 14.05 2.70
2024Q4 15.08 35.31 14.18 17.11 13.70 2.38
2025Q1 17.76 34.08 14.95 16.78 13.55 2.60
2025Q2 18.20 34.36 16.97 14.47 12.13 2.70
2025Q3 19.62 36.65 18.23 21.59 17.30 3.97
2025Q4 19.26 38.71 18.51 21.12 18.06 3.77
2026Q1 19.79 38.39 19.52 21.68 17.60 3.68

趨勢判讀（近 12 季）：(1) 營收自 2023Q2 的 13.18 億連續站上 19 億以上（2026Q1 為 19.79 億），反映景氣走出庫存陰霾＋結構升級疊加（2025 年報致股東報告書 p5，L2）；(2) 毛利率由 34% 升至 38%+、營益率由 13% 升至 19.52%，係產品組合往高毛利風扇 IC ＋ 儲存／AI 移動（法說會 2026-05-05，L1）；(3) 2025Q2 稅前／稅後淨利率回落（14.47%／12.13%）為近期低點，係台幣 5 月急升、帳上美金部位來不及避險＋子公司獲利下降（法說會 2025-06-23，L1），Q3 起回升。

二、2026Q1 單季合併損益（2026Q1 季報 + 量化錨點 2026-06-21，L2，仟元）

項目 2026Q1 算式／比率
營業收入 1,979,004 19.79 億
營業毛利 759,732 毛利率 38.39%
營業費用 373,404 —
營業利益 386,328 營益率 19.52%（自算 GP−OpEx 校驗一致）
營業外收入及支出 42,748 占稅前淨利約 10.0%
稅前淨利 429,076 稅前淨利率 21.68%
所得稅費用 80,849 —
本期淨利（合併） 348,227 含非控制權益
淨利歸屬母公司 269,381 =348,227 − 78,846 非控制權益
基本 EPS（元） 3.68 季報 p25：269,381÷73,182 仟股

★口徑釐清（務必）：2026Q1 業外損益 42,748 仟元並非大中權益法損益——大中 6435 是合併子公司、其營業利益已在合併營業利益內、非業外（2025 年報 p113 ＋ 2026Q1 季報附註，L2）；2026Q1 業外主要為淨外幣兌換利益 31,047 仟元、利息淨額與金融資產利益（2026Q1 季報附註，L2）。EPS 分子為歸屬母公司 269,381 仟元，非合併本期淨利 348,227 仟元（差額 78,846 仟元為大中其他股東之非控制權益，2026Q1 季報 p25，L2）。

三、★大中（6435）合併與非控制權益拆解（2026Q1 季報非控制權益附註，L2，仟元）

項目 115Q1(2026Q1) 114Q1(2025Q1)
收入 947,542 911,524
稅前淨利 165,553 107,454
本期淨利 137,409 88,112
綜合損益歸屬非控制權益 78,846 50,577
淨資產總額 1,904,073 1,713,083

持股：茂達 42.62%／非控制權益 57.38%（2025 年報 p113，L2）。大中 2026Q1 本期淨利 137,409 仟元全額進合併、再扣非控制權益 78,846 仟元（歸大中其他股東）→ 歸屬茂達母公司約 58,563 仟元（42.62%）（2026Q1 季報附註，L2）。集團非控制權益總額：2026/3/31 為 938,702 仟元、114/12/31 為 1,020,156 仟元（2026Q1 季報、2025 年報 p105，L2）。

四、★本體 IC vs 合併毛利率拆解（法說會 2026-05-05，L1＋量化錨點校驗）

口徑 2026Q1 毛利率 來源
茂達本體 IC 約 48.6% 法說會 2026-05-05（L1）
大中（主要產品 MOSFET） 約 26.8% 法說會 2026-05-05（L1）
合併 約 38.4% 法說會口徑（L1），與 FinMind 38.39% 一致（誤差 <0.01%）

合併毛利率被大中 MOSFET（約 26.8%）拉低，茂達本體 IC 實際毛利率近 48.6%（法說會 2026-05-05，L1）；公司建議拆分看本體價值（法說會 2025-11-19／2026-05-05，L1）。本體 IC 2026Q1 獨立營收 10.4 億（季減約 3%、年增約 20%）、大中 9.5 億（季增 9.2%、年增 4.4%）、合併約 19.8 億（法說會 2026-05-05，L1）。

五、對照 2021 全年（民110，量化錨點四季加總，L2／錨點，仟元）

項目 2021 全年 比率
營業收入 6,762,316 67.62 億
營業毛利 2,537,535 毛利率 37.52%
營業利益 1,388,502 營益率 20.53%
稅前淨利 1,452,085 稅前淨利率 21.47%
稅後淨利（母公司） 1,173,732 稅後淨利率 17.36%
EPS（四季加總，元） 12.89 —

2021 為功率元件大缺貨年（需求帶動漲價）（量化錨點【C】，L2／錨點）。對照 2026Q1 結構（高速運算／AI 散熱多風扇／伺服器儲存 PMIC、成本反映式調價而非需求帶動，法說會 2026-05-05，L1）——獲利質與成長動能來源已質變：2021 靠功率元件缺貨漲價、2026 靠產品組合升級與本體 IC 毛利結構。

六、應收與存貨組成（2026Q1 季報附註，L2，仟元）

七、資產負債與現金流（2026Q1 季報＋2025 年報 p105＋量化錨點，L2／錨點，仟元）

期別 總資產(億) 總負債(億) 權益(億) 現金(億) 負債比
2025-09-30 63.25 17.36 45.89 5.56 27.5%
2025-12-31 67.87 18.28 49.60 6.99 26.9%
2026-03-31 72.31 28.73 43.58 9.43 39.7%

2026Q1 負債比回升至 39.7%（FinMind 錨點，L2）：主因 2026Q1 其他應付款中「應付股利 989,254 仟元」（年度股利尚未發放、暫列負債，2026Q1 季報 p22，L2），非舉債擴張。2025/12/31 負債比 26.9%（負債 1,827,755÷資產 6,787,370，2025 年報 p105，L2）；財務管理保守、無高槓桿投資（2025 年報 p109，L2）。 現金流（以季報一手為準，L2）：2026Q1 單季營業活動淨現金流入 150,493 仟元（114Q1 同期 237,929 仟元，2026Q1 季報合併現金流量表，L2）；投資活動淨流出 19,008 仟元、籌資活動淨流出 5,740 仟元（2026Q1 季報，L2）。⚠️ 量化錨點【E】「2026-03-31 OCF=505,684 仟元」與季報一手 150,493 仟元嚴重不符（差 3.4 倍）、FinMind OCF 欄位存疑，以季報一手 150,493 仟元為準（見〈完整分析〉⑪缺口④）。

本頁為〈6138 茂達電子 完整分析〉之最新季（2026Q1）重點整理。大中 6435 為合併子公司（42.62% 持股、實質控制），務必以合併口徑＋非控制權益理解、勿當權益法關聯企業。年度損益／產品別見「最新年報整理」；管理層指引見「最新法說會整理」；發債情形見「公開說明書整理」。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md A/H/I/J 區。