本頁為點序科技最新季（2026Q1／民115 第一季）的結構化重點整理——近 12 季三軸、2026Q1 單季損益、關鍵成本結構、現金流、負債組成。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-21.md A/H 區；2026Q1 一手以季報核閱數為錨、單季三軸以 FinMind 量化錨點（2026-06-21 撈取）並與季報、法說會簡報互核一致。本頁不放股價、本益比、殖利率、漲幅。
⚠️ 本業微虧、靠業外打平務必如實標：2026Q1 毛利率 57.17% 為近年高，但營業費用 193,693 仟元 ≈ 營業毛利 193,249 仟元、幾乎吃光毛利，營業淨損 (444) 仟元（損平線下方略虧）；靠業外 +484 仟元貼補→稅前淨利 +40 仟元→歸母淨利 +40 仟元（幾乎打平、EPS 0.0）。這是規模不足攤提研發的結構問題，本頁如實拆解、不美化。
| 季別 | 營收(仟元) | 毛利率 | 營益率 | 稅後淨利(仟元) | EPS(元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q2 | 447,504 | 44.08% | 8.77% | 40,133 | 0.90 |
| 2023Q3 | 454,832 | 35.54% | 0.66% | 9,701 | 0.22 |
| 2023Q4 | 398,936 | 41.27% | 1.00% | 9,613 | 0.21 |
| 2024Q1 | 258,231 | 44.18% | (16.16%) | (40,335) | (0.90) |
| 2024Q2 | 320,399 | 45.47% | (6.01%) | (13,179) | (0.29) |
| 2024Q3 | 339,954 | 46.88% | (1.53%) | 4,381 | 0.10 |
| 2024Q4 | 343,387 | 44.90% | (3.68%) | (12,423) | (0.27) |
| 2025Q1 | 396,976 | 50.01% | 6.25% | 25,454 | 0.56 |
| 2025Q2 | 333,023 | 46.88% | (7.28%) | (11,231) | (0.25) |
| 2025Q3 | 323,647 | 45.54% | (10.03%) | (28,532) | (0.63) |
| 2025Q4 | 420,843 | 54.74% | 8.11% | 46,554 | 1.03 |
| 2026Q1 | 338,036 | 57.17% | (0.13%) | 40 | 0.00 |
趨勢判讀（近 12 季）：(1) 毛利率持續走高（2024 約 44–47% → 2025Q4 為 54.74% → 2026Q1 為 57.17% 創近年高），反映高毛利產品銷售增加（2025 年報 p.68，L2）；(2) 但營益率仍在損平線附近震盪——2024 多季為負、2025Q2/Q3 又轉負 (7.28%)/(10.03%)、2025Q4 回到 8.11%、2026Q1 又落到 (0.13%)；(3) 單季 EPS 在 (0.90)~1.03 間大幅擺盪，獲利穩定性低（FinMind 量化錨點 2026-06-21，L2）。毛利率高但營益率打平的反差，核心在營業費用（含研發）吃光毛利（見三、四）。
| 月份 | 營收(仟元) |
|---|---|
| 2025/12 | 146,258 |
| 2026/01 | 136,579 |
| 2026/02 | 82,177 |
| 2026/03 | 119,280 |
| 2026/04 | 108,850 |
| 2026/05 | 91,159 |
2026/01–03 三個月合計 337,036 仟元 ≈ 季報 2026Q1 營收 338,036 仟元（互核一致，FinMind 量化錨點 2026-06-21／2026Q1 季報 p.5，L2）；2026/02 因農曆春節月份營收偏低、屬季節性，月營收走勢未見明顯放量趨勢。
| 項目 | 2026Q1 | % |
|---|---|---|
| 營業收入 | 338,036 | 100% |
| 營業成本 | 144,787 | 43% |
| 營業毛利 | 193,249 | 57% |
| 營業費用 | 193,693 | 57% |
| 營業淨(損)利 | (444) | 0% |
| 營業外收入及支出 | 484 | 0% |
| 稅前淨利 | 40 | 0% |
| 本期淨利 | 40 | 0% |
★關鍵成本結構（核心觀察點）：營業費用 193,693 仟元 ≈ 營業毛利 193,249 仟元，毛利幾乎被營業費用吃光，營業淨損 (444) 仟元（2026Q1 季報 p.5；法說會簡報 2026-05-13，L1/L2）。其中研發費用 2026Q1 達 143,770 仟元、占營收約 42%、YoY 約 +20%（2026Q1 季報 p.6，L2）——研發費用是固定且持續放大的支出，在單季營收僅 3.38 億的規模下無法有效攤提，是本業在損平線徘徊的根因。結論：營收規模不足以覆蓋高速放大的研發投入，毛利率雖高、本業仍微虧、靠業外打平。
| 業外項目 | 2026Q1 | 2025Q1 |
|---|---|---|
| 利息收入(7100) | 1,413 | 716 |
| 其他收入(7010) | 567 | 371 |
| 其他利益及損失(7020) | (926) | 1,664 |
| 財務成本(7050) | (570) | (1,082) |
| 營業外收支合計(7000) | 484 | 1,669 |
★業外乾淨、金額小：2026Q1 業外僅 +484 仟元，主要是利息收入 1,413 仟元，無重大處分利益或一次性挹注（2026Q1 季報 p.5，L2）。本業／業外拆解：營業淨損 (444)＋業外 +484＝稅前淨利 +40 仟元——歸母淨利 +40 仟元完全靠 484 仟元的業外貼補翻正，本業實質微虧（2026Q1 季報 p.5，L2）。
| 指標 | 2021 全年（NAND 高景氣峰值） | 2026Q1 單季 |
|---|---|---|
| 營收 | 1,950,755 仟元 | 338,036 仟元 |
| 毛利率 | 60.49% | 57.17% |
| 營益率 | 31.91% | (0.13%) |
| 淨利率 | 25.57% | 0.01% |
| EPS | 12.19 元（全年） | 0.00 元（單季） |
★循環性如實標：2021 年 NAND Flash 高景氣時，點序毛利率 60.49%、營益率 31.91%、全年 EPS 12.19 元（量化錨點 FinMind／2025 年報 p.1，L2）；2026Q1 毛利率僅小幅回落至 57.17%，但營益率由 31.91% 崩落至 (0.13%)、EPS 由全年 12.19 元降至單季 0.00。同樣高毛利、營益率天差地遠——關鍵在 2021 高景氣時量大、研發費用得以充分攤提；當前營收規模僅約 2021 的 17%（單季對單季）、研發費用反而更高，凸顯 NAND 主控 IC 的強烈循環性，獲利隨景氣量能大起大落（2025 年報 p.57/p.68，L2）。本對比以「2021 全年 vs 2026Q1 單季」標示、不直接外推年化。
| 期別 | 營業活動現金流(仟元) |
|---|---|
| 2024 全年 | (157,650) |
| 2025 全年 | +463,390 |
| 2026Q1 單季 | (38,125) |
現金流隨存貨循環大幅擺盪：2025 全年營業現金流入 +463,390 仟元（2025 年報 p.69 變動說明：主係淨利增加及存貨減少所致，L2）；2026Q1 轉負 (38,125) 仟元，主因存貨回補大增 +174,542 仟元（2026Q1 季報 p.8-9，L2）。
| 期別 | 總資產(仟元) | 總負債(仟元) | 負債比 | 現金(仟元) | 存貨(仟元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024-12-31 | 2,132,766 | 293,393 | 13.76% | 368,588 | 489,660 |
| 2025-12-31 | 2,211,055 | 347,460 | 15.72% | 640,008 | 224,080 |
| 2026-03-31 | 2,431,373 | 410,729 | 16.89% | 709,620 | 401,122 |
財務結構穩健、低負債、淨現金：負債比 13–17%、無長期借款，負債主要為短期借款＋應付帳款＋合約負債等流動項（2025 年報 p.68／2026Q1 季報 p.4，L2）。2026-03-31 現金部位 709,620 仟元、為淨現金公司（2026Q1 季報 p.4，L2）。2026Q1 另有現金增資（私募）+118,080 仟元、員工執行認股權 +34,775 仟元（2026Q1 季報 p.9，L2）。財務面無資金不足之虞，但獲利能力（本業）才是核心觀察點。
本頁為〈6485 點序科技 完整分析〉之最新季（2026Q1）重點整理。2026Q1 本業微虧、靠業外打平、已如實標示。年度損益／產品別見「最新年報整理」；管理層指引見「最新法說會整理」；IPO 公開說明書見「公開說明書整理」。所有數字回查
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