3044 3044 健鼎科技 法說會整理　近期法說會重點整理

本頁整理健鼎近期法說會管理層親口指引，以 2026-06-03（2026Q1 後） 為主、參 2025-12-11（2025 前三季），主講皆為林修立 副總經理。健鼎慣例為每年 6 月與 12 月各一場（半年度節奏）。逐字稿來源 AlphaMemo.ai，數字以管理層口述（L1）為準並與季報/年報交叉驗證；AlphaMemo 轉錄誤已標明修正。屬後製整理頁，不改最新分析結論。

① 最新場次重點（2026-06-03，說明 2026Q1）

營運數字（管理層親口）

• 2026Q1 單季營收突破 200 億、達 209 億元，毛利率從「十幾 %」回升至「25% 以上」（一手季報 26Q1 營收 20,964,231 仟元＝209.64 億、毛利率 26.51%）。
• EPS「連續七至八年超過股本」；2025 全年 EPS 約 19.45 元（原預估約 20 元，因 Q4 貴金屬漲價影響毛利率）。
• 營業費用率控制約 8.5%；製造費用中折舊攤提控制在 5% 左右。
• 「產品逐步轉型至高階，毛利率將持續維持良好水平」。

毛利率驅動 / 定價權（CCL 漲價轉嫁）

• 「今年 CCL 價格普遍上漲、鄰近廠商持續調漲；我們依客戶反應調整價格，第一季及第二季均已反映漲價，客戶對高階產品的接受度較高。」
• 兩面性：「高階產品較易接受漲價，部分產品則需減少接單。」
• 去年第四季毛利率稍降原因：「記憶體模組板使用較多黃金，貴金屬價格上漲無法即時反應給客戶；今年第一季已開始反映價格調整、毛利率回升。」

產能 / 資本支出

• 湖北仙桃自 2013 年起設廠，目前三個廠房（實為四個建築物），第三廠機器設備已完成安裝、產能已具備；第四廠隨時可擴充。
• 越南：邊和為向日商購置之小廠；周德工業區新廠預計下半年（2026 H2）開始投產。
• 資本支出：「去年全年 58 億元，今年第一季已投入 42 億元，全年資本支出肯定突破百億元」，主要用於越南廠及湖北第三廠設備安裝。
• 資本配置紀律：「老闆認為資本支出必須帶來營收，且毛利率必須維持良好，避免為了營收而犧牲毛利率。」

財務結構 / 資本配置

• 「淨現金維持約 200 億元以上，另有約 70 億元流動金融資產（屬較長期定存），合計現金資產充裕；短期借款控制在低水準、負債比率低、流動比率高。」
• 「ROE 與 ROA 表現良好，每股淨值超過 100 元」；「每年盈餘加折舊減資本支出及現金股利仍為正數」。
• 不募資紀律：「健鼎掛牌多年，除兩次募資外基本不對外募資；今年同業大舉募資時承銷商曾邀請參與，但我們認為無需增資。」

產業 / 競爭格局

• 全球前 20 大 PCB 廠中「目前位居第九名，前十名中台灣 4 家、中國 3 家、美國 1 家」。
• 中國仍為全球最大 PCB 產地、市占約 55%（Prismark）；台灣與中國仍是 PCB 市場主要掌控者。
• 最可怕的競爭對手：「勝宏科技，速度非常快且資金充裕，已到泰國擴廠」；健鼎「專注於單面和雙面電路板，未涉足載板或組裝領域」。

② 前一場重點（2025-12-11，說明 2025 前三季）

累計與單季數字（管理層親口）

• 2025 年 1-3 季合併營收 544.21 億元、YoY 約 +11.6%；毛利率約 26%、毛利額約 140 餘億（YoY +27%）；營業利益率 19.3%、EPS 14.75 元（YoY +26%），均創歷史新高。
• 第三季單季：營收 194 億元（新高）、毛利率 26.8%（新高）、營業利益率 18.5%、EPS 5.62 元（新高）。
• 毛利率年增 3.15 個百分點，「主因產品組合改善與折舊攤提數字減少」。
• 營業費用率約 8.2%~8.3%；「PCB 的研發費用並不高，控制在合理水準」。

現金 / 資本支出

• 1-3 季現金及約當現金 221 億（較去年同期 265 億減少）；淨現金（現金−短期借款）約不到 200 億，加流動金融資產 58 億合計約 270 餘億。
• 前三季資本支出回到約 27 億元，全年預計「三四十億元以上」；現金股利約 54~58 億。
• 「獲利扣股利扣資本支出後仍為正數」、ROE 已回到 20% 以上。

地緣 / 供應鏈韌性

• 「過去一年多來，客戶因地緣政治影響要求轉移東南亞，主要集中泰國、越南；泰國目前約 40 家 PCB 廠，未來會是一場資源的爭奪戰。」
• 「跨出華人圈設廠遇語言和文化問題、克服起來非常辛苦，與當初在中國擴張完全不同。」
• 健鼎以越南同德/周德新廠回應此供應鏈韌性要求。

③ 兩場時序對比（管理層親口 KPI）

④ 兌現度與口徑提醒

兌現度判讀

• 毛利率攀升路徑可信：兩場一致指向「高階產品組合升級 + 折舊攤提佔比下降 + CCL 漲價轉嫁」，與 FinMind 三軸（毛利率 26.8%→26.5%）吻合，L1 與 L2 一致。
• 數字口徑一致：2025-12-11 親口「前三季 EPS 14.75」對 FinMind 2025 前三季加總（4.48+4.65+5.62=14.75）完全吻合，管理層數字可信度高。
• 越南新廠逐步兌現：2025-12-11「同德再蓋一廠」→ 2026-06-03「周德廠下半年投產、湖北第三廠設備已安裝完成」，進度大致按宣示推進、略有延展（投產落在 2026 下半年），CapEx 同步放大。

⚠️ AlphaMemo 轉錄誤修正（引用以一手年報/季報為準）

• 「2023 年營收約 734 億」「去年營收約 734 億」實為 2025（114）全年（2025年報 p.1）；2023 年為 588.6 億。AlphaMemo 把「去年（2025）」與摘要中的「2023」混標。
• 「2025 年預估資本支出 295.8 億元」與全年「百億」口徑矛盾，疑為轉錄誤、不採用；以年報 p.45（2025 PCB 廠房設備 59.6 億）與 L1「全年破百億」口徑為準。
• 「今年 EPS 預估 5.6 元，單季營收約 11 至 12 億元」中「11-12 億」為單季口語誤（不合理），實際 2026Q1 單季營收 209.64 億；EPS 5.6 元應指 2026Q1 單季（非全年）。

本整理頁數字皆出自一手法說會逐字稿（AlphaMemo，2026-06-03 為主、2025-12-11 為輔）並與季報/年報交叉驗證。轉錄誤已標明修正。完整投資論述見「完整分析」頁，年報/季報明細見對應整理頁。