EQUITY MEMO · INVESTMENT IDEA
晶宏半導體 3141 · 顯示驅動 IC fabless · 循環期 3141.TW
上櫃 · 顯示驅動 IC 占 91.46% · 供應商 A+C 71.25% · 轉投資超炫 AI 眼鏡矽基板 · 循環期
0.54
2025 EPS（元）· 歸母淨利 YoY −54.09%
2026Q1 單季 EPS 0.84｜本業營益率僅 5.4%
顯示器驅動 IC（占營收 91.46%）的 fabless 設計公司（TFT／單色 LCD／OLED／記憶體型顯示驅動），量化循環期——2021 ESL 爆發大年 EPS 9.80，2025 落至 0.54（歸母淨利 YoY −54.09%、EPS YoY −53.45%，口徑不同）。核心張力＝車用/工業 STM 升級＋超炫 AI 眼鏡矽基板選擇權 vs 顯示驅動 IC 景氣循環＋客戶/供應商高度集中（供應商 A+C 71.25%）＋獲利波動大＋轉投資合計虧損 83,217 仟元拖累業外。成敗看三件事：車用 STM 放量、超炫 2026H2/2027 轉盈、2026 可轉債 8 億平順還本。
0.54
2025 EPS（元）
歸母淨利 −54.09%
勝負手 KEY SWING FACTORS
車用/工業 STM 驅動
STRUCTURAL DRIVER
階梯式放量（待驗）
- 新能源車儀錶板，「明年和後年持續成長」
- 2026 1~5 月月營收連 5 月 YoY 正（1.29→1.83 億）
- STM 毛利率優於電子紙
超炫 AI 眼鏡矽基板
OPTION VALUE
2026H2/2027 轉盈（待驗）
- 持股 63.58%、22nm 高壓製程
- AI 眼鏡光源 OLED/LED-on-Silicon CMOS 背板
- 客戶全球第一線（NDA、未具名）
循環＋集中＋業外
KEY RISKS
獲利波動大
- 供應商 A+C 71.25%、客戶 F+G 39.6%
- 轉投資合計虧損 83,217 仟元
- 2026 可轉債 8 億到期、轉換價 95
損益軌跡 FY2021 → 2026Q1
| 年度 | 營收(億) | 毛利率 | EPS |
|---|
| 2021 | 26.88 | 52.25% | 9.80 |
| 2022 | 25.16 | 43.00% | 7.01 |
| 2023 | 18.53 | 34.53% | 1.13 |
| 2024 | 15.07 | 38.49% | 1.16 |
| 2025 | 16.14 | 35.08% | 0.54 |
2021 ESL 爆發大年 → 連跌 3 年 → 2025 營收 +7.08%、營業淨利 YoY +617.85%，但業外匯損＋轉投資虧損壓低 EPS。
| 季別 | 營收(億) | 毛利率 | EPS |
|---|
| 2025Q2 | 4.59 | 31.4% | -0.68 |
| 2025Q3 | 4.35 | 29.3% | 0.38 |
| 2025Q4 | 3.85 | 38.6% | 0.49 |
| 2026Q1 | 3.64 | 42.5% | 0.84 |
2025Q2 匯損季 EPS -0.68；2026Q1 毛利率回升 42.5%、EPS 0.84 但業外占稅前 71%，不可全數視為本業常續獲利。
KEY WATCH 關鍵觀察點
車用/工業 STM 月營收是否持續階梯式走高（驗證最大驅動力）
本業營益率是否站穩（剔除業外回沖看常續獲利，2026Q1 僅 5.4%）
2026 可轉債 8 億到期如何處理（贖回/再融資、是否增銀行借款）
超炫科技虧損是否如管理層所言 2026H2/2027 收斂轉盈
催化劑 CATALYSTS
- 車用 STM 階梯式放量（結構性、待驗證）
- 超炫 AI 眼鏡矽基板 2026H2/2027 轉盈（選擇權、待驗證）
- 2026 1~5 月月營收連 5 月 YoY 正（進行中）
- 2026Q1 毛利率回升 42.5%、本業落底回升（進行中）
- 四色電子標籤 IC 2025Q1 量產（已兌現）
主要風險 KEY RISKS
- 顯示驅動 IC 景氣循環＋ESL 客戶庫存週期（EPS 9.80→0.54）
- 供應商 A+C 71.25% 高度集中、成本剛性
- 客戶集中＋洗牌：客戶 O 由 6.95% 崩落 0.46%
- 業外/匯率擺盪大：2025 兌換損失占營收 1.94%
- 轉投資合計虧損 83,217 仟元拖累業外
- 2026 可轉債 8 億到期、轉換價 95 的還本/再融資壓力