EQUITY MEMO · INVESTMENT IDEA
晶技 TXC · 石英頻率元件全球市占最高的領導廠 · AI＋車用結構升級對沖手機循環 3042.TW
電子零組件／石英頻率元件 · Crystal 70%／Oscillator 30% · Design-in 70%＋毛利領先同業 · 循環期
5.28
2025 EPS（元）· 截至 2026-06
2021 高峰 EPS 10.06｜2026Q1 EPS 1.32｜ROE 11.1%
全球石英頻率元件市占最高的領導廠（市占穩居 10~13%）——Crystal 諧振器約 70%＋Oscillator 振盪器約 30%，70% 營收來自 Design-in、毛利率顯著高於同業約 20%。量化循環期——營收與獲利隨終端電子景氣循環（2021 高峰 152.45 億→2023 谷底 108.50 億→2025 回升 133.49 億），現金流穩定為正。核心張力＝AI＋網通＋車用結構升級（占比逾 40%）＋領導地位＋毛利領先 vs 2025 量增利減（淨利 (15.55%)）、毛利率由 38% 降至 33%、匯率敏感（外銷 9 成）、MEMS 替代。成敗看三件事：毛利率能否止穩回升、AI／車用占比能否持續放大、印尼廠產能倍增與匯率/景氣循環。
133.49
2025 營收(億)
YoY +5.34%
33.04%
2025 毛利率
2022 高峰 38.20%
11.1%
2025 ROE
2021 高峰 27.81%
三大勝負手 KEY SWING FACTORS
領導地位＋毛利護城河
MOAT
毛利率領先同業約 13pt
- 產品應用布局最廣、規模最大、市占最高（10~13%）
- 70% 營收 Design-in、提前 1~3 年導入、抗價格競爭
- 毛利率 33.04% vs 同業普遍約 20%、在地設計＋量產成本優勢
AI＋車用結構性升級
GROWTH
三大支柱占比逾 40%
- AI 由 7.5% 升至 7 月 11%（YoY +40~50%）
- 車用由 21.8% 升至 26%、拚明後年破 30%
- 對沖手機類由 37% 降至 29% 的消費循環波動
獲利能力＋外部變數
RISK
2025 量增利減
- 毛利率由 2022 38.20% 緩降至 2025 33.04%
- 外銷 9 成、台幣升 1% 影響毛利約 0.5%、2025 匯損拖累業外
- MEMS（SiTime）侵蝕振盪器市場、列風險識別議題
損益軌跡 FY2021 → 2026Q1
| 項目 | 2021 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|
| 營收(億) | 152.45 | 108.50 | 126.72 | 133.49 |
| 毛利率 | 36.91% | 35.58% | 35.41% | 33.04% |
| ROE | 27.81% | 14.08% | 15.1% | 11.1% |
| EPS(元) | 10.06 | 5.53 | 6.55 | 5.28 |
2021 為循環高峰；2023 落谷底、2024 回升、2025 量增利減（營收 +5.34% 但淨利 (15.55%)）。獲利能力隨終端電子景氣循環下行。
| 季別 | 營收(億) | 毛利率 | EPS |
|---|
| 2025Q1 | 31.66 | 35.4% | 1.38 |
| 2025Q2 | 33.67 | 33.6% | 1.08 |
| 2025Q3 | 34.92 | 31.2% | — |
| 2025Q4 | 33.24 | 32.2% | — |
| 2026Q1 | 33.39 | 32.3% | 1.32 |
毛利率自 2024 高峰約 37% 緩降至 2025 下半 31~32%；2026Q1 業外由負轉正、EPS 1.32 單季回穩。
KEY WATCH 關鍵觀察點
毛利率能否止穩回升（已由 38% 降至 33%、目標 33~34%）
AI／車用結構占比能否持續放大、不停滯
淨利能否同步營收恢復正成長（脫離量增利減）
印尼廠 2026Q3 產能倍增後利用率/損益兩平
MEMS 對中高頻振盪器本業的替代速度
台幣匯率與淨外幣兌換損益對業外的反覆衝擊
催化劑 CATALYSTS
- AI＋網通＋車用三大支柱占比逾 40%、續升（結構性）
- AI 由 7.5% 升至 7 月 11%、車用升至 26%（進行中）
- 印尼廠 2026Q3 產能倍增（待驗證）
- 高階 Oscillator／Advanced Product 占比升至 14~15%（進行中）
- 全年毛利率目標 33~34% 兌現、營收 YoY 落在 +3~5% 區間（已兌現）
主要風險 KEY RISKS
- 2025 量增利減：營收 +5.34% 但淨利 (15.55%)、ROE 由 27.81% 降至 11.1%
- 毛利率結構性下行未止穩：由 2022 38.20% 降至 2025 33.04%
- 匯率敏感：外銷 9 成、台幣升 1% 影響毛利約 0.5%、2025 匯損拖累業外
- 終端景氣循環：手機/中國消費性電子占比偏高放大營收波動
- MEMS（SiTime）長線侵蝕振盪器市場（2020 佔振盪器 16.8%）
- 小型化高階產品單一客戶集中度大、加劇需求波動