本頁為廣穎電通最新季（2026Q1／民115 第一季）的結構化重點整理——近 12 季三軸、2026Q1 單季爆發、最須警示的現金流矛盾、負債與存貨。一手檔含 2024Q2~2026Q1 共 8 季季報；2026Q1 季報為 PwC 資誠「核閱」（非查核）。所有數字回查 _事實底稿_2026-06-14.md A/H/I/J 區。
⚠️ 單季數字勿外推：2026Q1 為記憶體報價超級循環峰值的單季爆發，單季 EPS 7.46、毛利率 42.1%、營收 YoY +74.8% 務必標為「單季」數字、不可年化或外推——2026Q1 單季 EPS 已超越歷史任一全年（歷史全年最高 3.12，2023年報 p.91）。本檔屬循環期，估值錨點應看「跨週期常態獲利」而非峰值單季。
| 季別 | 營收(億) | YoY% | 毛利率 | 營益率 | 淨利率 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q2 | 10.77 | +17.7 | 19.0% | 0.4% | 0.9% | 0.16 |
| 2023Q3 | 11.28 | +1.5 | 21.3% | 1.8% | 9.0% | 1.59 |
| 2023Q4 | 11.72 | (4.9) | 23.9% | 6.8% | 5.3% | 0.98 |
| 2024Q1 | 11.83 | +6.3 | 25.3% | 8.5% | 7.6% | 1.41 |
| 2024Q2 | 10.37 | (3.7) | 18.6% | (0.1%) | 0.4% | 0.07 |
| 2024Q3 | 9.91 | (12.2) | 19.2% | (0.2%) | 3.2% | 0.50 |
| 2024Q4 | 11.88 | +1.3 | 16.8% | (2.0%) | (1.1%) | (0.20) |
| 2025Q1 | 11.89 | +0.5 | 18.0% | (1.9%) | (0.2%) | (0.03) |
| 2025Q2 | 9.44 | (9.0) | 26.6% | 2.0% | (4.4%) | (0.65) |
| 2025Q3 | 9.82 | (0.8) | 17.8% | (3.3%) | 3.3% | 0.50 |
| 2025Q4 | 11.43 | (3.8) | 32.3% | 13.3% | 12.7% | 2.28 |
| 2026Q1 | 20.78 | +74.8 | 42.1% | 28.3% | 23.0% | 7.46 |
趨勢判讀（近 12 季）：(1) 營收長期橫盤於 9.4~11.9 億／季，2024 全年多季 YoY 轉負（消費電子疲弱）；(2) 2024Q4~2025Q1 一度單季轉虧（毛利率谷 16.8%、EPS −0.20／−0.03），2025Q2 EPS 再見 (0.65)——循環谷區；(3) 2025Q4 起隨記憶體「超級循環」報價上行急拉（毛利率躍至 32.3%、EPS 2.28）；(4) 2026Q1 單季全面爆發——營收 20.78 億（YoY +74.8%）、毛利率 42.1%（近 12 季峰）、營益率 28.3%、EPS 7.46。單季毛利率在 16.8%（2024Q4 谷）↔42.1%（2026Q1 峰）間劇烈擺動，報價驅動、非結構性護城河驅動——這是循環股的典型特徵。
| 項目 | 2026Q1（單季） | 算式/比率 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 2,077,977 | YoY +74.8% |
| 營業毛利 | 875,729 | 毛利率 42.1% |
| 營業利益 | 588,041 | 營益率 28.3% |
| 稅前淨利 | 602,000 | 稅前 6.02 億 |
| 基本 EPS（元） | 7.46 | 稀釋 7.20 |
2026Q1 單季 EPS 7.46（毛利率 42.1%、營益率 28.3%、淨利率 23.0%）——係記憶體報價超級循環＋毛利率躍升所致；單季 EPS 已超越歷史任一全年（最高 3.12）。月營收延續強勁：2026/01 +79.7%、02 +42.4%、03 +98.9%、04 +106.3%、05 +186.9%（量化錨點 FinMind）。但這是循環高點的爆發、非結構性放量，請勿年化外推（管理層未給 2026 量化財測）。
| 期間 | 稅前/稅後淨利 | 營業活動淨現金流 | 主因 |
|---|---|---|---|
| 2025 全年 | 稅後 1.34 億 | 流出 5.07 億 | 增加進貨（備庫存，2025年報 p.89） |
| 2026 全年（公司預估） | — | 預估流出 2.50 億 | 雖獲利但進貨增加（2025年報 p.89） |
| 2026Q1 | 稅前 6.02 億 | 流出 2.39 億 | 存貨+6.70億、應收+3.81億吃掉淨利（2026Q1季報 p.10） |
⚠️ 重要矛盾點：2026Q1 帳上稅前大賺 6.02 億，但營業活動淨現金流出 2.39 億——獲利全卡在存貨（+6.70 億）與應收（+3.81 億）的營運資金擴張。籌資端靠舉短借周轉（2026Q1 舉短借 17.92 億、還 13 億，淨增 4.92 億，2026Q1季報 p.11）。「帳上大賺、現金流出、靠短借周轉」是本檔在循環高點最須警示的財務特徵——本季賺的全是「存貨與應收上的帳面數字」、尚未轉為現金，報價一反轉即面臨跌價損失。 單季營業現金流（量化錨點 FinMind，億元）：2025Q1 −1.9、Q2 −1.01、Q3 +0.55、Q4 −2.72；2026Q1 −2.39——備庫存使現金持續流出。
| 項目(仟元) | 2024/12/31 | 2026/03/31 |
|---|---|---|
| 短期借款 | 890,000 | 1,381,821 |
| 長期借款(含一年內到期) | 8,198 | 7,684 |
| 應付帳款 | 314,272 | 446,869 |
| 負債總額 | 1,503,952 | 2,482,957 |
| 負債比（FinMind） | 41.9%(25Q4) | 49.5%(26Q1) |
| 權益乘數（FinMind） | 1.72(25Q4) | 1.98(26Q1) |
負債組成以短期借款為主（2026Q1 短借 13.82 億 vs 長借僅 0.077 億），槓桿快速上升係為支應超級循環下的庫存擴張。抵押：土地 8,090 萬＋房建 4,090 萬作短借額度擔保、定存 1,100 萬海關保證金（2026Q1季報 p.30）。5 年負債比歷史溫和（31.58/28.31/30.53/30.10/31.61%，2019–2023 個體，2023年報 p.92）→ 過去長期低槓桿，2026Q1 升至 49.5% 為循環擴張所致——槓桿放大 ROE 的同時也放大下行風險。
| 季別 | 總資產 | 負債 | 權益 | 存貨 | 應收 | 負債比% | 權益乘數 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025-03-31 | 32.2 | 12.2 | 20.0 | 14.9 | 2.9 | 38.0 | 1.61 |
| 2025-06-30 | 29.2 | 9.8 | 19.5 | 14.0 | 2.3 | 33.4 | 1.50 |
| 2025-09-30 | 30.4 | 10.0 | 20.4 | 13.1 | 2.9 | 33.0 | 1.49 |
| 2025-12-31 | 35.9 | 15.0 | 20.9 | 19.4 | 3.3 | 41.9 | 1.72 |
| 2026-03-31 | 50.1 | 24.8 | 25.3 | 26.1 | 7.0 | 49.5 | 1.98 |
存貨在報價峰值堆至 26.14 億、占總資產 52%——2024/12 為 19.44 億、2024/03 為 14.94 億（2026Q1季報 p.6），是循環反轉時跌價損失的最大暴露口。應收帳款 2026/03/31 為 7.05 億（YoY +142%，vs 2025Q1 的 2.91 億）；逾期 181 天以上 1,777 萬已全額提列備抵、逾期 90 天內 2,684 萬（2026Q1季報 p.6、p.35）。存貨週轉率歷史走低：6.51→7.18→5.96→5.23→4.18 次（2019–2023，2023年報 p.92）。 ⚠️ 會計師意見：2026Q1 季報為 PwC 資誠「核閱」（非查核），且因非重要子公司未經核閱出具「保留結論之基礎」（占合併資產 3%、負債 1%、綜合損益 2%，金額小，2026Q1季報 p.4-5）。
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_事實底稿_2026-06-14.mdA/H/I/J 區。