本頁為通嘉科技近兩場法說會的重點整理——2025-12-11（2025Q3 季報後，約 20 分）、2025-06-24（2025Q1 季報後，約 15 分），兩場皆於康和證券受邀論壇。所有引述回查 _事實底稿_2026-06-21.md L 區、資料以 _文件/法說會/ 逐字稿 md 為據（L1）。
⚠️ 逐字稿來源 AlphaMemo（第三方 AI 生成），有口語/轉錄誤植；凡與財報衝突一律以 L2 財報為準。2025-06-24 場 AI 將「通嘉」誤轉同音「通佳」（董事長名亦誤轉「高玉坤」、串話字眼「手術室」等），主體內容（ACDC 電源 IC／2002 成立／2009 上市／竹北）已確認為本檔、檔頭已加註；2025-12-11 場開頭亦有「泡沫加油科技／高利潤董事長」等誤轉，內文已自行更正回「通嘉科技」（事實底稿 L、逐字稿檔頭註記）。
| 主題 | 2025-06-24（Q1 後）L1 | 2025-12-11（Q3 後）L1 |
|---|---|---|
| 公司基本資料 | 2002/09 成立、2009/08 上市、資本額約 6.0 億、員工 186 人、研發約 55% | 截至 2025/11 資本額 6.2 億、員工約 190 人、研發約 100 人 |
| 全年方向 | 「2025 預估明顯成長」（樂觀） | 前三季合併營收 10.14 億、YoY -9.3%（衰退） |
| 毛利率 | H2 受台幣升值壓力 | 前三季 35%（vs 去年同期 38%）；2025Q3 單季掉至 30.3% |
| Compute/NB | 成長趨勢明顯、其餘持平 | 2026 主力 NB Core Solution（ACDC ＋整套 PD 協議）、數量成長 |
| USB-PD | H2 推重大功率新產品（ALC/AHB/Interleaved PFC） | PD（Type-C）2025 vs 2024 成長 46%、打入全球五大品牌案子 |
| 新應用 | — | ONOS（投影機/二輪電動車/跑步機）2025Q3 占比升至 6%；醫療電源被全球最大呼吸器廠商採用 |
| Communication | 持平 | 轉向高階/基站應用、避開中國低價競爭 |
| 能效法規 | — | 2027 全球能效法規強制執行 → 相關產品 2025 設計、2026 量產 |
| MOSFET | — | 中低壓 MOSFET（NB-2 程序）有成績、搭配 Type-C 力壓 MOS |
| 庫存 | 過去兩年下降、2025 漸回合理水位 | 回到健康水準、代理商系統平均留存 2.5 個月；Q4 預估稍升（台積電 Fab 更換、客戶要求做 Last 5 準備） |
| 上游 | — | 主投片台積電 |
兩場 KPI 皆出自逐字稿（L1）。Compute/NB 成長與 PD 線方向在兩場間延續一致，2025-12-11 場新增 2026 結構性成長題材（NB Core Solution、PD 五大品牌、醫療呼吸器、能效法規換機）。
| 議題 | 2025-06-24 口徑 | 2025-12-11 口徑 | 兌現度判讀 |
|---|---|---|---|
| 全年方向 | 「2025 預估明顯成長」（樂觀） | 前三季 YoY -9.3%（衰退） | ❌ 上半年樂觀指引未兌現、被匯率＋需求逆轉 |
| 毛利率 | H2 受匯率壓力 | 前三季 35%（vs 38%）、Q3 掉至 30.3% | ❌ 毛利確實受壓、低於預期 |
| Compute/NB | 成長趨勢明顯 | 2026 主力 NB Core Solution | ✅ 口徑延續、待 2026 實績驗證 |
| PD 成長 | H2 新產品 | PD 2025 成長 46%、入五大品牌 | ✅ 量化兌現（PD 線） |
| 新應用 | — | ONOS 6%、醫療呼吸器 | 🔶 新題材、占比仍小 |
兌現度小結：2025 全年管理層上半年樂觀指引未兌現（台幣升值＋中國低價競爭＋終端需求疲弱三重逆風），毛利率自 38% 掉至前三季 35%、2025Q3 單季 30.3%（事實底稿 L-3）。但 PD 線（+46%）、NB Core Solution、醫療/能效法規換機為 2026 結構性成長伏筆。 公司未給 2026 具體營收/毛利數字指引：被問 2026 各產品成長與毛利時，CFO/董事長僅口述「2026 數量成長、主在 NB Compute」「醫療呼吸器電源往上走」（2025-12-11，L1），未提供量化財測——任何 2026 EPS 推算須標「公司未指引、依趨勢延伸 L6」、不可憑空（事實底稿 K-6，L8 禁區）。
本頁為〈3588 通嘉科技 完整分析〉之近兩場法說會（2025-12-11／2025-06-24，皆受邀券商論壇）重點整理。年度／季別財務見「最新年報整理」「最新季報整理」；無公開說明書之說明見「公開說明書整理」。所有引述回查
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