2355 2355 敬鵬 法說會整理　近期法說會重點整理

本頁以 2026-05-29 法說會（最新場、發言人蕭公彥 IR）為主、輔以 2025-12-16 法說會（前一場、揭露 2025 逆風與展望）。 來源：AlphaMemo.ai 公開法說會逐字稿 Memo（含時間戳）＋同場簡報。逐字稿為 AI 生成、以原始音檔為準。整理頁僅彙整管理層親口口徑、不下投資判斷、不取代 [[最新分析]]。

一句話總結

管理層親口：今年（2026）獲利由「匯率、原物料成本、漲價」三因素決定——Q1 佳、Q2 受原物料壓抑、Q3 因漲價陸續生效獲利回升；核心成長動能是「工業電子／AI 周邊由 8%→14%」與「3 月已提漲價、七八成客戶達共識、5/6/7 月陸續生效」；首要風險仍是「約八九成業務以美元計價」的匯率衝擊。

① 最新場（2026-05-29）關鍵 KPI（含時間戳）

• 工業電子／AI 周邊放量（核心）：「工業電子營收佔比從 8% 成長至 14%，主要與 AI 相關，去年成長顯著，預期今年仍將有不錯成長」（IR 00:05:12）。亮點是 AI 伺服器周邊：「AI 伺服器本身需搭配電源、網通、散熱等周邊設備，這些輔助設備的商機非常大⋯量較大的主要是 AI 伺服器相關周邊，成長性最快」（IR 00:23:15）。
• 漲價進度（量化）：「公司於三月已向客戶提出漲價要求，目前約七八成已達成共識，部分五月六月生效，部分七月生效，漲價進度及幅度將影響今年獲利」（IR 00:14:50）。
• 營收成長無虞：「今年營收預估成長，主要來自新領域開拓，尤其是工業電子部分。AI 及工業電子訂單確實增加，今年營收成長應無虞」（IR 00:15:12／00:16:26）。
• 獲利節奏（三因素）：「今年獲利主要受匯率、原物料成本及漲價三大因素影響。第二季獲利受原物料成本影響較大，第三季因漲價措施陸續適用，獲利預期回升」（IR 00:16:51）。
• 產能利用率：「台灣產能利用率約八成多，中國大陸與泰國約八至九成，泰國生產受到舊廠翻新影響」（IR 00:24:42）。
• CapEx 投報率：「以八年移動平均線計算，約一億元投資可創造 1.1 億元年營收，一般具經濟規模的廠房投資約三十多億元」（IR 00:22:53）。

② 車用需求（管理層親口：油電轉換受挫、但有回溫跡象）

• 汽車板占比與客戶：「汽車板佔比維持在七成多⋯主要客戶為歐洲、美國及日本汽車電子廠商。工業電子從 8% 成長至 14%，主要與 AI 相關」（IR 00:04:03）。
• 油電轉換受挫拖累：「歐美日汽車市場油電轉換過程中遇到挑戰，成長趨緩，導致公司營收與獲利成長受限」（IR 00:04:23）。
• 回溫跡象（地緣／政策）：「部分汽車廠商在川普政策影響下，開始放棄電車，回頭經營油車市場，如 GM 與 Stellantis 明確回歸此方向，汽車訂單有回溫跡象」（IR 00:15:59）。
• 戰略目標：「長期策略是維持汽車營收穩定，同時擴大工業電子、航太及通訊領域，期望汽車營收佔比降至約五成，其他行業成為新成長動力」（IR 00:09:09）。
• 前一場（2025-12-16）佐證循環觀點：「今年車市被壓到底，物極必反，預期未來有機會回暖」、「汽車產業目前處於低谷，歐美車廠對未來兩年持保守態度」（2025-12-16）；汽車板占比「由兩年前的八成降至 75%」（2025-12-16）。

③ ★匯率衝擊毛利、八九成美元計價（首要因素）

• 約八九成美元計價：「公司為外銷廠商，約八九成營收以美元計價，成本多以當地貨幣支付，毛利率受美元強弱影響顯著。去年美元走弱，對公司造成較大衝擊。今年首要因素仍是匯率」（2026-05-29，IR 00:09:47）。
• 毛利率口徑：「毛利率趨勢顯示，COVID 前五年移動平均約 15%，近年略低，但近一兩年已有回升，期望維持此水準」（2026-05-29，IR 00:09:47）。
• 2025 逆風的量化口徑（前一場親口）：「毛利率從去年約 15% 降至約 10%，淨利率由近 7% 降至約 3%」、「今年前三季獲利僅約去年三分之一，全年獲利預期不到去年一半」、「第四季匯率朝對出口廠商有利方向發展，毛利率有回升跡象」（2025-12-16）。

  兌現度對照（純事實）：2025-12-16 親口「毛利率由 15% 降至約 10%」，與後續 2025 全年毛利率 11.50%（見 [[年報整理]] ④）方向相符、逆風時坦承未粉飾。

• 匯率提醒：「由於我們是外銷廠商，匯率的波動對毛利的影響相當大⋯如果你在做模型時，可以將這個因素納入考量」（2025-12-16）。

④ 原物料與毛利結構

• 原物料漲價衝擊：「去年底原物料成本大幅上漲，對成本影響甚鉅，預估今年第二季影響較明顯，對獲利持保守態度」（2026-05-29，IR 00:14:18）。
• 毛利率與量負相關（前一場 Q&A）：「工業客戶的中量產品毛利率大概都在 10% 到 20% 之間⋯在我們這個產業，量比較重要，反而不是應用別⋯只要量大一點，毛利率就會往下」（2025-12-16）。
• 中量利基定位：「我們並不是做大量生產的廠商，而是專注於中量產品⋯像伺服器這種，量又太大了，我們比較做一個中量」（2025-12-16）。

⑤ 生產基地與擴廠（台灣約半、地緣紅利、泰國新廠 2027 部分投產）

• 生產比重（2026-05-29，IR 00:06:27）：「台灣生產比重最高，約佔一半。中國大陸約佔 38%，泰國約 12%。未來資本支出成長將集中於泰國與中國，這兩地成長性將高於台灣。」（前一場 2025-12-16 口徑：台灣為主、大陸 36%、泰國逐年增加。）
• 地緣護城河（前一場）：「很多 PCB 產業都是以大陸生產為主，而我們則是以台灣為主」（2025-12-16）；「有一些東西客戶可能要求就是台灣 plus one，只能在中國和台灣之外生產」（2025-12-16）——部分車用訂單因此轉往泰國。
• 泰國（轉正待恢復＋新廠）：「泰國去年已經轉正，但因前年和去年舊廠翻新、今年年初舊廠重新安裝設備等因素⋯預計狀況改善後，下半年有機會恢復正常並獲利」（2026-05-29，IR 00:19:28）；「去年十一月也開始興建新廠⋯預計今年底完工，明年將有部分產能投產」（IR 00:19:53；2025-12-16：泰國新廠 24M11 動工、工期一年半以上）。
• 客戶為全球前 40 大（前一場口徑）：「客戶主要是歐洲、美國和日本的前 40 大汽車電子廠商」（2025-12-16）。

⑥ 展望（2026 全年定性、含獲利節奏）

• 全年獲利三因素節奏：「第一季獲利稍佳且維持，但第二季受原物料影響較大，第三季因漲價陸續生效，獲利將回升」（2026-05-29，IR 00:16:51／00:17:16）。
• 成長來源選擇：「會考慮既有技術能力與產能⋯主要選擇網通、航太及工業電子等領域。航太與網通主要服務歐美廠商、屬利基產品、著重獲利；量較大的則是工業電子」（2026-05-29，IR 00:22:01）。
• 股利政策：「長期股利配發率約 56%，需保留盈餘以支應資本支出」（2026-05-29，IR 00:10:55）；前一場提醒「今年獲利較少，若維持五六成配息，投資人可能不滿意」（2025-12-16）。
• 財務體質（兩場一致）：「負債比只有 28%，流動比率 238%，速動比率 134%」（2025-12-16）；「負債比、流動比率及速動比率均顯示長短期資金非常健康，是公司能歷經四十多年風雨的重要基礎」（2026-05-29，IR 00:03:11）。股本約 39–40 億元、淨值約 160–177 億元。

資料來源：敬鵬工業 2355 — 2026-05-29 法說會（最新場、主軸）＋ 2025-12-16 法說會逐字稿（AlphaMemo.ai，發言人蕭公彥 IR）。時間戳為逐字稿標示。整理頁僅彙整管理層親口口徑、不下投資判斷；完整分析見 [[最新分析]]。